光大期货：纯碱现货市场依旧向好 但期货市场存多方压力

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　　文：光大期货 张凌璐

　　1、供应：本周纯碱行业周度开机率71.56%，较上周上调3.37个百分点。不同工艺企业开机分化较大，联碱企业开工75.30%，较上周上调11.02个百分点，而氨碱企业开工率66.58%，下调3.8个百分点。本周部分企业检修推迟，前期检修企业逐步复产，行业开机率整体有所提升。但从趋势上看，7月以来行业开机率加速下降，目前水平基本为近几年的同期最低。

　　随着开机率的提升，本周纯碱产量50.78万吨，增幅4.96%。值得注意的是轻质碱产量本周提升3.8%，但绝对值处于近两年最低水平；重质碱产量周度增幅达到5.82%，且当前产量水平处于近两年的中等偏上水平。另外，目前重质碱生产比例为55.83%，这在一定程度上减少轻质碱供应、提升重质碱供应。

　　本周河南遭受暴雨袭击，目前并未对当地纯碱企业生产产生较大影响，但短时间物流运输或受阻。周末台风“烟花”登录江浙沪地区，后期关注对当地纯碱企业生产、物流运输影响情况。

　　2、库存：本周纯碱企业库存37.56万吨，较上周降幅13.77%，其中，轻质碱库存周度降幅高达23.37%，重质碱库存周度降幅4.87%。当前企业库存已经降至4年来最低水平，且后期依旧处于下降通道。持续下降的库存给企业提供充足的涨价动力。但仍需关注当前企业库存下降是否以转移至中下游或期货市场为主，这关系到纯碱社会库存量的供应水平。

　　3、进出口：2021年6月我国纯碱进口量53109.81吨，环比增加2579.19%，同比增加935.22%；1~6月累计进口量为74512.96吨，同比下降63.70%。2021年6月我国纯碱出口量71679.90吨，环比增加20.52%，同比下降38.72%；1~6月累计出口量为461924.63吨，同比下降28.68%。

　　4、利润：目前氨碱企业利润451元/吨，处于近5年来的中高水平；联碱企业利润已达到1273元/吨，处于近5年最高水平。目前氯化铵价格已经上涨至1000元/吨以上，给联碱企业贡献较多利润。

　　5、需求：本周国内纯碱周度表观消费量56.78万吨，较上周的54.3万吨提升4.57%。平板玻璃行业近半个月左右并未有新增生产线点火或复产，在产日熔量17.4135万吨，环比上周持平。目前国内平板玻璃行业实际产能已经处于近十年的最高水平，对重质碱的消耗量也处于高点，且8月之后仍有部分产线存在点火计划，后期对重质碱消耗量有望进一步提升。光伏玻璃板块在国家政策的扶持下前景乐观，目前行业在产日熔量约3.594万吨，暂时稳定。本周安徽彩虹（合肥）光伏超薄高透光电玻璃生产线点火，对重质碱的消耗也存在增量空间。另外需要关注新能源板块对纯碱消费的增量空间，例如碳酸锂等。

　　6、现货：现货市场中枢继续上移，本周部分企业轻质碱报盘走高50~100元/吨；重质碱企业多数暂不接新单，部分企业新单价格走高100元/吨。目前华北地区重质碱送到报价2200~2300元/吨，华中地区送到价格2150元/吨。目前纯碱企业订单充足，库存也持续下降，月底或出现再次提价可能。

　　7、期货：纯碱期货市场依旧保持远月升水近月、期货升水现货的Contango结构；受玻璃期货价格快速上涨影响，玻璃-纯碱期货价差持续扩大，本周虽小幅收窄，但目前二者价差处于历史最高。

　　8、政策：7月20日，工信部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换，但要建立产能风险预警机制。受此提振，未来光伏玻璃产能规模或加快落地，纯碱需求释放也将逐步从预期转为现实。7月23日郑州商品交易所发布玻璃期货限仓制度，规定非期货公司会员或者客户自7月26日夜盘起在玻璃期货2108至2205所有合约上单日开仓交易的最大数量为1000手。这一举措将在很大程度上减少玻璃期货投机需求，短期玻璃期价也将有所回落。受此影响，纯碱期货价格或受连带作用。目前政策虽未对纯碱产生实质性限制，但对纯碱市场心态产生较大负面影响，且不排除后期政策对纯碱施压的可能。

　　9、观点：整体来看，纯碱现货市场依旧向好：在供给低位、库存持续下降、需求不断向好的情况下，现货价格中枢仍将以上移为主。期货市场存较大压力。一方面，期货市场库存量过高对近月合约期价产生压制。另一方面，交易所政策限制目前虽未波及纯碱，但市场心态短期或将走弱，且需警惕未来政策限制风险。整体来看，纯碱中长期因需求释放而上行的逻辑依旧存在。但在临近09合约交割月之时，近月合约或以期现回归为主，上涨空间或受限，甚至可能出现阶段性回调，而远月合约依旧在需求释放预期较好的逻辑下存在较好上行驱动。

　　10、风险：台风“烟花”对华东地区纯碱市场的影响（可能同时影响供应和需求）；政策风险；交割期现回归风险