“双引擎”拉动 黑色系冬季行情值得期待

　　当前，强消耗依然是海内钢铁市场运行的重要逻辑，而且维持了三个季度。不但修建范畴强劲苏醒，下半年制造业也全面转强，形成了“双引擎”的拉动结果。预测四序度，钢材消耗强增长依然可期。

　　据测算，4—8月海内粗钢消耗同比增速连续维持在20%左右，9月增速下滑至10%，预计10月粗钢消耗增速将再度提拔至20%左右。钢材强消耗的微观体现为：海内地产行业超预期苏醒、基建投资连续发力、外洋经济苏醒带来的中国出口不停增长。预测四序度，钢材消耗强增长依然可期，宏观缘故原由有：地产韧性不减，降杠杆条件下，赶工成为一种一定选择；外洋经济苏醒仍处于U形右侧，仍将动员中国出口导向性的制造业连续苏醒；基建继承为海内经济锦上添花。微观指标上看：连续半年高增长的发掘机，预计10月贩卖增速仍在50%上下；重卡等反应经济活泼度的各项指标体现良好；第二财产用电及铁路货运均维持8%以上的高增长。别的，美国、德国、印度等经济体的PMI指标连破前高。

　　9月钢材代价之以是回调，除了季候性因素外，高供应是主因。一是海内产量连续高增长，二是入口资源大幅增长。数据表现，前三个季度，中国净入口钢坯同比大幅增长。但亲身9月开始，钢坯入口开始环比回落。预计10—11月，入口量将继承回落，从而进一步优化海内成材的库存布局。10月以来，一连降库存凌驾百万吨，此中入口资源紧缩不可忽略。

　　固然开工、工程机器、重卡、水泥、发电、货运、汽车、家电等指标体现优秀，但10月中旬宣布的地产数据，给市场泼了一盆冷水，最不及预期的是地产新开工出现了月度负增长。

　　为稳固预期，防控风险，当局适时出台了“三道红线”政策，但地产投资热情难以低落，地产赶工依然是将来相称长时间内被动或自动的选择。

　　强消耗叠加入口紧缩，钢材库存去化仍将继承以超预期的方法出现。思量钱币大情况，市场或不再寻求商品的超低库存，因此我们预计本年冬储前，钢材库存难以去化到前两年的超低程度。而一旦库存过低，则对应的代价和利润一定好于往年。

　　随着冬季邻近，冬储即将摆上议程。从大情况来看，冬储的焦点争议依然是长流程的生产利润，只要消耗不崩塌，质料代价就不会崩塌，本钱难以下行。因此，现在处于长流程本钱下的螺纹钢2105合约具备投资代价。

　　每年11月是玄色商品最难预判的月度，强实际VS弱预期，将在这个月度睁开。以是，11月既可以在强实际引导下走出趋势上涨行情(2016年和2019年)，也可以在弱预期主导下走出代价超跌(2017年和2018年)行情。联合往年履历，我们预计本年11月螺纹钢仍将出现先扬后抑走势。

　　焦炭市场供需紧均衡依然未冲破。由于大量入口资源增补，有力地包管了已往几个月的需求，海内焦炭供应未出现大幅短缺征象。随着入口淘汰以及四序度各省份去产能落地，焦炭市场供需面或紧均衡。尤其从长周期阐发，焦炭市场都将维持供给偏紧局面。

　　10月以来，在连续高发运的大配景下，铁矿石供需形势显着好转，由之前的紧均衡转为供给过剩。但实际题目是，巨大的期现价差是否已经足以反应后期的供给过剩水平？在强消耗眼前，铁矿现货代价依然相对坚挺，11月铁矿石期货难有趋势行情。

　　整个四序度，玄色财产链将在“强消耗和弱预期”的循环中切换。后期，投资者不但要密切存眷根本面，还必要时候存眷宏观面。对付长线投资者而言，11月玄色商品大概会出现多单入场时机。(作者单元：华泰期货)

（文章泉源：期货日报）