股期“共舞” 消费超预期点燃做多热情

　　十一假期后的第一个生意业务日，股市和商品出现强势普涨行情，与节前连续阴跌的走势形成显着的反差。此中，沪深300指数和创业板指数在10月9日涨幅分别凌驾2%和迫近4%，而Wind商品指数涨幅迫近1.8%，农产物和玄色板块领涨市场。

　　两市为何会出现逆转行情呢？我们以为有以下几个方面缘故原由：旺季产销好于预期、供给端滋扰(农产物减产)和美国新一轮财务政策刺激预期。但是鉴于西欧等经济体疫情加重、美国财务政策难产和美国大选的不确定性，中国地产调控加码、政策退出和布局性题目，笔者以为权益类市场普涨的行情是很难连续的，科技股泡沫风险值得鉴戒，大宗商品除疫情和睦候影响的农产物涨势具备可连续性外，产业品涨势很难连续，因需求不敷以消化不停攀升的产制品存货。

　　制造业PMI动员市场风险偏好

　　从节后第一个生意业务日来看，A股高开高走，板块普涨，玻璃、HIT电池、光伏、光刻胶板块涨幅居前，北向资金净流入近140亿元。ETF方面，重要行业普涨，新能源车ETF涨6.55%，环保、5G、信息技能、芯片等ETF也涨幅居前，银行、金融、房地产、军工ETF涨幅靠后。这此中和基建相干的玻璃、光伏等涨势较好，但是金融板块显着弱。商品方面，玄色及部门非金属建材期货涨势较为强劲。

　　行情的重要驱动因素是9月份制造业PMI显着好于预期，产销双双超预期动员市场风险偏好。得益于需求回升，尤其是外需向好，小型企业PMI指数6月以来初次站上荣枯线。从PMI出口订单看，大中小型企业9月均有回升，但小型企业回升幅度更大一些。

　　从生产和新订单指数差值来看，9月份季候性需求回升因素较为显着，生产指数环比上升0.5个百分点，而新订单指数环比上升0.8个百分点。产制品库存指数和原质料库存指数攀升表明补库需求在9月份有肯定的发力迹象。

　　十一假期消耗规复势头精良

　　2020年10月1日至8日，天下零售和餐饮企业实现贩卖额约1.6万亿元。日均贩卖额同比增长4.9%，较客岁8.5%的增速有所放缓，但相比本年过往月份以及五一、端午假期，消耗数据呈连续苏醒态势。受海内疫情有用管控、双节叠加等多重因素拉动，前期住民被压抑的消耗需求得以开释。别的，由于担心冬季疫情卷土重来，部门需求也开始前置，带来消耗苏醒，但是收入增速放缓会制约可选消耗的苏醒进度。

　　外洋风险尚未全面表现

　　十一假期，外洋金融市场一度出现较大幅度的动荡，美股一度暴跌，但是美国财务政策终极会通过的预期刺激市场的风险偏好，从而动员美股止跌反弹。

　　现在外洋市场风险并没有全面发作。第一，美国大选的不确定性导致环球金融市场颠簸加剧，美股高估值大概泡沫带来的不稳固风险很大。

　　第二，欧洲等经济体疫情再次加重，新一轮封闭步伐加码，影响环球经济苏醒的历程。随着欧洲二次疫情的加剧，法国、西班牙、德国、意大利和英国开始对大众运动和聚会会议接纳了更严肃的控制步伐。凭据瑞银的阐发，现在的防疫步伐已靠近 6 月的峰值。现在，夏日的苏醒势头正被第二波疫情打断，而欧洲办事业 PMI 的重挫也越来越多表现出这种经济苏醒放缓的迹象。

　　第三，美国新一轮财务政策大概在美国大选前很难出台。10月9日，美国总统特朗普将财务刺激方案范围上调至1.8万亿美元，但仍比民主党本月初在众议院通过的方案范围少约4000亿美元，美国国会众议院议长佩洛西再次拒绝了这一方案。

　　总体来看，我们以为中国在疫情得到控制后，经济规复到肯定程度之后，活动性宽松格式会不停淡化，防风险大概摆在前面，这会导致活动性宽松驱动的高估值回归公道。而海内经济布局性题目，如中低收入群体受疫情影响而收入降落，限额以下消耗规复较慢；产业部分面对产制品存货攀升的去库存压力；基建投资面对不及预期的风险等，A股和商品普涨的行情很难连续。而外洋风险一旦会合发作，不清除权益类资产出现剧烈向下调解的大概。(作者单元：宝城期货)

（文章泉源：期货日报）