天齐锂业与智利反垄断监管机构

6月3日，天齐锂业(002466)宣布，2022年6月2日，中国证监会发布《关于批准天齐锂业股份有限公司境外上市外资股的批复》(证监会许可)〔2022〕114)，审批内容如下:1.审批公司发行不超过4家.25亿股，外资股在海外上市，每股面值1元，均为普通股。本次发行完成后，天齐锂业可在香港联合交易所主板上市。

公告发布后的第一个交易日，天齐锂业股价于103日收盘.成交金额达到973元.96亿元。随着电池级碳酸锂价格的上涨和香港上市进程的推进，天齐锂业表面上逐渐从流动性出发“危机”走出泥潭，但经过仔细研究，它却走出了泥潭，“豪赌”风险尚未结束。

众所周知，2018年，天齐锂业SQM的股权进行“蛇吞象”经过几轮谈判，天齐锂业终于以400亿美元的价格借出了35亿美元的债务.66亿美元收购SQM23.77%的A类股，加上原有的A类股，SQM2.1%B类股份，完成收购后天齐锂业对齐锂业的收购SQM持股比例达25.成为第二大股东的87%。

这种杠杆收购操作几乎埋葬了天齐锂业。35亿美元的并购贷款带来了巨额资金。2019年至2021年，天齐锂业财务费用中的利息支出分别为200.45亿，18.20亿以及14.68亿。

在债务压力下，天齐锂业配股，引进战略投资者.2019年2月11日，2019年7月1日，天齐锂业在香港持有SQMB类股是标的资产，与大摩签订了两次长期股票交易(即:“领式期权”)合同收到了大约一笔融资资金.59亿美元。

2019年底，齐锂业完成配股计划，募集资金净额29元。全部用于偿还收购的05亿元资金SQM并购贷款的本金和利息。

但配股.领先期权融资后，天齐锂业并购贷款仍高达30%.84亿美元，资本流动性接近枯竭，2019-2020年审计出具非标准意见，指出公司持续经营存在重大不确定性。

为了生存，天齐锂业不得不继续生存，牺牲了文菲尔德的一些股权，引入了IGO作为战略投资者，公司进行融资。2021年7月，经过一系列操作，天齐锂业收到了天齐锂业的资金。IGO共支付13笔资金.95亿美元。融资完成后，天齐锂业偿还并购贷款本金12亿美元及相应全部利息，并购贷款本金余额约18元.84亿美元。

泰利森，被牺牲的文菲尔德子公司，拥有布什森林矿，是世界上最大的储量.锂辉石矿质量最好。截至2021年12月31日，格林布什锂矿的矿物储量为1。锂辉石矿产能68亿吨，锂辉石矿产能134万吨/年。

更重要的是，在介绍中，IGO此前，泰利森生产的技术锂精矿先卖给天齐锂业和雅保，再卖给天齐锂业和雅保。引入战略投资者IGO之后，天齐锂业化学级锂精矿的承购权由TLEA承继，TLEA优先考虑泰利森购买的锂精矿TLK需求，剩余满足国内工厂和天齐锂业加工需求。

而TLK原本是天齐锂业的全资子公司，与韩国合作SK，瑞典NorthvoltAB由于长期供货协议，当客户签订长期供货协议时，TLK国内工厂生产的天齐锂业而非项目进度问题。IGO后，TLK供应合同产品.锂资源的划分成为一个新问题；同时，随着锂资源的划分，TLK随着相关客户产品供应资源配额将随着相关客户产品供应的增加而减少。

此外，引入IGO在战略投资过程中，天齐锂业可能面临税收风险。根据公告，澳大利亚税务局仍在审查和评估上述交易结构可能产生的税收影响。经澳大利亚税务局审查评估，确认内部重组实施步骤产生资本利得税的，天齐锂业可承担内部重组资本利得税约8760万澳元.19亿）。

可见，为了获得SQM在股权方面，天齐锂业付出了沉重的代价，但它得到的是SQM股权并不像想象的那么好。

与收购泰利森不同，天齐锂业不同于收购泰利森，SQM无法行使任何控制权，无法获得SQM因此，目前，SQM股权购买只是天齐锂业的金融投资，而不是产业资源的整合。

1.SQM目前只是金融投资

根据天齐锂业赴港申请数据，天齐锂业已明确表示，已对天齐锂业赴港申请表示，SQM不能行使任何控制权，也不能行使任何控制权SQM公司对相关业务没有决定性影响，公司也没有SQM关于锂资源的任何采购协议。天齐锂业无法获得。SQM锂卤水资源，天齐锂业以前没有以锂卤水为资源的经验。

同时，2018年8月27日，天齐锂业与智利反垄断监管机构.智利国家经济检察官办公室(FNE)法外和解协议(简称法外和解协议)“FNE协议”)，协议规定天齐锂业为天齐锂业SQM的股东及与SQM交易期间的权利受到若干限制。相关措施进一步限制了天齐锂业对天齐锂业的行使SQM对相关业务的控制或决定性影响。FNE本协议有效期为四年，期满后自动续签两年，预计2024年前后届满。

更值得一提的是，在获取中，SQM智利政府于2021年4月26日受理了控制权问题，SQM根据股权变更的正式知识，建议并规定公司应在10个营业日内通知智利反垄断法院（ChileanAntitrustCourt），为使其能够行使关于此事的法律权力。所以，目前天齐锂业对天齐锂业的看法。SQM投资，仍处于金融投资阶段。

2.领期权交割或拖累今年的业绩

在收购SQM23.A类股77%后，由于资金短缺，天齐锂业香港以其持有的股份持有天齐锂业香港SQMB类股是标的资产，与大摩签订了两次长期股票交易(即:“领式期权”)合同收到了大约一笔融资资金.59亿美元。

本质上，相关期权合同是买入看跌期权，然后卖出看涨期权。相关操作将是SQMB类股的未来收益被锁定在一定范围内。值得一提的是，天齐锂业只能购买看跌期权，以避免看跌期权SQMB类SQMB股票下跌的风险不需要出售看涨期权和放弃SQMB类股带来收益上升。

然而，为了获得较低的融资成本，天齐锂业选择出售看涨期权以获得期权费，然后对冲融资成本。根据公开信息，天齐锂业表示，三年期期权融资方案的贷款金额较高.融资成本较低，可以最大限度地满足公司的资本需求，成本较低。同时，当股价上涨时，公司也可以采取提前偿还贷款等措施，调整领导结构，避免增加贷款成本，合理管理融资成本。

现在三年过去了，天齐锂业的领先期权并没有达到预期。当股价上涨时，天齐未能避免贷款成本的增加，并合理管理融资成本。目前，第一个领先的期权合同已经到期，其中大部分已经到期SQMB交割股票。

天齐锂业将看涨期权视为以公允价值计量的金融负债，其变动计入当期损益。2022年一季度末，第一批期权合同到期后，在非经常性损益项目和金额中，相关金融资产负债投资收益损失达到7%。同时，公司账面上的交易性金融负债仍高达82亿；.76亿元，随着SQMB股价上涨，交易性金融负债余额将继续增加

这一次，天齐锂业在香港上市，还是为原购买的SQM股权支付。锂价暴涨的背景是锂价暴涨。“豪赌”风险尚未完全消除。随着锂价回归理性，天齐锂业能在风口上飞多久，我们拭目以待。