动力电池回收领域产业链布局受到原材料资源短缺和价格波动等环境

4月8日，宁波荣百新能源科技有限公司(以下简称荣百科技，688005.SH)发布2022年第一季度业绩预测，预计归母净利润将达到2.8亿元至3亿元，同比增长134%至151%。

荣百科技作为中国三元正极材料的龙头企业，2021年以15.1%的市场份额排名第一，其次是天津巴莫、当升科技(300073.SZ)和长期锂科(688779.SH)。

10天前，荣百科技于3月30日发布了2021年年报，业绩也相当可观。年报显示，公司2021年营业收入102.59亿元，同比增长170.36%；归属于母亲的净利润为9.11亿元，同比增长327.59%。然而，与辉煌的业绩相反，荣百科技经营性现金流同比下降127%，从2020年底的净流入转变为净流出。

此外，荣百科技于3月30日发布了2022年向特定对象发行股票的计划，为锂电池材料和上游项目建设筹集了60.68亿元。同时，荣百科技还与产业链多家企业合作，布局动力电池回收轨道。

经营性现金流大幅下降。

2021年底，荣百科技经营性现金流为-1.92亿元。根据历年数据，荣百科技的经营性现金流在2019年上市前大量流出，2018年为-5.43亿元。然而，2019年和2020年有所缓解，其中2020年经营性现金流增长近5倍。

荣百科技在年报中表示，由于公司的销售支付方式主要是银行承兑汇票支付，相应的收据管理，现金结算采购增加，导致公司经营现金流分阶段波动。虽然严格控制了资产负债率，但宏观经济环境等因素的变化可能导致公司面临流动性风险。

根据年报数据，截至2021年底，荣百科技的应收票据为0.09亿元。由于加强信用风险管理，商业承兑汇票收款同比下降89%。

然而，应收账款增加了152%，达到18.43亿元，占总资产的12.54%。同时，应收账款融资也增加了很多。由于公司业务规模扩大，银行承兑汇票收款增加，应收账款融资同比增长242%，达到26.22亿元，占总资产的17.84%。

事实上，荣百科技与下游客户之间的应收账款经常逾期。此前，荣百科技对深圳比克电池有限公司（以下简称比克电池）及其子公司提起诉讼，理由是它没有按时收到剩余的付款。根据2021年6月的公告，荣百科技已收回比克电池的所有逾期账款约2.08亿元。

除比克电池外，荣百科技仍与德朗能公司、哈光宇公司和谷神能源公司有逾期应收账款和诉讼，恒大新能源技术（深圳）有限公司之间的应收账款可能存在回收风险，四家公司累计应收账款0.19亿元，坏账准备0.08亿元。

从账龄组合坏账准备来看，荣百科技近98%的账龄在1年信用期内，2021年底坏账准备总额约为0.2亿元。

此外，荣百科技在2021年的资产负债率大幅上升，为63.04%。但此前，荣百科技从2017年到2020年的资产负债率没有大幅波动，均保持在26%左右。荣百科技认为，由于新产能的陆续发布和供应链端的管理措施，对运营资金的需求增加，资产负债率增加。

纵观整个三元正极材料行业，荣百科技的资产负债率也比较高。其中，2021年当升科技的资产负债率为34.78%，长期锂科技的资产负债率为30.59%。

延期筹资项目再融资。

即使经营活动产生的现金流由正转负，荣百科技融资活动产生的现金流也大幅流入18.97亿元。荣百科技表示，这是由于公司扩大产能，以多种方式融资造成的。

3月30日，荣白科技启动新一轮融资计划，计划向不超过35个特定对象发行股票。累计发行股票不超过4480万股，占总股本的10%，募集资金总额约60.68亿元。

公告当天，荣百科技股价上涨9.44%，次日下跌7.47%。截至4月13日，荣百科技以107.51元/股收盘，市值482亿元，市盈率为52.9倍。

在筹集资金的投资项目中，荣百科技拟投资34.89亿元用于锂电池正极材料扩建项目，加快湖北仙桃、贵州遵义、韩国忠州生产基地建设。其次，荣百科技分别投资4.93亿元、2.66亿元和18.2亿元用于2025动力锂电池材料综合基地（一期）项目、工程设备一期项目和补充营运资金。

值得一提的是，2025动力锂电池材料综合基地(一期)项目并非首次出现。2019年上市时，荣百科技首次公开募资项目已经存在。

招股说明书显示，荣百科技首次公开募集资金11.01亿元，其中2025动力锂材料综合基地（一期）项目8.26亿元，其余资金用于补充营运资金。项目建成后，年产6万吨三元正极材料前驱生产线将在投产后第三年达到全产能。

然而，该项目原定于2020年12月31日使用，但一再推迟。2021年4月，荣百科技发布延期公告。由于新能源汽车补贴下降，下游电动汽车市场产销暂时下降。新冠肺炎疫情等外部环境发生变化，影响了项目建设进度。

延期后，项目分为1-1期和1-2期。1-1期建成时间为2022年3月31日，1-2期建成时间为2022年12月31日。

根据最近的融资计划，荣白科技认为，上一次募集资金远低于项目预期投资总额。为确保项目顺利实施，项目投资建设需要4.93亿元。项目总投资需要19.45亿元，包括两次募集资金。

同时，荣百科技对该项目的经济效益持续乐观态度。招股说明书预计营业收入为54.23亿元，更新为最新计算的56.45亿元，税后内部收益率为18.98%。

电池回收前景几何。

除了三元正极材料的前驱，荣百科技还布局了同样是产业链上游的电池回收轨道。

3月1日，荣白科技与格林美有限公司(以下简称格林美，002340.SZ)签订战略合作协议。根据协议，双方将共同构建基于镍钴资源开采-动力电池回收-三元前驱制造-三元材料制造产业链的战略合作体系。

格林美作为国内新能源汽车动力电池回收领域的龙头企业，主要从事废旧电池回收技术，构建了新能源全生命周期价值链、稀有金属资源回收价值链等模式。

根据公告，荣百科技还计划投资格林美子公司武汉动力电池再生技术有限公司（以下简称武汉动力），武汉动力的主要业务是动力电池回收、拆卸和利用。

如果成功参股，荣百科技将持有武汉动力18%的股权，并获得不少于26%的材料产品供应。

所谓动力电池回收，是指新能源汽车购买者或报废汽车拆解企业产生的退役动力电池，最终通过新能源汽车经销商、第三方回收机构或黑市交易流入新能源汽车制造商、动力电池制造商或市场。

中信证券认为，动力电池即将进入报废高峰期，预计2027年全球电池回收市场空间将超过1500亿元。由于动力电池装机容量持续上升，动力电池退休高峰即将到来，废动力电池对环境和人体监测构成潜在威胁，需要有效回收。

此外，动力电池回收领域产业链的布局也受到原材料资源短缺和价格波动等环境变化的影响。目前，动力电池材料需求旺盛，锂、钴等原材料金属价格相继上涨。截至2022年2月底，国内金属锂的报价比去年同期上涨约367%，电解钴的平均市场价格上涨约87%。动力电池回收的原材料可能会给企业带来一定的经济效益。