非农终极前瞻：制造业独木难支，黄金多头或迎反击良机？

北京时间周五（3月5日）21:30美国劳工部将公布美国2月份非农就业报告，目前市场预期非农就业人数将增加19.8万人，失业率将维持在6.3%不变，每小时薪资同比增长5.3%。

不过，从过去的非农表现、过去一个月美国的经济数据和基本面状况来看，本次非农表现差于预期的可能性略高一点，在金价近期持续下跌、创下近九个月新低之际，投资者需要提防黄金多头反攻。

上次非农表现

非农就业继12月减少22.7万后，1月仅增加4.9万，失业率降到6.3%，部分反映了更多人脱离劳动力市场。

美国1月就业增长温和反弹，12月的非农就业岗位降幅比最初预期的还要严重，美国劳工部2月5日公布的备受关注的就业报告显示，制造业和建筑业就业岗位减少，这两个行业一直在支撑经济。餐馆和酒吧的失业人数也在增加。零售商和运输行业的雇主也在裁员。数以百万计的美国人正在经历长时间的失业和永久性失业，而其他人已经放弃找工作。

具体数据显示，美国1月非农就业岗位增加了4.9万个。12月的数据修正为减少22.7万，而不是先前报导的减少14万。就业人数比2020年2月的峰值低990万。在截至2020年3月的12个月里，美国经济创造的就业岗位比之前估计的少了25万个。

（非农就业数据历史表现一览）

尽管失业率从去年12月的6.7%降至今年1月的6.3%，但这是由于人们错误地将自己归为“有工作但没上班”一类，这一数据继续被低估。如果没有这个错误，失业率大约是6.9%。
    
超过400万美国人失业超过六周，占1月份失业人数的39.5%。永久失业人数从去年12月的340万人增加到350万人。国会预算办公室(CBO)估计，就业在2024年之前不会恢复到疫情前的水平。

本次非农料难靓丽，服务业就业短期难改善，或给美元多头泼凉水

2月份非农就业报告将是美国新总统拜登上任之后第一个完整月度的就业成绩单，因而受到了市场各界的格外期待。然而，业内分析师却对此提前给出悲观预测，认为在12月和1月的就业数据持续低迷后，2月份料仍难录得明显好转，一方面疫情影响冲击仍然存在，另一方面在数据调查期间遭遇严寒暴雪天气，也可能令就业数据遭遇额外冲击。

当前市场普遍预测是，美国2月份非农就业岗位将增加19.8万个，失业率维持在6.3%不变。而具体就业状况，则取决于各州放松疫情管控措施的进度。去年年底以来，在疫情再度爆发的当口之后，诸如餐饮住宿等服务性行业再度成为失业重灾区。而包括美联储主席鲍威尔和美国新任财长耶伦之类官员也一再强调，就业不振依旧是当前美国经济面临的最大软肋。美联储官员之前额外强调称，最近数月以来美国就业复苏步伐再度放行，因此货币宽松政策支持力度在此背景下暂无撤除的可能性。




尽管如此，美债收益率近期仍在市场对经济复苏预期的强力押注下走高。而投资者对于经济高度看好的前提则基于一点，他们预计在疫苗的助力下，美国经济活动秩序将及早恢复正常，如此一来，大家将重返往日的生活节奏，重新光顾健身房、酒吧和瑜珈馆等设施，而这将会让之前陷入半瘫痪局面的服务行业最终恢复元气。

美国服务业行业雇用了全社会超过70%的就业人口，只有这一行业的运行重返正轨，整体经济和就业市场才能顺理成章走出泥潭。基于对疫苗应用前景的乐观预期，美联储预计失业率会在2021年底跌回5%以下，而诸如高盛与德银这样的业务机构则预测得更加乐观，认为失业率届时有望降回4%区间。

远期的预测，并不能改变当下的困局。本周五即将发布的数据仍可能给已经过热的市场情绪浇下一盆冷水，数据料继续凸显美国服务业行业就业水平的困境。当前，美国服务业行业总就业人口达1.22亿之多，但这仍比去年疫情爆发之初少了整整900万，因而，非农就业仅仅增加19.8万人的预期，意味着当下距离完全消化如此巨量的失业人口仍有着相当遥远的路程，这势必也会令观察者对之前过度乐观的经济与就业目标开始产生怀疑。

24家投行前瞻美国2月非农：就业市场或显现停滞之势

24家大型投行预测显示，主要投行对2月非农就业人口的增幅预期并未出现负值，但各投行之间的预期差距较大，具体而言，美国2月季调后非农就业人口增幅料介于6万至41万，失业率料介于6.2%-6.5%，平均时薪年率增幅料介于5.1%-5.4%

