从美联储近40年的加息周期和白银走势

周四凌晨，今年最关键的央行超级周即将开始。在G20经济体中，多达7个国家的央行将在本周举行利率会议，包括即将正式进入本轮紧缩周期的美联储和处于乌克兰冲突泥潭的俄罗斯央行。

欧洲央行上周出人意料地决定加快减少刺激措施，这让许多投资者特别好奇其他央行可能会发生什么新的变化。

市场普遍预计，美联储和英国央行本周将分别加息25个基点，而巴西央行预计将加息100个基点。在上月底宣布1050个紧急加息基点后，俄罗斯央行周五的声明也将引起关注。此外，印尼央行、土耳其央行和日本央行预计本周将保持冷静。

3月份美联储利率会议即将召开，市场对25个加息基点的影响已经完全消化。现在我们更关心的是通胀压力尚未达到顶峰时的声明。东卡衍生品研究所贵金属外汇高级分析师徐颖表示，2月份美国CPI同比上涨至7.9%，并没有充分反映地缘政治升温以来能源价格的上涨，食品、租金、汽车等分项继续上涨，市场对经济滞胀风险的担忧增加。从美联储的货币政策来看，被动收紧的压力很大，但抑制通胀的有效途径是抑制需求，这将加速经济下滑。

方正中期期货宏观分析师史家良认为，美联储利率会议需要关注相关措辞和点阵图的变化。目前的加息预期已被市场定价。如果3月份的利率会议符合预期，可能会对贵金属甚至有色金属市场产生负面影响。

事实上，除日本央行外的经济体倾向于收紧货币政策，尤其是美联储。史家良认为，从理论上讲，流动性收紧对全球金融市场有抑制和负面影响。目前，全球金融市场的风险溢价已被地缘政治消化，美联储等央行收紧货币政策也有望被定价。因此，在没有意外鹰派的情况下，全球经济市场的影响有限，甚至不排除负面影响。

此外，美国市场最近经历了股票和债券的双重杀戮。史家良解释说，主要原因仍然是地缘政治形势和美联储货币政策的转变。这两个因素将继续影响美国股市和债券市场在未来一段时间。

对此，徐颖表示，过于强硬的声明将导致市场更大的波动，但过于温和的声明也将降低美联储在抗击通货膨胀方面的声誉。可以说，美联储的政策进退两难。徐颖说：我们认为，在当前美国经济还可以的情况下，美联储将尽最大努力利用加息空间，首先专注于抗击通货膨胀。因此，它将保持继续加息的前瞻性指导。资产购买将于3月初结束。预计将停止到期再投资以缩减资产负债表，但缩减资产负债表的空间有限。在加息之前，预计资产价格很难突破市场。

对于贵金属，史家良认为，地缘政治形势对金价的影响将是短期的。一旦地缘政治形势明朗或开始谈判或取得实质性进展，贵金属的运行逻辑将回归以美联储货币政策调整为核心的宏观因素。

史家良介绍，从美联储近40年的加息周期和白银走势来看，无论是1988-1989年的加息周期、1994-1995年的加息周期、1999-2000年的加息周期，还是2004-2006年的加息周期和2015-2018年的加息周期，黄金价格都呈现出先下跌后上涨的趋势。当美联储货币政策转向预期加强时，如果减少债券购买和加息预期升温，黄金将保持疲软。当货币政策调整被市场消化或实施时，黄金往往走出反弹的负面市场。2021年，美联储货币政策调整预期持续加强，黄金振荡疲软；随着美联储货币政策转向被市场估价，黄金开始走强，这一趋势可能会继续。

最近，美国汽油价格继续飙升。受此影响，许多美国公司宣布收取燃料附加费。此外，美国人民的生活也受到影响，不得不减少驾驶次数。一些分析人士认为，包括汽油和食品在内的美国价格水平持续上涨，突出了美国通胀尚未达到顶峰。

据美联社15日报道，受俄乌冲突影响，国际能源市场原油价格飙升。近日，美国普通汽油平均价格持续上涨，近两周涨幅79美分，涨幅22%，达到每加仑4.43美元(1加仑约3.8升)，创历史新高。

伦德伯格调查公司行业分析师特里尔比·伦德伯格表示，新的历史记录比2008年7月创下的4.11美元高出32美分。目前的价格比一年前高出1.54美元。伦德伯格表示，由于俄罗斯和乌克兰之间的持续冲突，全球原油供应受阻，原油价格飙升，短期内可能保持高位。

在美国，加利福尼亚旧金山湾区的平均汽油价格最高为每加仑5.79美元；俄克拉荷马州塔尔萨的平均汽油价格最低为每加仑3.80美元。根据伦德伯格调查公司的数据，美国柴油平均价格也在两周内上涨了1.18美元，达到每加仑5.20美元，比一年前上涨了2.11美元。

报告称，早在俄罗斯和乌克兰发生冲突之前，由于疫情封锁措施解除后的高需求，油价就一直在上涨。2020年初，新型冠状病毒肺炎被全球经济封锁，原油价格暴跌，期货价格甚至变为负值，这意味着一些卖家甚至需要为买家购买石油。然而，由于需求恢复速度快于石油制造商的采油速度，加上原油库存枯竭，油价后来反弹。俄罗斯和乌克兰冲突爆发后，油价加速上涨。

美国总统拜登周一宣布禁止俄罗斯从俄罗斯进口石油、天然气和煤炭。他说，制裁可能会伤害俄罗斯，但美国也要付出代价。白宫同日宣布，美国政府将在本财年释放9000万桶战略石油储备，增加国内石油和天然气产量。为了平息油价，美国政府于去年11月发布了5000万桶战略石油储备。

分析人士认为，释放战略石油储备和增加石油和天然气产量并不能有效降低美国的油价。美国政府正在寻求从委内瑞拉和沙特阿拉伯进口石油，以弥补国内市场的差距。

目前，能源价格的上涨推动了美国40年的通货膨胀，价格远远超过了工资。拜登在限制汽油成本和控制通货膨胀方面的努力收效甚微。根据最新的民意调查，70%的美国人不同意拜登对汽油价格的处理。

与此同时，据路透社报道，由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突，汽油和食品价格飙升，美国消费者的通胀预期上升。当地时间3月14日，根据纽约联储最新消费者调查，美国一年通胀预期在2月份上升至6%，相当于2021年11月创下的纪录，三年通胀预期为3.8%。数据显示，与几周前相比，消费者认为当前高通胀形势将持续更长时间。短期和中期通胀预期扭转了1月份的急剧下降。自2020年10月以来，一年通胀预期首次下降。

在纽约联储2月份的调查中，预计未来一年所有产品和服务的价格都将上涨，包括食品、租金、天然气、医疗和黄金。价格上涨也推动了美国家庭支出预在未来一年增长到6.4%，这是自2013年调查数据以来的最高水平。根据该地区联邦银行的数据，各年龄段、收入水平和教育水平的人的支出预计将比1月份大幅增加。

然而，摩根士丹利财富管理部首席投资官丽莎·沙利特在周四的一份报告中写道：尽管汽油和食品价格的上涨对消费者来说是一项痛苦的税收，挤出了其他自由支配的支出，但我们相信美国经济是灵活的。

随着美国汽油价格的持续上涨，美国在线叫车公司利夫特周四还宣布，将对乘客收取临时燃料附加费，以应对汽油价格飙升的影响。该公司表示：我们一直密切关注油价上涨及其对司机的影响。与去年相比，司机的收入总体上保持在较高水平，但考虑到汽油价格的快速上涨，我们将要求乘客支付临时燃料附加费。