沥青后市何去何从？库存拐点是关键！

　　4月沥青产量环比增速不及库存累积速率，在收支口变革不大的配景下，需求出现较大水平下滑，叠加原油颠簸加剧，沥青1912合约代价出现较大幅度的回调。

　　一、月差强势之下有隐忧

　　回首沥青近期走势，沥青主力期价(1912合约)近期追随原油大幅下调，沥青与WTI价差高位回落，现货维稳，基差和月差出现较大水平向上修复，现货对1906合约支持显着，6月与12月差一度突破190元/吨。

　　现在1906合约持仓虽不停降落但仍处于季候性高位，交割利润、3月质料到港较少、炼厂利润差、仓单较少驱动接货方相称刚强，因此近期1906合约强势，沥青1912合约受到4月需求下滑及原油下跌拖累，从而导致月差大幅走强。

　　二、6月马瑞断供题目缓解，贴水大概率维持或小幅下调

　　马瑞原油到港量与马瑞原油贴水无显着的负相干干系，我们预估马瑞原油贴水与海内原油库存相干性较强，环球重油资源紧缺，叠加委内局面不停恶化，到港量所受影响较大，一旦当月产量高位，而下个月到港较少，那么下个月马瑞贴水大概率就会维持或上涨，6月马瑞原油环比增长，从季候性来看5月沥青产量环比降落概率较大，那么6月马瑞质料题目大大缓解，贴水大概率维持或小幅下调，淡季强有力支持沥青的本钱一环有所弱化。

　　三、4月需求下滑，5月库存变更偏向对沥青影响较大

　　4月沥青产量环比3月低落8.68万吨(环比降落3.5%)，厂库增长21.06万吨，社会库存增长11.4万吨(环比增幅29.5%)，产量下滑，库存累积幅度较快，证明4月沥青需求有较大的下滑，叠加原油大幅颠簸，1912合约跌幅较大(近月1906合约受到支持)。1912合约大幅走弱反应4月库存增速环比产量大幅增长，反应了4月需求转弱的实际。4月孝敬沥青产量主力来亲身地炼(以华北地炼为主)，产量降落较大的是中石油(贴水大幅度上涨使炼厂利润压缩，开工受限)，在当下利润较差的配景之下，五月炼厂开工、产量超预期增长的大概性不大，那么接下来需求以及库存变更偏向对短期行情判定尤为紧张。

　　总之，长周期看好沥青的看法稳定，近期原油颠簸加剧叠加4月需求有所下滑，沥青短期或追随原油颠簸，5月库存一旦出现拐点或增速不及产量增速，沥青有望重拾信心。(作者单元：中信期货)

　　本文内容仅供参考，据此入市风险亲身担

（文章泉源：期货日报）