风险事件频发牵动市场神经 油价或延续振荡上行

　　A 宏观：环球经济增长预期连遭下调，美国降息预期升温

　环球经济预期连遭下调。受环球商业告急局面影响，OECD将2019年环球经济增速预期亲身客岁预估的3.9%下调至3.1%。IMF在本年4月的《天下经济预测》中再度下调了对环球经济增长的预期，IMF预计2019年环球经济将增长3.3%，2020年增长3.6%；2019年增长比2019年1月的猜测下调了0.2百分点，2020年预期未变。而在本年年初，天下银行也下调环球经济增长预期，以为2019年和2020年环球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%。

　　美国经济增长减速，年内降息预期升温。美国经济在第一季度实现3.2%的增速后第二季度开局倒霉，多机构下调美国经济增长预期。IMF的猜测数据表现，2019年美国经济增长将下滑至2.3%，2020年将进一步下滑至1.9%。受经济预期走弱影响，美联储年内降息预期不停加强，近期美联储主席鲍威尔表现，正在密切存眷商业局面生长及其对美国经济的影响，有须要的话将接纳得当举措维持经济扩张。这一亮相被市场解读为美联储对降息持开放态度。此番美联储态度转为“鸽派”重要由于美国经济出现一些伤害的信号，如美债是非期收益率倒挂开释了经济阑珊的信号，美国经济远景堪忧，加之近期灰心的经济数据，市场对美国经济增长存在担心。

　　欧洲经济增速下滑。欧盟的最新猜测表现，本年欧盟团体经济增长预期从2月预期的1.5%降至1.4%，来岁的增长预期则从1.7%下调为1.6%，欧元区今明两年的经济增长分别被下调至1.2%和1.5%。当前欧盟面对的外部风险包罗商业掩护主义政策、环球经济增速放缓，内部风险包罗英国“硬脱欧”、制造业连续萎靡等，均会拖累经济增长。

　　亚洲经济体经济增长放缓。亚洲开辟银行4月3日公布的《2019年亚洲生长预测》陈诉称，大部门亚洲生长中经济体增长势头依然强劲，但随着环球需求放和缓商业告急局面连续，本年和来岁的增长速率将会放缓。亚行陈诉预计2019年和2020年亚洲生长中国度增长率将分别放缓至5.7%和5.6%，低于2018年的5.9%，但亚行维持了客岁对2019年中国经济增长6.3%的猜测值稳定。

　　B 供应：连续紧缩，减产协议有望延期

　　OPEC连续超额减产，减产协议大概率延期。在减产协议框架下，本年前5个月到场减产的OPEC11个产油国团体超预期减产，2—5月减产实行率均超出减产目的，沙特、科威特、阿联酋等产油国依然维持较高的减产实行率，尤其是沙特5月减产幅度较减产目的多了62万桶/日，成为减产的主力。而作为OPEC第二大产油国，伊拉克在本轮减产中孝敬较小，5月产量反而凌驾减产目的。近期重要产油国均表达了连续减产协议的意愿，但在调解减产幅度方面我们以为大概性不大，就当前市场来看，延伸减产协议根本切合市场预期，对油价进一步提振作用相对有限，而假如不延伸减产大概减产力度放松，对市场将形成较大利空，可存眷7月初的减产协议走向。

　　沙特产量超预期降落。沙特作为减产的主力，其减产份额到达减产总额的四分之一，且在本轮减产中，沙特远超尺度的减产力度成为减产协议达标的要害。本年以来，沙特原油产量连续下滑，至5月，沙特产量降至969万桶/日，远低于减产目的，而在伊朗、委内瑞拉原油供应被动下滑的配景下，沙特在当前产量程度上进一步减产的大概性不大，现在沙特拥有120万—150万桶/日的剩余产能，因此具备大幅增产的条件。别的，夏日沙特会有一部门原油用于发电，需求较其他季候高30万—60万桶/日，2005年最高到达90万桶/日，但随着其他能源如自然气、燃料油用于发电需求的增长，原油的发电需求明显降落，2018年降至50万桶/日左右。根据这个程度来看，沙特夏日用于发电需求的原油量增幅仅为20万桶/日左右，对其原油出口的影响并不明显。

　　伊朗原油供应连续下滑。4月尾美国公布停止伊朗制裁宽免，这意味着伊朗原油对外供应进一步受阻。现实上亲身客岁年中以来伊朗原油产量及出口量已经出现显着下滑，客岁11月美国公布重启对伊朗制裁，幸亏赐与了重要入口伊朗原油的国度以宽免权，使得伊朗原油的正常出口并未完全被堵截。但本年以来，伊朗原油出口量降落依然显着，路透船期数据表现，4月伊朗原油出口船运量从3月的191万桶/日下滑至107万桶/日，而5月更是降落至不敷50万桶/日，4月仅有中国、印度、土耳其在入口伊朗原油。别的，伊朗击落美国无人机变乱加剧了中东地域的告急局面，对短线油价走势形成提振。

