一、USDA11月大豆陈诉解读
1、美国部门:下调美豆单产超预期,美豆库存消耗比至汗青次低。
USDA预估2019/20年度美国大豆劳绩面积8230万英亩(上月预估8230万英亩,上一年度7490万英亩),预估美豆单产50.7蒲式耳/英亩(上月预估51.9蒲式耳/英亩,前一年度47.4蒲式耳/英亩);产量41.7亿蒲(上月预估42.68亿蒲,前一年度35.52亿蒲);出口22亿蒲(上月预估22亿蒲,前一年度16.76亿蒲);压榨21.8亿蒲(上月预估21.8亿蒲、前一年度21.65亿蒲);期末库存1.9亿蒲(上月预估2.9亿蒲,前一年度5.23亿蒲)。美豆农场均匀代价预计1040美分/蒲,较上月预估上调60美分/蒲。美豆2020/21年度库存消耗比下调至4.2%(上月预估6.43%,前一年度13.24%)。美豆库存消耗比至汗青次低程度,仅高于2013/14年度,美豆进入非常告急的状态。
2、南美部门:维持巴西新作产量1.33亿吨的预估,为汗青最高产量;下调阿根廷产量预估250万吨至5100万吨,南美豆正值莳植期,存眷气候。
USDA预计巴西2020/21年度期初库存2030万吨(上月预估2034万吨),产量1.33亿吨(上月预估1.33亿吨,前一年度1.26亿吨),预计巴西2019/20年度出口8500万吨(上月预估8500万吨,前一年度9224万吨),预计巴西2020/21年度期末库存2060万吨(上月预估2060万吨)。预计阿根廷2020/21年度期初库存2700万吨(上月预估2640万吨),产量5100万吨(上月预估5350万吨,前一年度4900万吨),预计阿根廷2020/21年度出口700万吨(上月预估700万吨,前一年度997万吨),预计阿根廷2020/21年度期末库存2780万吨(上月预估2770万吨)。南美2020/21年度大豆库存消耗比至24.04%(上一年度22.86%)处于汗青中低程度。南美新作现在正处于莳植期,存眷气候环境,2-3月是巴西、阿根廷大豆的灌浆期,假如届时干旱会对产量造成实质性影响。
3、中国部门:上调中国大豆期初和期末库存预估,维持产量、入口、压榨预估稳定,存眷油厂大豆的库存环境,卑鄙饲料需求向好
USDA上调2020/21年度中国大豆初库存预估至2680万吨(上月预估2566万吨),维持中国大豆产量预估1750万吨(上月预估为1750万吨,前一年度1810万吨),维持入口量预估1亿吨(上月预估为1亿吨,前一年度9853万吨),维持海内压榨量预估9900万吨(上月预估为9900万吨,前一年度9150万吨),上调中国大豆期末库存预估至2680万吨(上月预估为2566万吨,前一年度2680万吨)。
中国部门预估较上月陈诉略偏空,现在油厂大豆、豆粕库存偏高,存眷大豆入口增长后的库存环境。卑鄙方面,10月份海内生猪及能繁母猪存栏回升,饲料需求仍然向好。
4、环球部门:下调环球新作大豆库存消耗比预估,较上月陈诉预估略偏多。
USDA预计环球2020/21大豆产量3.6264亿吨(上月预估3.6847亿吨,前一年度3.1859亿吨),期末库存8652万吨,(上月预估8870万吨,前一年度9534万吨),2020/21年度库存消耗比23.44%(前一年度26.94%)。环球大豆库存消耗比至近10年第4低位,略高于2013/14年度的22.79%,略低于2015/16年度的24.8%。2013/14年度美豆在900-1540美分/蒲区间运行,2015/16年度美豆在840-1210美分/蒲区间运行。参照这两个年度的美豆代价,我们以为美豆新作大概在870-1400美分/蒲区间运行。
二、结论
本次陈诉美豆部门非常偏多,环球、南美部门较上月预估略偏多,中国部门较上月略偏空。美豆和环球大豆库存消耗比都处于利多程度,豆类团体思量买入。代价上,环球大豆库存消耗比至近10年第4低位,略高于2013/14年度的22.79%,略低于2015/16年度的24.8%。2013/14年度美豆在900-1540美分/蒲区间运行,2015/16年度美豆在840-1210美分/蒲区间运行。参照这两个年度的美豆代价,我们以为美豆新作大概在870-1400美分/蒲区间运行。连粕代价来看,已经到达了一个汗青的中高程度。汗青上只有2008年和2012年连粕代价大幅高于该程度,这两年分别是商品大牛市和美豆百年一遇的干旱驱动的。后期豆粕的上涨必要探求新的驱动。现在看气候大概成为潜伏驱动,拉尼娜有形成迹象。别的,生猪存栏规复较快,也大概进一步利多豆粕。
图1:环球、美国及南美大豆库存消耗比
(数据泉源:USDA、西南期货研究所)
(文章泉源:西南期货)
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