5月份豆粕行情何去何从？

5月8日或是一个激动人心的日子，由于华为CFO庭审将于此日进行，而市场亦传闻中美或将于本月结束长达近一年之久的贸易战。所以本次庭审关注度较高，其结果也就尤为重要，它将决定中国与美加贸易关系的走向，并将直接影响国内豆粕后市走势。当然，市场普遍呼声仍希望是当庭无罪释放。接下来笔者就与大家简单探讨一下，5月豆粕走势为何如此。

大环境仍以利空为主

首先，中美贸易关系改善消息以利空为主。由于彭博社传出中美贸易关系或将于5月末彻底改善，单从中美贸易关系改善的消息来讲，短期对国内仍以利空为主。由于美豆库存庞大，美国农业部对全球大豆产量预估为3.3058亿吨，较3月报告上调50万吨；全球大豆期末结转库存1.0736亿吨，较3月上调19万吨。其中美国大豆库存稍稍下调12万吨至2437万吨。总的来看，全球大豆供应宽松局面不改。中美贸易关系改善意味着，沿海油厂进口美豆增加，令国内进口大豆原料供应充足的同时，国内油厂开机率走高，豆粕供应增加。至此，中美贸易关系改善的消息单从短期来看依旧以利空为主。

其次，中加关系改善或对豆粕带来压力。众所周知，现阶段由于猪瘟影响，国内豆粕主要销售方向侧重在水产养殖饲料，另外，由于中加关系的恶化，导致国内豆粕与菜粕价差较小，使得下游水产养殖饲料对豆粕需求增加。但随着中加关系的改善，国内进口菜籽供应增加，加之沿海压榨菜籽油厂榨利较好，或令国内菜粕供应量加大，菜粕价格随之下调，进而国内豆粕与菜粕价差加大的情况下，下游或蛋白原料选择多样性增加，对豆粕销售带来一定压力。

最后，巴西大豆丰产将冲击国内市场。随着巴西大豆再度丰产,巴西大豆收割提升至92%，高于去年同期91%，同样高于5年均值90%。在全球大豆供应宽松的大环境下，巴西为保障本国大豆出口量的稳定，或令巴西大豆价格不断走低以刺激我国市场对其采购增加。虽有中美贸易谈判仍在继续这一题材，恐难以挡住巴西大豆销往我国步伐,而对于美豆可谓出口难度加大的情况下，全球大豆价格仍有下行空间，进而不断促进我国进口大豆成本走低，而随着沿海油厂整体压榨利润良好，即使后市国内豆粕消化速度放缓，下游整体用量缩减，油厂依旧可以通过下调豆粕价格以促进下游采购积极性，致使国内豆粕后市在大环境下仍以看弱为主。

基本面限制价格下调幅度

在外围消息仍以利空为主的大环境下，国内豆粕基本面确实相对利好。笔者就从利空与利多两方面分析。

第一，利空方面为主。由于5月进口大豆供应量依旧庞大。据中国粮油信息网统计，5月大豆预计到港量为692.5万吨，虽较同年4月的740万吨减少49.8万吨，但较去年同期的654万吨仍增加38.5万吨。至此，国内进口大豆供应宽松的情况下，油厂整体开机率走高，国内豆粕供应增加，另外，由于今年豆粕价格较去年同期低900元/吨左右，如上图所示，自3月开始下游市场对豆粕采购量庞大，然而现阶段水产养殖业仍未进入旺季，下游市场整体对豆粕消化量有限的情况下，5月豆粕采购或明显减缓的情况下，豆粕现货价格或将呈现趋弱下行态势。

第二，豆粕基本面仍存利好支撑。受到下游市场前期采购豆粕充足，如上图所示，图中红色柱的未执行合同呈现上涨走势，使得国内豆粕未执行合同庞大的情况下，油厂对豆粕挺价意愿明显。另外，据中国粮油信息网统计，截至今年4月第三周我国各地区豆粕库存共计约为65万吨，较去年同期的101万吨减少36万吨，使得现阶段国内油厂整体豆粕库存偏低，也令豆粕后市价格下调空间限制。

综上所述，5月我国豆粕现货价格或将受到中美及中加关系的炒作影响，整体走势呈现弱势下行态势，但由于现阶段国内豆粕库存偏低，且前期未执行合同较多，油厂对豆粕挺价意愿较高，在豆粕价格下调空间受限的情况下，其价格或将整体稳中缓跌。值得注意的是，由于庭审仍有延期可能，豆粕或将短期趋强，建议慎重观望，静待中美贸易关系的结果。