内外现货疲弱 纸浆维持谨慎偏空思路

　　近期纸浆期货的一连下跌已经使主力合约代价靠近前低。通过对两次低位的比力，我们发明纸浆的根本面已经有了显着的改进：高企的库存迟钝降落，卑鄙纸厂利润得到改进。但是海内外纸浆现货代价出现进一步的下跌，动员期货盘面不停下探。

　　纸浆期货代价两次回落根本面比力

　　纸浆期货上市时间尚短，上市初期便履历了断崖式下跌，在2018年12月末走出第一个低点。现在主力合约代价再一次靠近前低，但是纸浆根本面环境已经出现了显着改进。

　　1、库存迟钝降落

　　不停以来，压抑纸浆代价走势的焦点因素就是高企的库存程度。亲身客岁11月末纸浆期货上市以来，海内青岛、常熟、保定等口岸及地域纸浆库存连续累积，直至2019年2月末到达峰值后转头向下。

　　纸浆期货代价在客岁12月末的第一个低点，正值海内库存连续累库的阶段，而现在纸浆主力合约代价虽已靠近前低，但处于库存迟钝降落阶段。但是应该留意到，从绝对值来看近期纸浆库存依然偏高。

　　环球木浆口岸库存继承攀升。2019年3月环球木浆口岸库存继承累积，增长4.9万吨，至200.97万吨，环比上涨2.5%，同比大幅飙升96.77%。本年3月以来，海内外木浆现货价差倒挂，商业商入口积极性受影响，海内木浆库存迟钝降落。不外，近期价差有缩窄迹象，需谨防入口窗口重新打开后，海内库存再次累积的风险。

　　2、卑鄙纸厂利润改进

　　亲身本年年初以来，我国各大纸厂一连公布多轮涨价函，现在根本落地。纸厂的加工利润也从年初的低点显着回升，此中文化用纸的利润修复最为显着。停止4月末，双胶纸加工利润率由22%回升至36%左右，双铜纸加工利润率由25%回升至35%左右。近期，固然生存用纸代价随质料代价下跌而走弱，但加工利润也得到有用修复。包装用纸体现最弱，受宏观面影响，箱板纸、瓦楞纸需求连续平庸，各大纸厂纷纷下调代价50—200元/吨。

　　固然纸厂利润得到改进，但是5月份是纸浆需求的相对淡季，叠加宏观因素带来的市场灰心感情，卑鄙纸厂并未因此进步开工率或增长质料储备。因此，现在来看纸厂加工利润的修复对纸浆代价的提振作用尚未显现。

　　海内外纸浆现货代价进一步下跌

　　2018年12月末，国际市场浆价远高于现在程度：加拿大凯利普、玉轮中国主港入口价为810美元/吨，北木中国主港入口价为860美元/吨，俄罗斯乌针、布针中国主港入口代价为815美元/吨，智利银星中国主港入口代价为760美元/吨。而海内纸浆代价追随国际浆价非常坚挺，加拿大玉轮报价5750元/吨，北木报价5900元/吨，俄罗斯乌针、布针报价5500元/吨，智利银星报价为5500元/吨。

　　前期纸浆现货代价的坚挺在高库存和需求疲弱的连续施压下不复存在。

　　国际市场5月浆价下跌：加拿大凯利普中国主港入口价为700美元/吨，俄罗斯乌针、布针中国主港入口代价为725美元/吨，智利银星中国主港入口代价为650美元/吨。在国际浆价下调的动员下，海内纸浆现货代价也一起走弱，停止5月21日，加拿大凯利普贩卖代价区间为5100—5150元/吨，俄罗斯乌针、布针当日贩卖代价区间为5000—5050元/吨，智利银星当日贩卖代价区间为5000—5050元/吨。

　　国际6月浆价即将宣布，假如国际浆价继承调低大概动员海内现货和期货代价进一步走弱，发起投资者密切存眷。

　　现在，期货盘面已经一连出现底背离形态，但是现货代价对期货盘面的指引何时制止尚不确定。短期来看，我们仍持审慎偏空思绪，但是提示投资者留意追空风险，纸浆期货盘面止跌筑底后，有多单到场时机。 (作者单元：中投天琪期货)

（文章泉源：期货日报）