　　美国石油活泼钻机数仍在降落。停止6月7日当周，美国原油日均产量到达1230万桶，而在此前一周到达1240万桶/日，创年内新高。本年以来，美国原油产量增速在连续放缓，代表上游投资景心胸的钻机数据连续下滑，这与客岁四序度油价的下跌有直接干系。当前美国石油活泼钻机数仍出现下滑趋势，较2014年岑岭时期降落了近一半，但单井服从明显提拔，使得页岩油产量仍保持增长。

图为OPEC原油产量

图为OPEC及沙特减产实行率

图为委内瑞拉原油出口船运量

　　美国页岩油产区投产率回升显着。上半年美国原油产量增速显着放缓，由于客岁四序度油价的下跌，美国在线活泼钻机数在上半年连续下滑，同时我们看到美国七大页岩油产区的库存井数在连续上升，更多的钻井成为库存井。但近期我们从数据中看到一些变革，近两个月，美国七大页岩油产区投产率回升非常显着，这意味着有更多的钻井勾通油层进而形成产量，尤其是美国最大的页岩油产区Permian盆地投产率明显回升，这也进一步证明产量将提速的预期。

图为伊朗原油出口船运量

图为美国石油活泼钻机数增量

图为美国石油钻机数与WTI代价

图为美国七大页岩油产区及Permian投产率

　　C 需求：三大能源机构连续下调原油需求增长预期

　　环球原油需求增速连遭下调。经济前期灰心下带来的是能源需求的预期下滑，本年以来，三大能源机构连续下调2019年环球原油需求增长预期，最新的数据表现，EIA、IEA、OPEC对2019年环球原油需求增长的预期分别为121万桶/日、130万桶/日以及121万桶/日，OPEC和IEA的预期较年初均有所下滑。

　　美国当前需求依然偏弱。美国市场原油库存及制品油库存均在增长，原油库存升至4.8亿桶，创近两年来新高，且高于已往5年同期均值程度，而汽油库存及库欣地域原油库存也升至5年均值上方。当前为原油消耗旺季，固然美国炼厂开工率近期处于回升态势，但仍低于5年均值及往年同期程度，这与前期炼厂延伸检验期以应对IMO2020新政有直接干系，后期美国市场需求有望规复。

　　中国终端需求体现疲软。中国市场当前原油入口需求较为强劲，但卑鄙制品油消耗低迷。中国5月原油入口从4月的4373万吨记录高位下滑8%至4023万吨，重要由于中国炼油企业减少从伊朗入口原油，同时部门炼厂处于检验期。但本年中国原油入口团体保持强劲，前5个月入口量同比仍旧增长7.7%。而从终端消耗来看，本年1—4月中国海内汽油需求同比增长了3.79%，与前几年的增速相比下滑非常显着，重要由于汽油的消耗范畴汽车市场近两年贩卖环境不如往年。凭据中国汽车产业协会的统计，2018年中国乘用车消耗出现了年度负增长，与2017年相比累计下滑4.08%，2019年第一季度乘用车累计贩卖量与2018年相比降落14.7%。而柴油需求同样不尽如人意，2018年柴油需求同比下滑6.57%，本年1—4月下滑幅度扩大至12%。

　　D 持仓：

　　基金看空感情得以开释

　　近期我们看到，基金在西欧原油期货上的净多头寸一连7周下滑，基金多空持仓比从高位掉头连续走弱，而在本年前4个月该数据在连续增长。联合近期行情走势来看，随着油价的下跌，基金看空感情得以开释，当前基金多空持仓比已跌至低位，进一步降落空间预计有限，后期市场感情有望渐渐规复。

图为五大原油基金净多头寸

　　近期油市感情有所规复，中东局面告急提振市场做多情况，三大机构近期接连下调本年原油需求增长预期。反观供应端，OPEC及俄罗斯等重要产油国在延伸减产协议方面的态度渐渐明白，但下半年美国产量的潜伏增长将对环球供应形成对冲。就短期来看，受地缘政治告急影响，油价大幅反弹，但西欧原油上方面对较强的技能阻力，预计短期进一步上行空间受限。

　　别的，鉴于市场感情的规复、美国供应打击落地滞后以及需求端的阶段性预期好转，看好三季度油价的回升。(作者单元：方正中期期货)

（文章泉源：期货日报）