需求疲弱 铅价重心下移

铅蓄企业传统旺季结束，开工率出现下降，且铅蓄电池下游需求电动车、汽车行业持续低迷，国家政策导向基站设备中锂电梯次电池逐渐替代铅蓄电池，导致铅消费低迷。原生铅加工费上涨，产量将很快释放，相对疲弱的需求而言，供给过剩。

我国11月PMI为50.20，结束6个月位于荣枯线以下情况;美国ISM制造业PMI为48.10，小幅下降;欧洲制造业PMI为46.90，小幅回升;日本制造业PMI为48.90，环比略微增长。世界经济前景没有明显好转。

中国10月M2同比增加8.4%，前值为8.4%;M1同比增加3.3%，前值为3.4%。M1与M2差值环比小幅回升，显示投资小幅改善。10月，人民币贷款增加1.68万亿元，环比多增5222亿元。10月社会融资规模累计同比增加10.7%，增速环比减少0.1%。融资水平逐步在改善中。10月CPI同比上涨3.8%，前值3%;PPI同比下降1.6%，前值降1.2%。随着猪肉价格不断上涨，CPI仍有上涨可能。

在全球经济普遍下行格局下，铅价整体走势偏弱，处于振荡下行通道。

加工费上涨，支撑铅锭冶炼开工增加

下半年以来国内铅矿供应增加，叠加国外矿供应逐渐释放，2019年10月国内铅精矿进口量为14.6万吨，环比减少 12.9%，同比增长44.2%;1—10月铅精矿累计进口量为135.48万吨，累计同比增长37.2%。中国进口铅矿量大幅回升。

12月以来，国内铅精矿平均加工费上涨150元/吨至2150元/吨，进口铅精矿平均加工费上涨10美元/吨至115 美元/干吨。TC刷新3年来历史高位，带来原生铅企业利润的增加，将刺激原生铅生产，对原生铅冶炼开工形成支撑。

另一方面，由于生产亏损导致三季度再生铅产出不及预期，但总体而言，今年再生铅整体产出稳步增加。统计局数据显示国内9月再生铅产量为25.3万吨，同比大幅增长52%。1—9月国内再生铅累计产量 176.1万吨，同比增长23.5%。三省再生铅持证冶炼厂开工率周环比上涨2.8%至55%。国庆后环保限产的阶段性解除降低了环保政策对铅产出的影响，再生铅供应量在持续增加。目前，再生铅利润已经抬升至1000元/吨左右相对高位，有望进一步刺激再生铅供应的增长。