俄罗斯原油供应停滞对全球原油市场的影响暂时无法证伪

周一(3月21日)，上海原油价格收盘上涨18.6，上涨2.83%。2205年主合约收于676.1元/桶，上涨18.6元/桶。油价上涨主要是由市场对供应的担忧支撑的。国际能源署呼吁采取紧急措施减少能源需求。

交易逻辑：在油价结束之前的持续回调后，短期内可能会稳定和强劲。虽然俄罗斯和乌克兰的局势在过去一周有所缓解，但俄罗斯的原油受到制裁的影响，成品油的出口仍然受到阻碍，全球原油和成品油供应紧张的模式并没有缓解。因此，对于所有早期地缘政治风险溢价的原油，短期内有一定的超卖，下方空间相对有限，短期内处于阶段性底部，反弹过程。

从技术上讲，油价的整体k线自均线位置得到支撑，预计将重新开启新一轮上涨。主要技术指标仍处于长期趋势。

3月初，在地缘政治因素的推动下，国际油价以更快的速度回落到原点。从原油期货和期权头寸报告可以看出，管理基金自2018年以来在布伦特原油期货的净多头头寸上创下了最大的下跌。在国际油价非理性快速上涨后，基金经理选择结算原油、汽油和柴油期货的长期头寸。除了缓解市场担忧外，资本因素也是近期波动性显著放大的重要组成部分。作者认为，在市场平静下来后，我们将重新关注基本面。当风险溢价几乎完全退出时，油价可能会再次迎来做多的机会。

市场需求好于预期。最近，布伦特油价从俄罗斯和乌克兰冲突前的95美元/桶冲到近140美元/桶，再次回到100美元/桶以下。可以认为，俄罗斯和乌克兰冲突引发的一系列事件所包含的风险溢价基本消退。然而，从现实的角度来看，国际买家仍然避免俄罗斯的原油和原油产品。俄罗斯和乌克兰谈判、美国和伊朗谈判、美国委员会谈判和OPEC+是否加速生产增长存在一些不确定性。尽管美联储降息的靴子已经实施，但从风险溢价的角度来看，目前的价格高度似乎已经过度消退。

在市场关注风险事件的同时，从今年年初开始，国际油价持续上涨的基本面并没有太大变化。由于俄罗斯的国际制裁可能会根据出口影响石油生产，IEA预计4月份将停止约300万桶/日产量，这将主要纳入未来风险溢价的讨论。

从供应方面来看，中国是亚太地区的主要柴油出口国，但为了确保国内需求，中国正在减少柴油出口。欧洲的柴油供应更加紧张，因为其主要进口国沙特阿拉伯不再出售柴油，而是在招标中购买超低硫柴油，并与世界其他地区竞争柴油资源。除了运输，柴油还具有替代发电的功能。欧洲柴油车的比例相对较高。此外，自去年以来，欧洲的气体短缺和电力短缺严重，俄罗斯和乌克兰之间的冲突加剧了这一情况，这也是欧洲柴油特别短缺的原因。

综上所述，原油基本面仍然很多。在早期大量风险溢价消退和大量管理基金离开后，国内疫情有助于多头创造更好的进入环境，原油可能会迎来新的多头布局机会。从风险控制的角度来看，市场上仍有一些边际负面因素供应增加尚未完全实施，国内疫情拐点尚不明确，不排除短期原油进一步下行波动。

IEA表示，俄罗斯下个月可能会停止每天多达250万桶的石油出口，这可能是世界上几十年来最大的石油供应影响。新供应难以满足新需求是当前原油市场的主要问题。面对欧佩克有限的生产增长和无效的储油释放，为了保持市场平衡和控制油价，现在有些人必须从需求端开始。

3月20日，世界上最大的石油公司沙特阿拉伯国家石油公司(以下简称沙特阿美)宣布了2021年的财务业绩。

2021年，沙特阿美净利润1100亿美元，较2020年同期增长124.49%；商业活动产生的现金流达到1394亿美元，同比增长83%；自由现金流达到1075亿美元，同比增长118.9%；资产负债率从2020年的23%降至2021年底的14.2%。

