支撑2月信贷数据的“主力”仍是企业贷款

3月10日，人民银行发布的2023年2月金融统计和社会融资数据显示，2月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量均超出市场预期，延续“开门红”态势。当月我国人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；社会融资规模增量达到3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。

2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。记者注意到，当月M2同比增速创下自2016年3月以来的最高值。

受访专家指出，2月金融数据反映出当前市场主体预期持续改善，实体内生融资需求正不断恢复，稳增长政策靠前发力、发挥效能，宽信用进程正在加速。相信接下来信贷总量将保持平稳增长，继续经济回稳向好营造适宜的货币金融环境。

从总量看，2月份人民币贷款增量规模高于去年同期和市场预期，反映出整体实体融资需求持续恢复。

2月信贷结构也较上月有所优化。数据显示，2月份，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企(事)业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。

支撑2月信贷数据的“主力”仍是企业贷款，民生银行首席经济学家温彬认为，主要在于春节后复工复产和生产经营活动加快。2月制造业PMI(采购经理指数)跃升至52.6%，制造业活动以10多年来最快的速度扩张，带动企业融资需求继续回升。

普遍观点认为，2月住户贷款同比多增5450亿元，说明当月房地产市场有所回暖，市场情绪得到提升。但中泰证券研究所政策组负责人、首席分析师杨畅指出，住户贷款的同比大幅多增也可能说明楼市中存在利用经营贷等置换住房按揭贷款的现象，该数据值得持续关注。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示，在政策性开发性金融工具确保基建项目配套信贷、设备更新改造专项再贷款持续发力、呵护房地产企业合理融资需求等积极因素支持下，“未来数月内信贷投放有望保持积极扩张势头。”

2月份，债券融资的显著修复带动当月社融增量规模超出市场预期。数据显示，2月对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元。

温彬表示，整体来看，2月信贷和债券齐上量，推动社融增速回升，表内信贷、债券融资等均表现较好，对社融形成拉动。政府债券、企业债券等维持在相对高位，体现了当前政策力度，有助于提振信心、加快宽信用进程。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，2月份国债、地方政府一般债发行节奏加快，显示出财政为助力经济较快修复，靠前发力。值得注意的是，2月企业债券发行也从1月份的同比少4352亿元转为同比多34亿元，得到明显改善，主要原因是当月发行成本有所下行，以及春节过后企业债券发行节奏恢复。

2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。记者注意到，当月M2同比增速超过上月数据，创下自2016年3月以来的最高值。

2月末，狭义货币(M1)同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。值得注意的是，当月M1与M2的剪刀差较上月有所增大。

专家一致认为，2月M2同比增速高位上扬，一方面在于2月信贷继续超预期放量，带动存款派生加速。另一方面，人民银行在2月加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕，也为M2同比增速提供支撑。

数据显示，2月份人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。

对于居民储蓄，人民银行副行长刘国强在日前召开的国新办新闻发布会上表示，随着宏观经济好转，居民的消费和投资信心都将增强，居民储蓄也将逐步回归常态。经济好转以后有利于增强居民的投资信心，居民投资也将逐步回到正常水平。

温彬指出，年初以来过快的信贷增长，也造成部分银行负债端承压，银行间市场流动性加快收紧、波动加大，且在低利率和规模竞争性增长下，银行净息差和营收端压力也在加大，并可能存在一定的资金空转套利行为。他认为，后续信贷投放总量与节奏需进一步调节，预计二季度开始信贷投放将转入相对正常的节奏。