五大数据指引方向

1、美国2月份制造业创三年来最快增长

美国2月份制造业创三年来最快增长水平，据美国供应管理学会周一发布的数据，2月份制造业指数从1月份的58.7升至60.8，高于经济学家的预估中值58.9。指数高于50表明在扩张。

ISM制造业企业调查委员会主席Timothy Fiore在声明中表示，企业及其供应商面临的劳动力市场困境继续限制了制造业的增长，在整个供应链的就业水平和工厂运营恢复正常前，这仍将是不利于生产增长的主要因素。

值得一提的是，2月ISM的新订单分项指数从1月的61.1上升至64.8。工厂获得的出口订单增加，未完成订单激增。受此影响，上月企业增聘人手。
       
制造业就业分项指数从1月的52.6升至54.4，为2019年3月以来最高。



2、美国服务业2月份增长速度为九个月来最慢

美国服务业增长速度在2月份降至9个月最低水平，因为席卷全国大部分地区的严寒天气限制了活动。

周三发布的数据显示，供应管理学会服务业指数从1月份的近两年高点58.7降至55.3。数据高于50表明增长。2月份数据低于接受调查的所有经济学家预期。

新订单和业务活动指标也跌至5月以来的最低水平。尽管许多服务提供商仍然受到疫情束缚，但2月的下挫有天气因素，极地涡旋破坏了供应链，造成了停电，并在某些地区影响到商贸。

极地涡旋给美国9,000多个城市带来创纪录低温。最严重的情况发生在德克萨斯州，电网不堪重负，成千上万的住宅失去照明、取暖和供水。

服务业活动放缓可能是暂时的，因为ISM储备订单指数升至六个月高位65.2，而出口需求指标达到6月份以来最强劲水平。

服务业指标还显示材料支付价格在2月份跃升至71.8，是2008年9月以来最高水平。交货时间也延长了。ISM周一发布的制造业数据显示，工厂的投入成本也是2008年以来最高。

这两份报告均表明，供应短缺和劳动力限制仍然是众多行业的障碍。

ISM服务业就业指标显示2月增速放缓，从55.2降至52.7。



3、ADP数据显示2月份美国企业新增就业人数低于预期

2月份美国企业新增雇员人数低于预期，凸显出虽然最近几周新冠感染病例增长放慢，劳动力市场的复苏依然艰难。

根据ADP Research Institute周三发布的数据，当月企业就业人数增加了11.7万人。 调查经济学家得出的预测中值为增加20.5万人。1月份的增幅被向上修正为19.5万人。

这些数字表明，大流行病给企业和经济活动造成的约束正在拖累就业增长。即便如此，许多经济学家预计，随着疫苗接种加快和对病毒的担忧缓解，未来几个月劳动力市场将继续改善。

ADP首席经济学家Nela Richardson在一份声明中说，“劳动力市场继续全面但疲弱地复苏。我们看到大型公司越来越大地感受到疫情的影响，而商品生产部门的就业增长出现停滞。”

ADP数据显示，2月份就业增长是由服务业带动的，当月服务业就业人数增长了13.1万人，与此同时，商品生产企业的就业人数减少了1.4万人，其中以制造业降幅领先。

4、美国上周首次申请失业救济人数略有上升

截至2月27日的一周，首次申请失业救济金人数增加9000人。

上周美国首次申请州失业救济人数略有上升，突显疫情令就业力市场复苏持续承压。

美国劳工部周四公布数据显示，截至2月27日的一周，首次申请失业救济金人数增加9,000人，至74.5万人。经济学家的预估为75万人。 未经调整的首次申请人数增加逾3.15万人。

截至2月20日当周，持续申请失业救济金人数从前一周的440万减少至430万左右。

最新数据表明劳动力市场仍深陷疫情危机泥潭，许多行业减少经济活动。不过目前美国的新冠感染率正在下降，越来越多美国人接种新冠疫苗，随着经济的复苏，未来几个月失业人数料将减少。

天气因素可能也影响了失业人数。上周德州首次申请失业救济金人数较前一周增加近1.78万，升幅居各州之首。而前一周严寒天气可能导致失业者推迟或未提交失业金申请，这个影响也体现在了最新报告中。但可能不会全部反映到本次的非农就业报告中



5、裁员人数降至逾一年低位

在周四发布的另一份报告中，全球再就业公司Challenger, Gray & Christmas称，美国公司2月宣布裁员3.4531万人。这是自2019年12月以来的最低水平，低于1月的7.9552万人。

