核心观点：

　　1、镍矿偏紧，NPI进口成本可能上升，成本支撑逻辑仍在

　　全球镍矿产出可能会在2021年有较大幅度的增长，但是2020年印尼再次禁矿，并且由于印尼向NPI产出国转变，未来恢复出口的可能性很小。而菲律宾矿品位下降的问题也无法得到解决，当前来看，2021年国内镍矿大概率会延续2020年偏紧的状态。叠加印尼内贸基准或执行而趋严，可能推高印尼NPI的成本。在国内冶炼受到矿端制约，NPI进口成本又可能上升的情况下，供给端或对镍价形成支撑。

　　2、需求方面新旧动能共振，拉动镍价

　　下游不锈钢方面中国预计2021年还将有8%，约255万吨实物量的增长，同时新增产能约306万吨。印尼方面也将有约98万吨的产量增加，增幅可能达到36.8%。不锈钢产量的增加还是会对镍价提供一个支撑。而国内不锈钢可能开始向高端转型，受价格限制多为300系。而全球各国提出新能源汽车渗透计划，新能源消费向好，在全球经济复苏的大环境下，新能源汽车行业必然会加大对原生镍的需求。需求方面新旧动能共振，对镍价有较大拉动作用。

　　3、新能源逻辑时机未到，基数太低还不能真正决定市场

　　国内电解镍总库存处于2017年以来的低位，也可能存在炒作的价值，而镍金属的供应缺口主要集中2020年Q4和2021年Q1，只要需求给予一个爆发点，镍价就可能开启牛市行情。但由于普遍炒作的新能源消费的基数实在太小，仅占镍消费的8%左右，即使其现在高速增长初现指数级增长的端倪，但依然是在增长的初期，还不能起到决定作用。