棉花跌至低位区间 筑底即将开始

我们再一次见证了历史，我们是幸运的。3月24日CF2005合约当日跌破10000元/吨最低至9935元/吨，9935元/吨价格是郑棉5月合约上市交易至今以来的最低价格。春节假期至今，国内外棉价呈现了同步大幅下跌的表现，疫情在全球扩散后严重削弱纺织消费需求，国际油价倾泻式下跌对纺织纤维原料成本再以重拳打击，需求走弱叠加成本走弱共同形成了本阶段行情演绎的主旋律。

一、主要下跌驱动回顾

1、疫情扩散的影响

第一阶段，新冠疫情在国内爆发传播后，国家出台落实了各项有效措施防控疫情蔓延，为全力配合国家打赢疫情战，国内各地区各大纺织品交易、生产地集群或企业针对春节节后开市复工时间做出积极响应，企业开工时间明确向后推迟，具体复工复产时间另行通知。春节期间，涉及医用口罩和医用防护服生产的工厂召回工人连续制造医用防护用品，在纺织行业中这类企业新订单有效增大，但由于无纺布生产用纤维主要是丙纶(PP)、涤纶(PET)，涉棉类纤维产品较少，对纯棉类消费刺激有限，除个别纯棉水刺无纺布产品的企业新订单将会增加。截至今年2月，国内棉花商业库存497万吨，工业库存72万吨，工商业库存总和同比2016年同期提高138%，供应总量自2019年12月至今连续3个月降幅较小，无明显降低。

第二阶段，全球大部分国家陆续出现新冠病例，疫情在海外地区扩散升级后，全球资本市场出现震动，经济需求预期开始整体下行。国内今年1-2月份规模以上工业增加值下降13.5%，其中纺织业下降27.2%，纱线和坯布月度产量下降明显，国纺织消费严重降级。同期，纺织品服装出口下降，国外市场需求降低继续利空纺织原料消费。据海关统计，2020年1-2月我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我国出口服装及衣着附件160.623亿美元，同比下降20.0%。内需和外贸出口下降是今年纺织、织造企业开机率下降的主要原因，市场预估以上企业在第二季度因近期新订单取消或缩减导致产能将继续下降。

2、中国纺织服装出口市场分布根据纺织信息网数据，纺服订单临时取消或缩量，开工率或再次面临拐点。在纺服中，内外销从工厂的收入比重来看接近一半，2018、2019年1-12月，中国纺服出口额(人民币计)在占国内纺织品总营业收入分别在40.33%、46.77%。从2019年纺服的出口分布来看，欧盟(18%)、美国(17%)、东盟(17%)三者对中国的纺服出口占比相当，任何一方的出口受到影响对纺服的整体出口量都会有较大的震动。3、国际油价下跌对纤维价格的利空今年PX产能整体偏高，PTA和MEG产量表现为供大于求，叠加了近期国际油价下跌影响，纤维类成本价格降低。在宏观经济增速下行背景中，PTA和郑棉合约金融属性表现强于商品供需矛盾，跟随大宗商品同步下跌。涤纶长丝和短纤价格将维持弱势下跌，同时，与纯棉市场互补的纺织品服装市场中，内需和外贸消费不足，以上相关企业产品在短期内不存在消费拉动的可能。