白糖：新榨季国内或出现小幅减产 为上涨行情奠定基础

8月14日，郑糖主力2001合约创下本榨季的新高5614元/吨，随后开始振荡下跌。27日午盘后，2001合约更是出现百点级别的急跌，资金减仓迹象明显。笔者认为，当前影响糖价的主要因素正在悄然变化，值得投资者关注。

现货供应紧张等利多影响快速减弱

从3月开始，受走私糖严打的影响，国内食糖单月销量同比持续大幅增加，随后郑糖的每一波反弹都离不开靓丽的产销数据助攻，但支撑力度在逐步减弱。

2018/2019榨季临近尾声，终端的秋季备货使得8月的白糖现货成交保持强劲，以广西为例，多个制糖集团产销率在九成以上，更甚者临近清库状态。加之加工糖投放不及预期，现货供给紧张。不过，这一最大利多因素经反复炒作后，市场已经接近麻木状态，预计8月产销数据公布后不会再引起市场价格太大的波动。

利空因素的可信度及“杀伤力”大幅提升

由于糖料蔗购销市场化及进口政策明朗化，本榨季出现频率最高的利空消息非“抛储”莫属，每当糖价反弹至高位，就会有相关信息传出打压糖价，屡试不爽，8月27日的大跌也跟抛储传闻密切相关。目前国内食糖价格临近制糖成本线，加上现货供给持续紧张，从理论上说，国储白糖出库时机较榨季前期更为成熟，因此传闻的可信度大幅提升。加之2019年三季度末是此前分析机构预测的国储糖出库时间点，随着时间窗口的临近，其对于价格的打压能力也越来越强。

政策明朗化是市场最大的利好

2019/2020榨季全球食糖供给会出现较大缺口已经成为市场的共识，但是对于国内产量而言，目前存在分歧，有机构预计增产，也有机构预计减产。就我们的调研情况来看，2019/2020榨季国内或出现小幅度的减产，这可以为后期的上涨行情奠定基础。此外，糖料蔗是否实行直补、是否会有更多产业配套政策出台，都将逐渐清晰。政策的明朗化是市场最大的利好，也是对于国内糖价最直接的指引。

图为全国食糖工业库存(单位：万吨)