“小金属”频爆“冷门”的秘密

在大宗商品投资中，有一类值得关注的、有趣的资产类别，常常在不经意间领跑市场，这便是“小金属”。

投资者常常将与铜、铝相比市场容量较小的铅锌镍锡以及钒钛铟锆钨等称为小金属。在2018年，小金属家族中的“钯金”，收获18.6%的涨幅，成为年度表现最好的大宗商品之一，同时，在过去十年中，该资产曾有四年为年度涨幅最高的大宗商品，可谓风头无两。

究竟是什么原因，令这类资产绽放出独特的魅力？一张小小的元素周期表，又如何成了资本市场的“藏宝图”？

首先是大宗商品牛熊周期的转换。无论是基本金属还是小金属，都逃不开以供需缺口驱动的价格周期，其运行周期自然也跟随宏观的经济周期。2015年之后，全球货币宽松效果初显，美国率先出现经济企稳复苏，欧洲、中国经济也一度出现周期性反弹，大宗商品触底反弹，金属板块同步走出周期拐点，“小金属”趁势反弹。在前期暴跌行情中，国际主要大宗商品巨头对基本金属供给的收缩，也影响了小金属的产出，使得小金属这种供给弹性小，且多为伴生的品种容易产生出人意料的行情。

其次是国内政策支持。近年来供给侧结构性改革、环保限产以及工业转型促进消费增加等因素从供应及需求两端分别拉动了金属价格走强。为保护有限的珍贵资源，自2009年我国对稀土行业大幅进行整合，政策方面也从准入、开采、冶炼、出口等各环节层层严控：出口配额大幅减少、《稀土工业污染物排放标准》出台、上调10倍稀土资源税费等等，紧缩出口、保护行业态势明显。在小金属方面，很多品种都是国内产量占据全球绝大部分。

再者是资金的抢筹效应。近年来宏观政策利多背景下，金属市场出现分化，相较大规模产业的品种来说，市场容量小、行业周期短的小金属价格波动相对频繁且幅度可观，也常常成为资金“囤筹”的重要逻辑。

值得注意的是，近年来新能源经济、清洁能源的发展呈现爆发式增长趋势，其中以汽车产业的转型尤为显著，锂、钯、钴等小金属的工业需求量大增，价格随着受到提振。

上述因素直接或间接地对“小金属”期现价格波动造成影响。从国内投资来看，沪深上市公司拥有上述小金属资源矿藏的生产加工企业，被称为小金属概念股，其股价也常常随着期现价格的变化而波动。每当“风起”之时，基金和机构常常重仓进场。