需求旺季进入后半程 钢材怎么走？

传统需求旺季尚未结束，但钢材去库已经降速，节后终端需求还有望持续稳定释放吗？海外部分地区疫情缓和，意味着钢材出口逐渐恢复？

中银国际期货黑色金属研究总监 吕肖华：从季节性上来看，钢材消费是“金三银四”，而步入5月后，终端消费进一步上升的空间有限。但是今年由于疫情的影响，基建和房地产行业的开工有所延后，也就是说5月终端消费有可能持续高位。

节后，随着海外部分地区疫情缓和，有利于国际贸易的恢复，但是由于国内外价差偏低，出口盈利有限，而且我国钢材的出口依存度较低，对国内钢市的影响有限。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：气温逐渐升高，传统旺季进入中后期，后期存在南方梅雨季预期，对需求不利，当然今年疫情带来不确定影响，季节性反应也有望推迟。往年数据来看，钢材库存在5月后去幅收窄符合季节性，且在夏季可能出现累库小周期，高库存环境仍将持续压制价格上行。此外，欧美疫情虽有见顶迹象，但新兴经济体（印度、南美）疫情仍有不确定性，防疫有效性及对钢材出口的影响仍不宜乐观，不过卷螺差或已基本体现出口不利的影响。

徽商集团 宫天辰：目前国外疫情仍然加速蔓延，病毒已经扩散到人口密集的所有国家和地区，疫情防控将是一种长期性举措，按照欧美主要经济体3月中旬开始全面爆发预估，4-6月份将明显影响中国制造业出口订单数量。

钢材利润仍较可观，产能一直在高位运行，全面复工复产的前提下，五月下旬两会召开前后，环保限产还会重出江湖并给供给端带来利好吗？

中银国际期货黑色金属研究总监 吕肖华：从历年来看，两会召开会影响京津冀地区的工业企业开工，也就是说唐山地区的钢厂开工会受到影响，烧结炉的开工会下降。但是在目前的利润水平下，钢厂可以通过改变入炉矿配比来应对。与此同时，全国其他地区的高炉及电炉企业会增产来应对。因此，我认为这次的环保限产给供应端带来的影响较小。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：疫情下的钢材供给端并未受到严重影响，利润持续稳定并向好，开工平稳运行，产量二季度持续上升。5月将迎来两会，环保限产预期叠加后期检修预期或对供给端带来一定压制，但难以对钢价带来中长期的利好，反倒对炉料带来短期的压制。2020供给侧改革全面出清，新增产能置换仍是后期主旋律，钢材供给趋暖氛围仍有望延续。

徽商集团 宫天辰：当前吨钢利润相对于前三年来说，整体明显下移，目前大约400元/吨。今年钢材需求延后集中释放的强度很强，节前补库，需求依然旺盛，但库存依旧高位。供给方面，钢材品种均有利润，电炉钢利润近期随着废钢价格的持续反弹出现收窄，短期内会影响电炉企业积极性，但随着复工复产速度的加快，供给端的高产能会导致高产量，短期内产量不会受到太大的影响，当前产量基本上已经恢复到了正常水平。根据行业利润水平与当前供求情况，没有太严重的供应压力情况下，料后期环保限产政策力度不会超越往年。

当前RB2005-RB2010价差仅200左右，期价不同程度的贴水于现货，5月合约交割之后，现货补跌的情况会不会出现？节后RB2010合约预计将如何运行？

中银国际期货黑色金属研究总监 吕肖华：按照目前的库存情况来看，节后现货价格基本稳定或者微幅下跌，而2010合约目前的基差在100左右，也缺少大幅下跌的条件。短期来看，钢材价格弱势区间震荡。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：期限结构方面，螺纹back结构（近月升水）相较往年有所趋平，体现出以螺纹为代表的商品市场在经济周期上由牛转熊，而黑色系又在大宗商品中处在高估的状态，因此中长期应以偏弱格局对待。5月合约交割后，须密切关注10月合约的基差修复，除非全球市场出现系统性向好（体现在股市），RB2010短期或将主动向上修复，但100多的正基差空间并不大，只能以反弹定义。整体大概率呈现低位震荡运行，并等待现货补跌，进一步压制上方空间，并打开中长期下方空间。

徽商集团 宫天辰：当前RB2005-RB2010价差200左右，期价不同程度的贴水于现货，这个价差水平相对来说算在合理区间范围。RB2010节后走势，主要看地产周期性下滑的拐点能否确立。1-3月份地产新开工面积同比下滑，按照施工周期估算，存量和新增需求后继乏力，叠加5月中旬后建材季节性需求下滑和目前的库存高位，预计节后现货可能出现疲软态势。

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