富国证券资深分析师Sarah House表示，"在经历了一个艰难的冬季后，就业形势开始再次趋稳"。

从上述五个数据来看，预计美国2月份非农就业人数增幅有限，在美股大跌和美国总统准备推出1.9万亿刺激计划的背景下，现货黄金可能会受到逢低买盘的支撑。不过，技术面来看，金价短线仍存进一步下行动能，目前正试探1689.32关键支撑（1451-2075涨势的61.8%回撤位），投资者需留意收盘能否守住这个关键位置。进一步支撑在6月5日低点1670.98附近。

(现货黄金日线图)

机构观点汇总

高盛：2月份非农就业人数将增加22.5万，而失业率保持在6.3%不变；
①著名投行高盛预计，美国2月份非农就业人数将增加22.5万，失业率保持在6.3%不变；
②高盛指出，感染率的下降和商业限制的放松可能支撑了疫情敏感行业的就业增长；
③由于负面的日历效应，高盛估计美国2月平均每小时工资月率为0.1%，低于0.2%的前值

财经网站Forex.Com：2月非农料增加18.5万，若强于预期市场或抛售欧元兑美元；
①财经网站Forex.Com称，尽管最近美国就业数据黯淡，但经济学家乐观地认为，随着疫苗接种的增加和另一项刺激法案获得国会批准，美国经济将在未来几个月开始急剧加速；
②经济学家预计，2月份非农就业人数将达到18.5万，美国2月平均每小时工资月率为0.2%；
③该网站还指出，如果非农就业数据强于预期，交易员可能会将欧元兑美元视为可能的抛售对象

研究公司：预测美国2月非农可能出现反弹，或增加18万；
①XM投资研究公司经济学家Raffi Boyadjian预测，在经历了几个月的萧条之后，美国的劳动力市场有望在2月份重新获得一些动力，2月非农报告或将显示美国就业增长强劲；
②然而，在近期债券市场大跌之后，一系列乐观的经济数据可能会再次推高美国国债收益率，推高美元；
③最新分析师预测，美国经济2月份新增就业岗位18万个，高于1月份的4.9万个，2月失业率预计将维持在6.3%不变，因为可能会有更多的人重新加入劳动大军 

Fxstreet分析师Joseph Trevisani：预测美国2月非农增加18万，失业率维持在6.3%；
①财经网站Fxstreet分析师Joseph Trevisani预测称，预计美国2月非农增加18万，远好于12月和1月平均减少8.9万，但远低于2020年10月和11月增加的47.3万；
②此外，他预测美国2月失业率保持在6.3%不变  

Fxstreet分析师Kenny Fisher：经历1月的低迷后，预测美国2月非农增加13.3万；
财经网站Fxstreet分析师Kenny Fisher撰文称，美国1月非农仅增加4.9万，预测2月非农大增13.3万，预测美国2月平均每小时工资月率为0.2%，和前值一致

Fxstreet分析师Yohay Elam:2月非农增加18.2万，达到或超过这一数字将推升美元上涨；
①财经网站Fxstreet分析师Yohay Elam称，预计美国2月份将新增18.2万个就业岗位，美国就业是一个缓慢的复苏过程；
②他还指出预估值偏低的三大原因：美国的就业情况相对疲软；领先指标偏弱、最新的ADP数据低于预期，仅增加11.7万个工作岗位；经济学家对过去三个月的非农就业数据过于乐观，现在将非常谨慎；
③Yohay Elam认为，若2月非农真的就增加18.2万左右，美元还有上涨空间；若实际数据超过18.2万，将成为美元一个更大的助推器；但是，若2月非农低于18.2万，若低于10万，美元将会走低

华尔街日报调查：美国2月非农或增加21万；
根据美国华尔街日报3月1日的调查，目前市场预测美国2月非农增加21万（前值4.9万），2月失业率6.3%（前值6.3%），2月平均每小时工资月率0.2%（前值0.2%），平均每小时工资年率5.3%（前值5.2%）

SMBC：美国非农就业数据可能决定美国国债的下一步走势；
① SMBC日兴证券首席利率策略师Chotaro Morita在一份报告中写道，现在说美国国债的动荡已经见顶还为时过早，定于周五出炉的美国非农就业数据可能帮助决定市场的方向。
② 报告称，上周五美国国债收益率下降可能是由于参与者调整仓位。
③ 报告指出，与2013年的减码动荡不同，这次美联储官员缺乏“救市言论”，宣布市场混乱已经结束要谨慎
④ 报告还指出，美国收益率上周的波动可能是过头了，参与者正在等待美国非农就业人数来评估未来走势。
⑤ 报告还称，过去，在收益率波动的时候，就业数据对美债产生了重大影响。美国10年期国债收益率可能会稳定在1%出头的区域，可能在1.2%-1.25%左右。
⑥ Chotaro Morita认为，在上周采取行动后，参与者可能会提高对10年期美债的年底目标范围，这将提高逢低买入目标水平

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