疫情加大经营风险 有色金属价格的剧烈波动

新冠肺炎疫情对大宗商品市场造成了巨大冲击，有色金属价格的剧烈波动对相关企业的平稳运行造成阻碍。中铝国贸专家就疫情下铝产业整体运行情况进行了分析，并对企业经营对策及风险管理提出了自己的见解。

“在疫情冲击下，全球铝产业上下游面临着一定的挑战，同时也获得了在危机中调整的机会。”中铝国贸集团首席分析师姚希之近日在上期所举办的“产业培训基地”线上金属周活动中表示，从总体情况来看，疫情对电解铝生产端影响比较有限，电解铝总体产能保持稳定。从一季度国内电解铝的产量来看，尽管在3月份出现了小规模的减产，但不影响整体产量维持正增长的态势。据期货日报记者了解，今年一季度国内电解铝产量约908.2万吨，同比增长2.5%。

不过受近期铝价快速下跌影响，国内部分电解铝企业开始弹性生产。“在不到一个月的时间内，铝价每吨大跌了近两千元，这导致很多生产企业不得不在亏损现金流的情况下进行弹性生产，同时部分地区出现了小规模的减产，导致铝产业整体运行产能的下降。”他说道。据统计，目前电解铝计划弹性生产规模为50万吨/年。截至目前，中国电解铝运行产能约3630万吨，产能利用率为87%。

从铝消费表现来看，姚希之认为情况并不乐观。“目前结合国内机构统计数据及加工开工率等微观数据，一季度的原铝消费负增长幅度预计将超过10%，所以一季度国内电解铝整体供应压力会非常大。”他同时表示，因为海外受疫情影响相对滞后，所以仅从一季度来看，国外供应过剩压力并不是很明显。但CRU数据显示，国外电解铝在二季度可能出现超过130万吨的过剩，这对于国际市场将是一个比较大的压力。

“目前来看，国内铝消费在3月份出现了比较明显的回升，电解铝日均消费占总消费的30%以上，接近春节前水平，但较同期正常值还有一定差距。”他表示，主要原因是国家对于企业推动复工复产任务的要求，同时叠加企业复工后对于疫情耽误的生产订单进行集中赶制的影响。在他看来，当下对于消费数据的回升还需客观看待，目前将其作为刚需可持续反弹的定论还为时过早。

从宏观相关数据及终端消费来看，内需整体表现不乐观。数据显示，截至2月份国内房屋新开工面积累计同比下滑44.9%，房屋竣工面积累计同比下滑22.9%；各类家电产量数据也出现大幅下滑，截至2月份，空调产量累计同比下滑40.2%，家用电冰箱产量累计下滑37.4%，洗衣机累计同比下滑20.2%；电网投资完成额累计138亿元，较去年同期降幅43.5%；1—2月份汽车产量大幅下滑，截至2月，汽车产量累计同比下滑45.8%，新能源汽车产量累计同比下滑62.8%。

从外需情况来看，1—2月份中国铝出口下降幅度高于预期，原因在于疫情导致物流不畅，很多出口货物无法按时发出。他表示，尽管3月份出口可能出现小幅反弹，但是从二季度来看，由于国外原铝消费可能有近20%的同比降幅，所以对二季度中国出口也难以抱有太高的期待，这也将导致整个市场的供应压力进一步上升。

从全行业亏损比来看，姚希之认为，相较于2008年及2015年的全行业亏损情况，目前应该还没有达到最坏的情况。“2008年铝价跌至10125元/吨时，以当时的现金成本测算，电解铝厂亏损比例达到90%；2015年铝价跌至9620元/吨时，当时铝厂亏损比例达70%；从目前的测算来看，铝价在11000元/吨时，国内电解铝厂66%的运行产能处于现金成本亏损。”但是他表示，由于这一轮价格下跌过快，造成很多企业还未及时调整经营计划，或者利用期货衍生品工具进行避险。整体来看，本次国内企业的经营压力应该比前两次危机大。“此外与中国相比，国外工厂的耐受力要强很多。伦铝在1500美元/吨水平时，国外电解铝工厂亏损比例相对较小，即便到了1400美元/吨水平，国外工厂的亏损比例也未达到50%。”

总体来看，他表示，尽管国内电解铝已经出现了小范围弹性生产，但是50万吨/年的计划弹性生产规模对当期产量及市场整体供应过剩预期的改观仍然十分有限。从消费情况来看，短期对消费不能抱以过高期待，无论从国内还是出口来看，4月订单下滑局面难以改变，短期电解铝同比消费延续负增长。随着价格从终端逐渐向上游传导，实际原材料价格也会出现不同程度下降，在市场相对过剩的情况下，成本重心下移对市场依旧是下行压力。

不过与电解铝相比，氧化铝企业的经营压力相对较小，主要原因在于氧化铝的生产特性决定了企业的弹性生产决策能力要更强一些。“从目前来看，近期氧化铝价格最低达到2200元/吨的水平，在这个价格水平下，国内部分氧化铝企业已经处于亏损较严重的态势，高成本氧化铝企业可能出现弹性生产。一旦氧化铝企业选择开启弹性生产，那么氧化铝价格阶段性提高的概率可能上升。”他说。

姚希之最后表示，中国现在已经是全球最大的氧化铝和电解铝生产国，相应也应该有更加成熟的配套金融工具来帮助企业进行风险管理。对于国内实体企业来讲，目前还只能通过电解铝期货进行价格发现及套期保值，但随着未来国内氧化铝期货的上市，将为产业上下游提供更精细化的风险管理工具，有利于行业市场化定价机制的形成，也将提升中国铝价在整个国际贸易中的定价效率。

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