甲醇单边趋势或暂不明朗

核心观点

虽然前期甲醇09合约期价跌破煤制甲醇仓单成本、下游烯烃价格上涨导致MTO盘面利润恢复至高位，或从底部给予期价强力支撑，甲醇期价或低位难跌。但是需要注意的是两地库存高位导致期价反弹后现货跟涨乏力、期现基差再度走弱或从现货端压制期价反弹力度。综合来看，甲醇单边趋势或暂不明朗，依旧维持价差反弹后逢高布局9-1反套操作思路为主。

一、煤制甲醇仓单成本重心小幅上移

由煤制甲醇仓单成本与甲醇期价的关系走势图可知，甲醇期价下限由煤制甲醇仓单成本决定。一旦期价跌至或者跌破煤制甲醇仓单成本，甲醇期价的下行空间或受限，甲醇期价的理论低点或已出现。6月初甲醇09合约期价最低点2240元/吨已经跌破煤制甲醇仓单成本2260元/吨，6月21日以来煤制甲醇仓单成本小幅上移至2280元/吨左右。核心驱动来看，此成本线附近期价支撑作用明显，甲醇期价或低位难跌。但是目前来看，煤制甲醇仓单成本仅能作为底部支撑驱动而非大涨驱动？原因在于：虽然煤制行业利润率一度亏损，但是甲醇装置并未出现检修迹象，国内甲醇装置开工率高位难降，说明甲醇价格以及甲醇利润低位并未作用至甲醇厂家并产生实际影响。

二、09合约MTO盘面利润恢复至高位

近期下游烯烃价格上涨导致09合约MTO盘面利润涨至高位，最高达到500元/吨以上的水平。烯烃盘面利润涨至高位&烯烃开工率涨至高位，或从需求端支撑甲醇期价，或从底部给予甲醇期价强力支撑。核心驱动来看，或成为甲醇期价低位难跌的关键。

三、内地库存高位难降导致内地报价弱势难改

国内甲醇装置开工率高位难降叠加传统下游需求低迷导致内地库存高位难降，尽管久泰能源60万吨烯烃装置已经投产，但是对内地现货难以形成明显提振。据监测，最新数据显示，西北库存27.7万吨、西北库存天数9.75天，依旧暂处历史同期高位，供应端利空影响依旧存在。而且需要注意的是，甲醇期价的上限基本取决于西北报价的盘面价格。最新数据显示，西北报价1800-1850元/吨左右、折合盘面价格2400-2450元/吨左右。因此，无论从西北库存还是从西北报价来看，甲醇期价上方的压制力度均较为明显。

四、港口库存高位导致现货价格跟涨乏力

前期抵港未入库货物陆续入库、6月中下旬抵港增加以及太仓走货量环比大降导致港口库存大幅积累。据监测，最新数据显示，港口库存90.21万吨、港口可流通货源23.7万吨，依旧暂处历史同期高位，供应端利空影响依旧存在。而且需要注意的是，在进口缩量难见且下游烯烃需求未见明显增量的因素影响下，港口库存高位难降、不排除继续积累可能。港口库存高位是导致期货价格反弹至2400元/吨以上后现货价格滞涨的关键。因此，无论从港口库存还是港口报价来看，甲醇期价上方的压制力度均较为明显。

五、进口利润转为正挂

据监测，最新数据显示，进口成本2290元/吨左右、以太仓报价为基准计算的进口利润58元/吨左右、自6月10日起转为正挂。进口利润转为正挂，或从进口成本端以及进口数量端利空甲醇期价。进口成本难涨&进口利润正挂，也是导致期货价格反弹至2400元/吨以上后现货价格滞涨的关键。而且需要注意的是21日东南亚报价大跌10美元导致东南亚-中国转口窗口缩小至-34美元/吨左右，转口窗口或将关闭，后期关注转口贸易情况。因此，无论是从进口成本还是从进口利润来看，甲醇期价上方的压制力度均较为明显。

六、期价依旧暂处升水状态

据监测，最新数据显示，09合约期现基差-44元/吨左右，期价依旧暂处升水状态。而且需要注意的是，期价反弹至2400元/吨以上后现货价格滞涨导致期现基差一度走弱，尤其是远月纸货报价期现基差。期价依旧暂处升水状态且期价反弹至2400元/吨以上后现货价格滞涨，或从现货端利空甲醇期价，也是中长期建议价差反弹后逢高布局9-1反套的关键。

[刘文霞：甲醇单边趋势难现？| 市场解读]

操作上，单边趋势暂不明朗，中长期或维持9-1反套操作思路不变。