“强美元”风暴的原因是什么?持续多久?会有什么影响?

自今年年初以来，美元指数一直在攀升，在外汇市场上，全面粉碎欧元、英镑和日元，“一枝独秀”。截至当地时间7月20日收盘，衡量美元对6种主要货币的美元指数7%.0760。数据显示，从今年年初到7月20日，美元指数累计上涨近13%，创下20年新高。“强美元”风暴的原因是什么？持续多久？会有什么影响？成为市场投资者关注的焦点。

作为一篮子货币指数，美元指数反映了美元与其他货币的综合价格比较。目前，美元指数中非美元货币的权重为：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.加拿大元9%.1%，瑞典克朗4.2%和瑞士法郎3.6%。因此，欧元在美元指数中所占比例大幅下跌，是近期推高美元的一大动力。

目前，欧洲经济基本面继续加大对欧元走势的压力。首先，欧洲经济复苏不如美国强劲。欧元区遭受重创，去年经济实物量尚未恢复到疫情前的水平。根据欧盟统计局的数据，从第三季度第二季度开始，欧元区经济增长明显放缓，.季度增长率突然下降到0%.2%。尽管今年第一季度有所反弹，但由于俄乌冲突，预计第二季度的上涨将难以持续。欧盟委员会进一步将欧元区2022年年度经济增长预期从4%2%.7%。第二，通胀率继续上升。根据欧盟统计局公布的数据，欧元区在6月份调和了居民价格指数（HICP）同比增长8.同比增长86%.1%，续创历史新高。欧元区是典型的进口通胀受害者，俄乌冲突明显增加了其滞胀风险。另外，今年5月，欧盟连续第10个月出现贸易逆差。30年来，德国首次出现了10亿欧元的季度逆差。假如欧盟账户赤字经常恶化，将进一步加剧欧元贬值压力。

展望随后的趋势，市场分析师预测，欧元很难在短期内改变其下跌趋势。中国银行证券公司的全球首席经济学家关涛表示，欧元的前景面临着三大风险。首先，欧盟内部的财政放松和债务分配不平衡。由于南欧政府的杠杆率明显高于北欧，欧洲债务危机的隐患将再次出现。一旦经济增长下降，财政被动收缩，经济问题可能会导致社会问题。其次，欧洲一体化缺乏政治一体化的基础，使其对抗高通胀的政策和行动缺乏一致性。例如，在不久的将来，“五星运动”党拒绝支持意大利政府的救济计划，帮助人们应对不断上升的能源和生活成本，导致意大利国内政治动荡。第三，俄罗斯和乌克兰之间的冲突继续影响欧洲的能源供应。尽管欧盟主张节约能源，缓解德国的迫切需求，但短期内调整能源结构并不容易。

如今，卖空欧元已成为市场上最受欢迎的交易之一。从摩根大通、野村国际到汇丰从摩根大通、野村国际到汇丰，几乎所有华尔街分析师都去了汇丰。这也意味着美元将继续从欧元走弱中汲取动力。

除了欧元的下跌外，美国自身货币政策的调整对美元的走势也至关重要。目前，美联储正在加快货币紧缩的步伐。自今年3月美联储开始加息周期以来，截至6月，美联储已经完成了三次加息，分别是3月和5月的25个基点和50个基点，以及6月75个基点的历史性加息。与此同时，美联储自上个月以来已经开始减少资产负债表，并计划减少近9万亿美元的资产负债表，以配合加息措施。加息和收缩表标志着美国货币政策的重新进入“沃尔克时刻”。

美联储主席鲍威尔多次表示，在通胀下降之前，将停止加息。他强调，减少通胀的使命至关重要，稳定的价格是美国经济的基石。美国的通胀尚未达到顶峰，这意味着美联储“跑步式”加息将继续。根据劳工部公布的数据，今年6月，美国消费者价格指数（CPI）同比增长9.1%，1981年11月以来的最大值。CPI数据公布后，芝加哥商品交易所（CME）利率期货显示，7月份75个基点加息的概率为56%，100个基点加息的概率上升至44%。然而，如此快速的加息显然会与其他国家的央行产生差距，这意味着美联储加息带来的利率和收益率差距将进一步加大。其他国家与美联储形成利差倒挂，或导致资本外流，加速本币汇率贬值。在这一过程中，大量国际资本将流入美国，进一步支持美元升值。

“对货币政策分化的预期促使美元整体升值。”中金公司表示，以非农就业和失业率为代表的美国经济数据优于预期和高通胀，支持美联储7月份快速加息，美国债券利率再次上升，为美元创造了一个持续保持强劲的环境。然而，一些分析师认为，从长远来看，随着货币政策对市场的影响，美元指数的上涨可能会放缓，投资者的焦点开始从通胀下降。

目前，市场分析师普遍预测，美元走势短期内难以下跌，这无疑将考验新兴市场的金融稳定。从今年年初到7月初，摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数（MSCIEmergingMarketsCurrencyIndex）累计跌幅扩大到4左右.4%，根据这一趋势，可能会达到2015年以来最大的年度跌幅。其中，菲律宾比索领先亚洲货币17年来跌至最低水平，韩元跌至2009年以来最低水平。

在接受《金融时报》采访时，中国银行研究所研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员赵表示，在以美元为主的国际金融体系下，新兴市场注定要与美元和美元周期联系在一起，这是一种系统性的脆弱性。自疫情爆发以来，美联储等主要央行无限释放了流动性，导致短期资本流动更大、更快、更具破坏性。随着经济复苏、美国债券收益率上升和国际资本外流，一些新兴市场国家不得不通过加息来抑制货币贬值和通货膨胀。特别是一些新兴市场国家内部脆弱，国际收支严重不平衡，将进一步加剧影响和困难，面临资本外流和严重金融冲击。

一些相对脆弱的新兴市场国家面临货币政策困境，不得不从根本上转向。提前转向会危及经济复苏过程，但也会面临通货膨胀和金融冲击的危害。全球经济正在复苏，但面临分化风险。新兴市场在疫情防控、金融货币政策、融资能力等方面空间有限，与发达经济体的复苏节奏和动能存在差距。与此同时，新兴市场之间的差距也在扩大。一些以中国为代表的新兴市场更加灵活，但其他新兴经济体在经济结构、对外依赖、国际收支等方面存在较大不足，将面临更加严峻的挑战。