光大期货：纯碱供需双强、期价偏强震荡为主

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　　文：光大期货 张凌璐

　　1、供应：上周国内纯碱行业周度开机率77.67%，较上周的71.67%上调6个百分点，但8月20日纯碱行业日度开机率已回升至80.16%。在行业生产水平不断提升的基础上，联碱、氨碱以及大型生产企业开机率同步上调，上周三者上调幅度分别为4.57个百分点、8.24个百分点、8.66个百分点。纯碱周度产量也跟随开机水平的提升而提升，上周国内纯碱周度产量55.28万吨，周环比增幅8.39%，但在供给回升中的利好方面是重质碱产量提升幅度4.11%、轻质碱产量提升幅度达到13.5%，重质碱供应压力略小于轻质碱。尽管当前仍有部分企业处于检修期或存在检修计划，但8月下旬企业检修数量已较8月上旬大幅下降，行业开机率后期或将稳步提升，供给端前期明显缩量对价格带来的支撑力度也将逐步减弱。

　　2、库存：上周国内纯碱企业库存33.16万吨，周环比减少3.94%，轻、重质碱库存去化幅度均接近4%，去库步伐相对一致。当前企业库存水平处于4年来的最低，且8月之前纯碱已经历了三个月的连续去库，这些都给企业带来强劲的挺价心态。但需警惕的是当前纯碱企业库存已连续3周基本稳定，徘徊在33~34万吨附近，可能意味着部分下游对高价纯碱的抵制力度也在增强，从而减少从企业端采购数量。

　　3、利润：目前氯化铵价格（干氨）价格已经接近1300元/吨，湿铵价格也已突破1200元/吨，副产品的价格走高给联碱企业利润带来较大贡献，氨碱企业利润也维持相对高点，近期纯碱企业利润停止提升，高位维稳。

　　4、需求：上周纯碱周度表观消费量56.64万吨，较上周的49.5万吨提升7.14万吨，增幅14.42%，纯碱企业产销率也回归至100%以上，这些都给市场心态带来较好提振。但是当前国内部分地区依旧受到疫情影响，河南等地区道路仍未完全解封，纯碱货源流通依旧不畅，再加上上周末至下周初河南地区再次迎来强降雨，部分地区道路积水或继续导致当地纯碱企业跨地区运输受阻。在疫情封控依旧存在、强降雨继续干扰企业运输等外部因素影响下，企业产销或再次面临考验。因疫情、强降雨等突发情况导致的产销走弱虽然并不代表市场需求萎靡，但消费回归正常以及货源回归正常流通的时间也依旧取决于此类外部因素的解决速度。

　　另外，近期平板玻璃、光伏玻璃行业均出现生产线点火现象。平板玻璃8月以来点火复产生产线新增日熔量1000吨/天，光伏玻璃行业上周日至今已有3条生产线点火，日熔量合计增加2650吨/天，二者均对重质碱消耗水平提升；轻质碱需求关注中长期碳酸锂等新能源板块对纯碱的消费增量贡献度。

　　5、现货：截至8月20日华北、华中地区重质碱价格均已达到2500元/吨，较7月底现货价格涨幅分别达到了11.11%、16.28%，较上周涨幅分别0.00%、1.63%。原定于8月17日召开纯碱会议涨价100~200元/吨的计划目前已确定不再进行，市场以保供稳价为主。

　　6、政策：8月17日纯碱行业交流会积极响应国家号召，近期以保供应、稳价格为主，暂不调整纯碱价格，后续再讨论市场变化。

　　7、观点：整体来看，当前纯碱供给端存在增量预期，需求端也因下游消耗水平提升而有所走强，目前纯碱处于供需双强格局，但因企业近期以保供稳价为主，短期纯碱现货价格难以出现明显变化，在此影响下，预计纯碱期货价格上行趋势性也将受到一定压制，短期建议以高位震荡偏强思路对待，突破前高需要新的动能，后期需关注供给端和需求端增速的博弈情况。另外，除了纯碱自身基本面，还需关注国内疫情、部分地区新一轮强降雨给市场运输等方面带来的负面影响，中长期纯碱需求释放所导致的供需偏紧逻辑维持不变，期价长期向上前景依旧乐观。

　　8、风险：供给端增速大于需求端、社会环节库存水平、仓单数量压制等