沙特阿美在财务新闻稿中指出，净利润的增加反映了原油价格的上涨、炼油和化工行业利润的增加，也得益于沙特阿拉伯基础工业公司（SABIC）的良好表现。

他告诉伊朗国家电视台，伊朗议会决定将最高日出口量从120万桶增加到140万桶，伊朗石油部将尽最大努力达到预算设定的水平。

受乌克兰形势的影响，国际油价大幅上涨，一度超过每桶130美元。石油出口国组织（欧佩克）和非欧佩克石油生产国周二举行了部长级会议，决定在今年4月维持原来的增产计划，而不是额外的增产。一些市场参与者最初预计，主要石油生产国会将进一步扩大生产规模，以抑制油价的快速上涨。伊朗的石油储位居世界前列，是欧佩克的主要成员之一。

亚洲第一个圆柱形FPSO（浮式生产储油装置）由海洋石油工程有限公司承包，最近在青岛开工。该项目由中国独立设计和建设。首次应用的多项技术将填补中国海洋工程领域的空白，帮助中国深水超大型海洋油气设备的独立设计、建设和集成能力取得新的突破。

在过去的一周里，油价波动比前一周相对收敛，但仍超过8%。我们认为，在油价结束之前的持续回调后，短期内可能会稳定和强劲。尽管俄罗斯和乌克兰在过去一周的局势有所缓解，但俄罗斯的原油受到制裁的影响，成品油出口仍然受到阻碍，全球原油和成品油供应紧张的模式并没有缓解。因此，对于所有地缘政治风险溢价的原油，短期内有一定的超卖，下方空间相对有限，短期内处于阶段底部，在反弹过程中，注意波段；

在负面因素方面，中国疫情迅速蔓延，在一定程度上修复了2022年原油需求的预期。建议密切关注。此外，在过去的一周里，市场继续传播大型贸易商或石油天然气公司继续与俄罗斯进行能源合作的消息，一些国家（如印度）也可能扩大俄罗斯原油的进口。如果证实了，对油价的负面影响显然是致命的。然而，从航运市场的实际情况来看，大多数船舶公司仍然保持着观望的态度，这也可以反映在相关航线的价格波动上。俄罗斯原油供应停滞对全球原油市场的影响暂时无法证伪。在其他方面，美联储25BP的加息和伊朗原油的潜在回归对磁盘边际的影响非常有限，因为它们都是之前市场充分定价的负面因素。

天丰证券分析师指出，如何实现新的平衡？最近有很多关于如何平衡原油市场的讨论。一致的观点是，很难通过供给侧增量来弥补俄罗斯的差距，这可能取决于高油价来抑制需求来实现再平衡。

总的来说，供应方正在努力填补俄罗斯原油制裁造成的供应短缺。如果充分调动各方增产潜力，理论上可以填补俄罗斯出口减少造成的供应缺口，但显然需要时间，原油市场供应仍然紧张。

在原油需求方面，最近也发生了明显的变化。早期的高油价已经开始引发对需求的负面反馈。一些专家已经开始警告，随着油价上涨到125美元/桶后，原油需求的损害将逐渐反映出来。随着油价从高位下跌，这种担忧已经缓解。然而，俄罗斯和乌克兰冲突的影响仍在发酵。在加大对俄罗斯的制裁力度的同时，西方国家也开始对全球经济产生重大影响。拜登总统多次强调，制裁将摧毁俄罗斯经济。虽然普京表示，制裁只会使俄罗斯更加强大，但制裁的巨大影响仍然非常明显。俄罗斯经济在2022年的衰退是基本确定的。制裁不仅严重损害了俄罗斯经济，而且对俄罗斯经贸关系密切的欧洲也产生了巨大影响。能源和大宗商品价格的上涨使全球维持了高成本，带来了巨大的通胀压力。受损的经济前景迫使各大机构降低了2022年原油需求增长预期。

3月份油价的表现给我们上了生动的实践课。在一些非常规事件的影响下，投资者的心理恐慌对价格有很大的影响。随着担忧的升级，价格波动幅度将大大放大，情绪降温后会出现矫枉过正的行为，因此油价将形成如此激烈的对比。