热卷限产加需求韧性 旺季去库背景下 热卷震荡偏强

　　热卷供需边际向好，供给方面，采暖季限产叠加利润低位，热卷产量显着紧缩，需求方面，11-12月是热卷需求旺季，同时海内制造业投资韧性，表里价差收窄配景下，后期入口资源将淘汰，热卷加快去库有望动员盘面走强。但外洋疫情反弹，美国大选、中美商业干系走向是近期宏观的不确定性泉源，存眷后续变革。预计热卷走势团体连续偏强。

　　热卷行情回首

　　10月热卷需求团体维稳，但产量在利润偏低、北方限产加严配景下显着紧缩，热卷降库环境下，热卷期现同涨，基差保持中等偏下程度。停止10月26日，热卷主力合约收盘价3795元/吨，环比上月+135元/吨。

　　本钱高位，利润低位，唐山限产限定热卷产量开释

　　10月铁矿石随着供需边际走弱，代价回调，但焦炭强势拉涨，热卷本钱高居不下。停止10月26日，华北地域国营钢厂热卷本钱3826元/吨，环比上月+13元/吨，同比+452元/吨；华北地域国营钢厂热卷利润13元/吨，环比上月-43元/吨，同比-142元/吨。偏低的利润配景下，钢厂增产积极性不高。唐山市当局公布了《关于严酷实行2020-2021年秋冬季产业企业一样平常减排步伐的关照》，采暖季限产团体影响或低于客岁，但近期由于扩散条件转，唐山启动重污染气候II级应急相应，对高炉、转炉均造成影响，同时邯郸也增强管控步伐，预计采暖季限产将压抑热卷产量开释。由于我国钢厂环保程度的进步，一样平常环境下，限产对产量的影响削弱，但一旦气候倒霉于污染物扩散，限产加严步伐将对产量造成显着的减量，因此气候因素对产量的扰动加大。凭据钢联数据，10月天下钢厂热卷周均产量330.2万吨，环比上月-5.4万吨，同比+15.8万吨，同比增幅高达5%。

　　海内制造业投资韧性，11-12月热卷旺季需求可期

　　对付热卷来说，其需求季候性颠簸小于螺纹钢，11-12月是其消耗旺季，思量到当前制造业投资韧性，特殊是汽车、家电产销增速高位，11-12月热卷需求仍旧有肯定上升空间。10月热卷周度均匀表观需求331.8万吨，月环比+0.9万吨，同比+11.17万吨(+3.4%)。

　　1-9月制造业投资增速-6.5%，环比+1.6个百分点。汽车行业连续苏醒，汽车产销量同环比增幅明显。9月，汽车产量246.1万辆，当月同比+13.8%，较上月+6.2个百分点；汽车销量256.52万辆，当月同比+12.85%，较上月+1.28个百分点。11-12月是汽车的产销旺季，叠加各地出台刺激汽车消耗相干政策，对后期热卷需求形成支持。家电中，洗衣机、电冰箱产量增速连续高位，空调产量增速有所回落。9月洗衣机产量当月同比+13.3%，环比+4个百分点；电冰箱产量当月同比+28.2%，同比-0.3个百分点；空调当月同比-8.5%，环比-9个百分点。工程机器根本面依然强劲，9月发掘机销量同比+64.8%，较上月+13.5个百分点；产量同比+56.5%，较上月-1.7个百分点。

　　从制造业PMI来看，9月制造业PMI指数54%，较8月环比+0.5个百分点，连续处于扩张区间。新出口订单指数和入口指数环比继承改进，9月新出口订单指数50.8%，环比8月增1.7个百分点，入口指数50.4%，环比7月+1.4个百分点。在表里需连续修复的大配景下，制造业PMI继承维持景气扩张区间。

　　西欧秋季疫情再创新高，疫情影响苏醒进度但不影响苏醒偏向，美大选、中商业干系走向是近期宏观的不确定性泉源

　　近期疫情反弹，限定步伐加严或导致苏醒进度放缓。停止10月25日，环球新冠当日新增确诊病例40.2万，环比上月+7万；西欧重要十国当日新增确诊病例21.2万，环比+10.1万，西欧成为环球疫情最为严肃的地域，印度、巴西等国疫情有所好转。从PMI来看，西欧制造业PMI继承处于荣枯线之上，外洋重要经济体团体处于苏醒历程中。9月，美国制造业PMI55.5%，环比-0.6个百分点；欧元区制造业PMI53.7%，环比+2个百分点；日本制造业PMI47.7%，环比+0.5个百分点；韩国制造业PMI49.8%，环比+1.3个百分点。

　　10月外洋重要国度热卷收支口代价回调，美国代价体现仍旧比力强势。由于中国10月代价上涨，表里价差团体回升，但较7月份峰值已显着回落。从中国与东南亚热卷价差来看，停止10月23日，二者价差64美元/吨，月环比+31元/吨，同比+24美元/吨。从9月钢材收支口数据看，钢材入口288万吨，出口383万吨，净出口95吨，环比上月-49万吨，同比-327万吨。随着表里价差回落，11-12月净出口量有望回升。

　　热卷旺季去库，但库存同比增幅扩大，存眷后续降库速率

　　10月热卷库存先增后降，陪同着降库，盘面震荡偏强。停止10月23日，热卷总库存398.75万吨，环比上月-6.42万吨，同比+89.7万吨(+29%)。从重点都会库存来看，天津库存11.96万吨，月环比+0.66万吨；乐从地域库存62.8万吨，月环比+2.4万吨；上海地域库存29.45万吨，月环比-0.85万吨，三大都会热卷社库进入下行通道，支持热卷现货代价上行。

　　总结

　　热卷供需边际向好，供给方面，采暖季限产叠加利润低位，热卷产量显着紧缩，需求方面，11-12月是热卷需求旺季，同时海内制造业投资韧性，表里价差收窄配景下，后期入口资源将淘汰，热卷加快去库有望动员盘面走强。但外洋疫情反弹，美国大选、中美商业干系走向是近期宏观的不确定性泉源，存眷后续变革。预计热卷走势团体连续偏强。

（文章泉源：广发期货）