Affirm股价暴涨430%：BNPL模式引领金融科技公司的崛起

一年前，年终时Affirm(AFRM.US)在欢度佳节时的气氛还很冷清。彼时，这家金融技术公司Affirm正面临着宏观经济利率上升、经济衰退担忧和消费支出疲软。2022年末，Affirm股价下跌了90%，市值缩水数十亿美元。

然而，Affirm投资者在2023年结束时的心情却大不相同。智通财经APP了解到，截至周三收盘，Affirm的股价在2023年已暴涨430%，跑赢所有市值50亿美元以上的美国科技公司。表现紧随其后的是上涨了423%的Coinbase(COIN.US)，主要系比特币的反弹助推其上涨态势。

随着美联储发出降息转向信号，以及越来越多零售商加入Affirm的“先买后付”(BNPL)模式，人们对该公司末日情形的担忧已逐渐消退。继11月Affirm与亚马逊(AMZN.US)扩大合作后，该公司股价大涨。在“网络星期一”，BNPL购买量更是创下历史新高。

Great Hill Capital董事长汤姆·海耶斯(TomHayes)称：“人们原本预期消费者将十分焦灼，失业率会回升，更高的利率会摧毁一切，而各方面却似乎恰恰相反。这也是为什么Affirm会开始呈现目前这种表现的原因。”

Affirm由PayPal联合创始人马克斯·列夫钦(MaxLevchin)于2012年创立，其竞争对手包括Klarna、Block'sAfterpay和Zip等公司。选择BNPL服务付款的消费者通常在三个月到一年内将购物分成四次或以上的分期付款(以非复利计息的方式)，贷款人则通过支付利息和向商家收取贷款服务费盈利。零售商同样从BNPL的模式中获益。店家可通过BNPL为消费者在购买滑板、手表或送给家人礼物时提供另一种选择，从而刺激消费，提升其销量和盈利水平。

Affirm于2021年1月在纳斯达克首次公开上市，彼时Covid19疫情环境正推动BNPL服务采用率激增。手握刺激经济支票的消费者热衷于购买衣服、电子产品和Peloton。健身自行车(这些产品一度占Affirm收入的30%)，电商平台也急忙在结账时增加了BNPL选项。

但到2022年初，Affirm的股价已从2021年最高点下跌了60%以上。由于利率飙升，Affirm借钱为分期贷款提供资金的成本越来越高，2022年后续的情形也同样黯淡。2023年2月，Affirm裁减了19%的员工，公司高管表示，宏观不利因素和“消极的消费者情绪”可能会持续到该财年结束。

事实证明，高管们似乎过于看空了。Affirm的股价在8月份发布第四财季财报后开始攀升。除零售业外，该公司还在旅游、无线、票务和医疗保健等行业获得了新的商业交易。上周，Affirm宣布将在沃尔玛的自助结账机上提供BNPL贷款，受此提振，该公司股价在第四季度上涨了一倍多。

不过，即使股价大幅反弹，Affirm的股价仍比2021年11月的高点低了约70%。进入2024年，BNPL贷款公司面临着通胀降温和乐观的利率环境。瑞穗证券(MizuhoSecurities)董事总经理丹·多莱夫(DanDolev)表示，Affirm在留住用户方面处于有利地位。他指出新的商业交易和实体店BNPL业务市场正不断扩大。据Affirm称，已有1690万人使用过它的服务，公司的商家合作伙伴已超过26.6万家。

Affirm目前正着眼于国际扩张，并推出了一种借记卡，让客户可以预付或分期付款。Affirm在上个月的投资者日上宣布，公司计划推出一个与借记卡绑定的消费账户，该账户将允许用户使用ATM和直接存款功能。多莱夫给予了Affirm股票买入评级，称未来一两年Affirm的情况将大不一样。他认为公司管理层在打造完成Affirm品牌后，将逐渐把它发展为一家成熟的金融服务公司。

Great Hill Capital董事长海耶斯则对Affirm未来的发展前景持怀疑态度。他说，Affirm面临的市场竞争十分激烈，不仅需面对PayPal和Block等根深蒂固的运营商，还有美国运通、花旗银行等信用卡公司等竞争对手，Affirm面临着一场“艰苦的战斗”。

海耶斯认为，Affirm正在走一条与在线贷款公司SoFi相似的道路，试图“拥有上千个不同的项目，并声称自己和摩根大通一样大”，但最终将被证实根本行不通。BNPL贷款机构还面临着用户未能按时还款的更大风险。消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)3月一份报告指出，BNPL用户平均而言更可能拥有较高的信用卡债务水平。消费者金融保护局说，BNPL借款人的信用评分也往往较低，平均评分在580到669的次级贷款范围内。

Affirm发言人未就此事发表评论，但援引了公司高管的过往评论。公司联合创始人Max Levchin曾于11月在公司投资者论坛上说“随着我们网络的发展，我们获得了更多的数据，我们承保更多的交易，我们认识更多的人，我们的护城河会越来越深”。

对此，Jefferies分析师也在上个月的一份报告中表达了支持观点，其写道，“根据行业标准，Affirm的违约率仍然很低。LendingClub、SoFi、Upstart和One Main Financial的平均拖欠率已从5.7%上升到6.3%，而Affirm的拖欠率则从2.8%下降到2.6%”。

此外，Affirm称除用户信用评分外，公司还会综合各种数据以做出贷款决定。Levchin在去年一份新闻稿中说：“我们的流程包括查看信用报告数据，但也涉及一些Affirm特有的流程，如公司会对商家与其向消费者出售的商品进行了解”。

随着BNPL应用的增加，监管机构也在密切关注这一领域。上周，三位美国参议员致信消费者金融保护局( B)，敦促该机构监控节假日期间BNPL使用率的上升，称这种模式可能会让消费者过度消费。 B此前曾于2022年9月宣布，将对标信用卡公司的标准对BNPL进行更为严格的监督。

对此，富国银行本月早些时候发布了一份报告，将BNPL贷款描述为“幽灵债务”，可能会让消费者陷入一种虚假的安全感中，许多小额付款叠加在一起就会产生大问题。

富国银行经济学家蒂姆-昆兰(TimQuinlan)和香农-塞里-格林(ShannonSeeryGrein)则表明，“从目前的情况来看，该行业尚未成为影响消费者支出的主要问题。但由于BNPL贷款目前并未向主要的信用报告机构报告，因此无法知道这种幽灵债务何时会给消费者和更广泛的经济带来实质性问题”。