节后市场看多氛围高涨 油脂油料集体反弹

长假期间商品市场走势较为反复，受特朗普病情及对财政刺激法案态度反复的影响，整体呈现大跌后修复的走势。其中表现较为亮眼的是美豆系，在旧季库存超预期下调、良好需求及巴西播种偏慢的推动下，长假期间美豆涨幅超5%，提振节后内盘油脂油料集体反弹。但因受到豆油收储及豆粕现货高库存影响，国内资金仍偏爱油脂，连豆油吸纳较多美盘涨幅，令连盘油粕比走势明显强于美盘，国内油粕比尚不能言已看到明显的趋势性转折。

此外，产地棕榈油库存重建缓慢，亦提升资金对逢低做多油脂的信心。MPOA给出了马棕9月产量环比增3.11%的预估，船运调查机构预计9月出口环比增7.35%-11.2%，三大主流机构预计9月末的马棕库存在167-172万吨，仅较8月末的170万吨略有增减。而在拉尼娜状态下，近期东南亚降水整体偏多，面对即将到来的雨季，预计将对后期棕榈果收获进度形成阻碍。在产量偏慢的背景下，四季度产地棕榈油库存重建延续较缓，将继续支撑棕榈油走势，并令01豆棕价差趋跌。

周五凌晨的USDA月报调整大刀阔斧，美豆新季库存被超预期下调至2.9亿蒲式耳，美豆拿到大行情的入场券。但同时调整旧季库存、种植面积及出口，不禁让人思考USDA的操作是否操之过急，继8月单产调整一步到位后，10月的报告是否会阶段性出尽利好？报告后美豆的冲高回落可能正因此担忧。若后期美豆及豆粕无法保持强势，做多油脂可能又将成为资金的较优选择，01油粕比及豆棕价差也将作出相应的方向选择。