当下,城投公司频遭信用评级机构“冷眼”。
近日,中证鹏元发布公告,将黔南州投资有限公司(下称黔南州投资)评级展望下调为负面。上海证券报记者梳理发现,今年已有多家城投公司主体评级或展望被下调,下调数量首超上调数量,并且城投债净融资规模相比往年也出现下滑,评级被下调的城投公司主要集中在贵州等西部地区。市场分析认为,主要原因是城投公司存在债务压力、资产流动性较弱,或有负债风险,同时也面临监管收紧、融资受限等压力。
黔南州投资评级被下调
黔南州投资是贵州的一家城投平台,短短两个月时间,中证鹏元、联合资信均将黔南州投资评级展望调为负面。原因基本一致:存在债务压力,诉讼缠身。究其根源,在于黔南州投资基本面表现不佳,经营现金流出现问题。
从黔南州投资4月披露的2020年财务报告看,公司利润过度依赖财政补贴,2020年利润总额有97.33%来自财政补贴,同比上涨54.31个百分点;同时现金流情况不佳,2020年末现金及现金等价物同比大幅下降42.66%,经营性现金流比2018年减少71.25%。
黔南州投资资产质量也乏善可陈。截至2020年末,公司应收账款余额及其他应收款余额合计占总资产比例为33.86%;累计担保余额占公司净资产的比例为34.92%,规模较大。
公开资料显示,黔南州投资还面临债务诉讼赔偿。因金融借款合同纠纷,黔南州投资被华融信托起诉,一审判决结果显示,黔南州投资应偿还华融信托贷款本金合计约5.91亿元,应偿还利息3527.52万元。
黔南州投资的情况,已在债券市场有明显反映。今年以来,公司多只债券市场价格一路下滑。Wind数据显示,截至8月16日,今年以来2015年黔南州投资债券下跌49.88%。
下调数量首超上调数量
今年以来,评级或展望被下调的城投公司数量,比往年明显增加,且下调数量首超上调数量。
据中泰证券周岳团队统计,1至7月,共有8家城投债发行主体评级上调或展望调整,同时有26家城投债发行主体评级下调或展望调整,其中,18家城投债发行主体展望调整,8家城投债发行主体评级下调。
数据显示,城投公司评级被频繁下调的同时,城投债净融资规模也在大幅减少。Wind数据显示,截至7月31日,今年城投债发行总量33378.42亿元,同比上涨23.14%,但净融资规模同比下滑12.67%。
城投公司仍有信用
过去很长一段时间,城投公司是地方政府发展融资的主体,为地方经济发展作出贡献,但同时也累积了大量债务。为防范地方政府债务风险,化解存量,近年来,监管部门一直推动剥离政府和城投债务。2017年下半年以来,监管部门对城投公司的融资持续收紧,多家金融机构整改相关业务。此后,城投公司开始出现非标融资违约。
但监管收紧、融资受限,并不意味着城投公司模式到头。市场观点认为,监管的目的并非终结城投公司发展,而是力促城投公司健康转型,城投公司仍有信用。
华泰证券固收团队认为,监管政策长期以来推动城投市场化转型,当前严查违规新增“隐债”,进一步加剧城投公司转型紧迫性,城投公司应依托自身优势,转型成项目建设运营的市场化平台。
中证鹏元认为,一个有力、有序的金融“闸门”,有助于完善银行保险机构的内部控制,明细责权划分,并规范城投公司的公司治理及投融资行为,长期来看对市场的健康发展总体呈正面影响。
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