方正中期期货刘崇娜：黄金长牛逻辑未变

　　短期多头赢利告终，金价料高位调解。但是后疫情时期，通胀渐渐回升趋势不改，美债现实收益率将连续下行，黄金牛市仍在路上。

　　3月尾以来黄金启动上涨行情，7月下旬更是出现加快上涨态势并接连创下新高。8月7日美国救济筹划会商失败，黄金大幅回落。我们以为，在美联储宽松钱币政策转向前，金价仍处于上行通道中。

　　美财务刺激边际收紧

　　8月7日，美国国会未能就新一轮接济法案告竣同等，只管特朗普绕过国会签订了行政令，延伸赋闲接济金，推迟向部门人收取薪资税等，但范围显着小于到期的暂时救济筹划。两党在财务刺激范围上存在较大分歧，且进入国会休会期，会商陷入僵局，预计8月难有突破性希望。

　　别的，无论是美国财务刺激力度锐减，照旧俄罗斯疫苗问世，造成宽松政策边际收紧的实际及预期，成为引发金价高位回落的直接因素。

　　9月美国仍有很大大概告竣新的接济协议，疫苗题目仍存在较大不确定性，宁静性及有用性尚待进一步验证，间隔环球推广仍需较长时间。因此，环球防疫常态化，经济迟钝苏醒还是当下及将来很长一段时间的主基调，环球维持宽松政策的偏向不会改变。

　　黄金ETF大范围流入

　　在环球经济明显下滑、地缘政治风险增长、防疫常态化及活动性充裕下，市场看多黄金的预期高度同等，1—7月环球黄金ETF范围较客岁同期增长21%，助力黄金接连创下新高。当金价回调时，引发多头高位赢利告终，8月11日黄金创近7年来单日最大跌幅。

　　美国经济修复速率好于市场预期，但经济远景仍面对巨大不确定性，且通胀和赋闲率仍远不及目的程度，因此美联储宽松钱币政策短期难以转向。美联储在议息集会上多次夸大，将动用统统东西资助经济重回正轨，预计将维持当前利率至2022年年底。

　　美联储将基准利率降至零四周，短期没有加息计划，且不思量负利率，意味着美国名义利率低位大要持稳。美国将大范围刊行恒久债券也仅能小幅提拔美债名义利率。因此，恒久低利率仍对黄金形成底部支持。

　　美债现实收益率下行

　　黄金作为无息资产，美债现实收益率意味着黄金的持有本钱，因此每每美债现实收益率走低时，金价上行，二者负相干性高达80%以上。现实利率为名义利率与通胀预期之差，现在美国名义利率底部大要持稳，金价进一步趋势性上涨动能更多来亲身通胀程度的回升。7月中旬以来，美国单日新增确诊病例降落，后疫情时期，美国通胀渐渐回升为局势所趋，因此美债现实收益率仍处下行趋势中，为黄金恒久走强提供动能。

　　短期来看，在美国当局及央行的鼎力大举支持下，美国经济明显苏醒，也引发市场对通胀快速回升的乐观预期。美国7月零售贩卖环比增长1.2%，增速一连2个月降落，陪同美国赋闲接济金额淘汰，将来几个月消耗大概将继承放缓。8月OPEC将2020年环球原油需求增速预期从-895万桶/日调解至-906万桶/日，原油需求疲弱也拖累油价进一步的回升空间。因此，通胀预期证伪后存在修正需求，金价短期仍有走弱大概。

　　综上所述，美国财务刺激力度收紧，通胀回升速率预期过于乐观，多头赢利告终，短期金价料高位调解。美联储在将来很长一段时间仍将维持宽松钱币政策，后疫情时期通胀渐渐回升趋势不改，美债现实收益率处于下行趋势中，黄金牛市仍在路上。(作者单元：方正中期期货)

（文章泉源：期货日报）