南美新高产预期无法伪造

8月23日，豆粕和菜粕一起上涨。从交易所盘后公布的数据来看，豆粕多空席位大幅增仓，而菜粕多头席位大幅增仓，双方博弈激烈。连豆粕主力2301合都涨了4.近月2209合约涨幅47%.81%，创下新高。菜粕主力2301合同盘中触及3000元/吨大关，尾盘低于3000元/吨，环比涨幅超过5%。市场参与者表示，菜粕上涨跟随豆粕，这是由美豆作物检查下单产下调预期驱动的。

“这波上涨的主要驱动力是成本端的美豆。经过两个交易日的大幅上涨，美豆主力站稳了1400美分/蒲关口，冲击了1450美分/蒲高位。”中州期货油分析师吴晓杰告诉期货日报记者，首先，本周年度ProFarmer作物检查已经开始，从第一天在南达科他州和俄亥俄州的检查来看，作物生长并不理想。其中，南达科他州大豆平均结荚数为871.与2021年作物巡查的996相比，4人.86个降12.59%，比作物检查3年平均值高出1026%.86个降15.14%；俄亥俄州大豆平均结荚数为1131.与2021年作物检查的1195相比，64人.37个降5.3%，比作物检查3年平均值高出1038%.35个增9%。虽然检查工作还没有结束，但市场对美豆新单产的下调预期较强。原因是7月下旬至8月中旬，中西部主要产区高温干旱造成作物生长损害。8月，美国农民8月USDA报告没有反映，部分市场机构将单产估计调整到51蒲/英亩以下，或导致新作期末库存调整到2亿蒲以下，新作保持中性紧张格局。其次，FSA截至8月22日，截至8月22日，已公布面积数据，98.7万英亩大豆“弃种”2022年美豆种植面积调整至8676.8万英亩，较USDA8月份报告小幅下调。最后，近期美豆新旧出口有所改善，以中国为主的买家重返美豆市场。因此，在多重利多的推动下，美豆价格迅速上涨，并带动国内豆粕大幅上涨。

银河期货石油分析师陈表示，豆粕的基本面和核心逻辑最近没有发生太大变化，本质仍然是南美减产导致全球大豆价格和豆粕的低结转库存。但不同之处在于，最近的变化之一是俄罗斯和乌克兰战争对全球农产品市场供应收紧的影响。具体来说，虽然俄罗斯和乌克兰的大豆总产量和贸易量在世界上所占的比例很小，但两国的谷物产量和出口比例相对较高，导致了国际小麦和玉米价格的持续上涨。可以看出，在这一轮影响下，大豆玉米价格比较再次进入下行通道。在整体农产品价格上涨的背景下，新大豆种植面积的增长有限。

“此外，阿根廷最近提高了国内油粕出口税。在今年巴西减产压力的影响下，随后的美国压榨仍有很强的上升动力。总的来说，美国大豆的新旧市场仍然偏好。”陈界正补充说。

事实上，国内豆粕期货的增长已经超过了美国大豆。据吴晓杰分析，一方面，近期人民币贬值进一步推动了国内进口成本，另一方面，国内豆粕现货强劲，也支持期货价格。豆粕现货的一些逻辑基础仍在挤压利润，整个行业长期挤压利润倒挂的结果是我们一起躺下，放慢进口步伐，减少进口量。8月至10月，当国内进口大豆到达港口时，豆粕现货基差强劲，月价差正常的逻辑无法证伪。在过去的两周里，由于许多地方的电力限制，油厂开始下降。虽然一些饲料厂也受到电力限制的影响，但豆粕的供需仍在收紧，去库步伐加快，价格坚挺。

“再加上新冠肺炎疫情的影响，油厂开机率下降，豆粕提货难度也明显增加。”陈杰正表示，目前华北豆粕基差普遍上升至1000元/吨，华东、华南等地区也保持高位。现货供应紧张格局也在一定程度上带动了强劲的盘面走势，利润开始逐步提高。虽然后续大豆集中到港可能确实给国内现货带来压力，但远月船期缺口依然明显，短期内国际市场供应紧张格局难以改变。预计未来豆粕仍将以强势运行为主。

国泰君安期货油脂分析师吴光静认为，对于2209合同，可能有助于旧合同供应紧张，对香港的支持较少；对于新2301合同，新季美国大豆供应增量有限，可能支撑盘面。虽然前期产区天气有降雨预报，但最新美国大豆优良率仍环比下降1%，或增加美国大豆供应低于预期的担忧，豆粕冲高补涨。然而，这种担忧的可持续性可能有限。如果产区天气好转或其他有利于产量增长的因素出现，除非影响产量的实质性利多因素（如霜冻等重大天气问题），否则这种担忧也将得到缓解。随着时间的推移，新季美国大豆即将收获上市，市场现货供应将增加，这对豆粕新2301合同有压力。基于此，短期豆粕价格有惯性上涨的可能，但后期上方空间可能有限。

吴晓杰认为，短期美国大豆和国内豆粕市场交易美国大豆新单一产量下降预期较强，但8月底，美国大豆市场交易基调发生变化，天气交易时间窗口即将结束，市场交易重点将慢慢从产量转向新需求和南美新种植。在南美新高产预期无法伪造之前，美国大豆中长期保持短期预期。在国内，在美国大豆、油厂短期停机、人民币贬值等因素的推动下，但后期仍主要遵循美国大豆的疲软，短期更注重节奏。由于01合同对应的可交割产品数量大幅增加，菜粕不再具有以往菜粕合同数量和价格不匹配的自然投机优势，成为蛋白市场空头配置的主要对象。豆粕01合同保持了逢低买卖的想法。