铜矿项目稀少 铜价反弹还需等待！

今年铜价表现疲软，全球铜市供需无明显缺口，铜价更多受到宏观因素的冲击。展望明年，笔者认为，全球新增大型铜矿项目稀少，冶炼产能处于扩产高峰，下游需求保持稳定小幅增长，全球铜市供需或维持弱平衡状态，铜价反弹仍待宏观面的改善。

2019年全球新增大型铜矿项目稀少，主要包括第一量子旗下Cobre Panama矿项目于2018年试运转，在2019年接近满产，预计增长15万吨。韦丹塔赞比亚KCM公司Konkola铜矿预计2019年产量为30万吨，较2018年增加10万吨。矿山复产方面，嘉能可旗下位于刚果金的Katanga矿于2018年重启生产，预计2019年产量为30万吨，较2018年增长15万吨。但全球第二大铜矿Grasberg将由地上开采转为地下开采，预计影响产量28万吨。另外，对于在产矿山，随着全球多家大型矿山已生产数十年，全球铜矿山综合品位下降不容小觑，也在一定程度上限制铜矿产量。

加工费面临走低

2018年全球再次迎来冶炼产能扩产高峰，其中全球冶炼扩产项目主要来自于我国，预计2018年我国电解铜产量增长70万吨左右。对于2019年，全球冶炼产能高速扩张仍将继续。其中赤峰云铜粗炼及精炼各25万吨，广西南国铜业粗炼20万吨，精炼30万吨;新疆五鑫铜业粗炼及精炼各10万吨，紫金铜业粗炼及精炼各8万吨，黑龙江紫金铜业粗炼及精炼各10万吨，兰溪市自立环保精炼10万吨。

在全球新增铜矿项目稀少和在产铜矿品位整体下滑下，预计2019年铜精矿产量仅30万吨左右，而精炼铜增量在70万吨左右，铜矿供应趋于紧张，因此江西铜业(600362,股吧)与安托法加斯塔签订的2019年长单加工费TC为80.8美元/吨，较去年同期下降1.45美元/吨。

全球消费低速平稳增长

今年1—10月全国电网投资完成额共计3814亿元，累计同比下降7.6%，虽然仍为负增长，但下半年以来电网投资降幅逐渐收窄，且四季度基建投资加快落地，电网投资有望转负为正。