原油期货即将上市 一文看透交易制度、合约设计的门道

3月26日，我国首个国际化期货品种——原油期货将在上海期货交易所（下称“上期所”）子公司上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）挂牌交易。

　　“上市原油期货将会更好地服务我国实体经济高质量发展。有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具，也有利于为产业链企业提供价格参考。”证监会期货部副主任程莘表示，作为我国首个国际化的期货品种，原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验，也会进一步促进我国金融市场的对外开放。另外，也将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。

　　第一财经记者了解到，原油期货在平台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期货品种有所不同。原油期货合约设计方案最大的亮点和创新可以用十七字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

　　在交易制度和合约设计层面，原油期货的交割月份、最后交易日、交易时间等与国内其他品种存在较大区别。在合约设计层面，包括标的油种选择、货币定价、购汇结汇、交割等细节均已有详细安排。上期所同时表示，将进一步强化风险管理，加强跨境监管合作，以适应国际化需求。

　　交易制度稳妥出台

　　原油期货合约设计方案的特点可用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”来概括。

　　具体来说，“国际平台”指的是交易国际化、结算国际化和交割国际化，以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与，并依托国际原油现货市场，引入境内外交易者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。

　　“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比，同时避免税收政策变化对交易价格的影响。

　　“保税交割”就是依托保税油库进行实物交割，主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价，保税贸易对参与主体的限制少，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。

　　“人民币计价”就是采用人民币计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金使用。

　　具体到交易制度层面，原油期货的交割月份、最后交易日、交易时间等也与国内其他品种存在较大区别。例如，原油期货的交易单位是1000桶/手，选用“桶”而不是“吨”，是为了遵循国际惯例，我国原油期货面向的是全球投资者，所以没有采用国内常用的“吨”为单位。1000桶/手与国际上主流的原油期货的合约大小保持一致，便于境内外投资者参与。

　　此外，原油期货的最小涨跌停板幅度是4%，上期能源会根据市场波动情况对涨跌停板进行调整，在市场价格波动剧烈时，会相应调高涨跌停板，同时提高保证金的比例。设置涨跌停板主要是基于全市场安全的考虑，与中国现有的期货市场制度保持一致。

　　交易时间方面，原油期货的交易时间是上午9:00到11:30，下午1:30到3:00，这是合约上规定的日盘交易时间。同时，考虑到与境外市场接轨，原油期货也将开展连续交易，时间为晚上9:00到第二天2:30。

　　交割方面，原油期货的合约交割月份是36个月，最近12个月为连续合约，12个月后是连续8个季月合约，即3月、6月、9月、12月，跨度是3年。当前面合约到期后，后续会自动生成相应的新合约。