基差贸易使工厂在采购中更加灵活

大商所网上举办“浙浙企话期市-化工专场”活动

为继续做好产业培育工作，大商所近日在网上举行“企业话期市”系列活动之“浙浙企话期市-化工专场”浙江省工业人员分享和交流了化学品种的运行、化学衍生品的实际应用和风险管理。作为一种闪亮的工业服务“名片”，大商所“企业话期市”一系列活动聚焦工业企业需求，邀请不同地区的工业人士讲述期货市场故事，分享期货市场参与经验，引导更多实体企业充分利用期货市场。

近年来，大宗商品价格波动剧烈，化工行业受到一定影响。在高波动市场下，价格波动较大，贸易企业面临敞口风险、资本风险、交易对手信用风险等。面对风险，浙江特产石化有限公司（以下简称特产石化）有自己的应对方式。“企业应尽量使用期货等衍生品来管理风险，期货是安全带，期权是安全保险。”石化投研总监宋仕威说。

记者了解到，早在2009年，特产石化PVC期货上市之初就参与了期货市场。贸易模式经历了现货贸易、长期贸易、期货购销、基差贸易、含权贸易等。近两年来，基差贸易和含权贸易盛行。截至目前，特产石化基差贸易约占87%，今年含权贸易量接近5万吨，后续规模将逐步扩大。随着近两年期货和期权在工业客户中的接受度越来越高，特产石化通过基差贸易、含权贸易等新的贸易模式，积极帮助产业链企业降低成本，提高效率。

“当价格相对较高时，下游采购意愿较低。特产石化稳定地向上游采购现货，同时在期货上销售，帮助上游锁定高价。特产石化与客户讨论供货细节，确定销售基础，先供货后结算。价格下跌后，客户以低价结算原材料，特产石化平仓期货头寸。”宋仕威说。

宋世伟认为，含权贸易是在基础贸易的基础上进一步实现精细化、定制化的服务。据他介绍，在含权贸易中，上下游客户根据自己的订单和利润将预期现货购销价格反馈给特产石化。特产石化结合现货情况，提炼客户需求和风险承受能力的要素，寻找做市商给出解决方案和报价，将风险对冲成本结合到现货贸易或基础贸易中，以现货贸易的形式完成服务。

浙江物业氯碱化工（600618）有限公司总经理金立表示，上游企业与下游贸易时，除传统外，“一口价”除交易外，还将提供日内或二次定价。此外，当市场跌入低谷时，上游企业将与下游锁定长期预售。“在此操作过程中，我们通过盘面开仓和平仓，将绝对价格的博弈转移到期货市场，获得相对确定的基差收益。”

“基差贸易使工厂在采购中更加灵活，可以在相对较低的水平上锁定原材料成本。与传统的现货销售模式相比，基差贸易有效地提高了资金的使用效率，在保证稳定供应的同时，使工厂更好地把握供应采购和产品销售的步伐。此外，基差贸易模式相对稳定，确定性相对较强。”金立表示，对于大多数工厂来说，其核心优势是生产技术研发，核心价值是赚取加工利润，通过基础交易可以帮助工厂实现价格风险管理，提前锁定加工利润，同时将风险转移到期货市场，使期货市场充当资金“蓄水池”，可缓解行业上下游库存和资金压力。

记者了解到，目前，随着乙二醇期货市场的发展，工业企业对使用期货工具管理价格风险的认识进一步提高。

“期货市场透明度高，其价格发现功能有助于形成公平的市场价格。此外，期货可以帮助现货资产对冲风险，稳定企业收入，降低风险。”浙江卫星石化有限公司乙二醇销售部负责人季峰表示，随着对期货认识的不断深入，企业开展了各种基于新贸易形式的套期保值业务，包括卖方提前点价、长期销售、售后点价等模式，进一步提高了价格风险管理能力。

据了解，在目前的乙二醇市场中，后价格模式是一种非常流行的贸易模式。季峰介绍，根据点价权的所有权，乙二醇的点价交易可分为买方发起后和卖方发起后的点价交易。如果确定交易时间的权利属于买方，则称为买方发起后的点价交易属于卖方的，为卖方发起后的点价交易。

在他看来，后价格模式是一种被动行为，不是为了抓住价格高点，主要目的是避免价格低点，在下跌过程中防御销售行为。“后价格模式适用于以下三种情况：一是工厂库存高，去库存意愿强，但现货价格低，不适合一价出货；二是期货上涨，基差小，基差进一步减弱的可能性小；第三，市场价格大幅下跌，但长期价格将迅速反弹，市场是‘V形结构预期。”季丰称。

从现有的期货结合模式来看，期货在化工企业风险管理中发挥着重要作用，无论是企业套期保值还是贸易服务商通过基差交易服务实体企业。基于产业链企业不同的风险管理需求，市场上涌现出越来越多的专业服务商。

“与传统贸易商相比，专业服务提供商更希望为客户提供价格管理、风险管理、库存优化等增值服务，而不是物流和资本流。”嘉悦物业集团有限公司聚酯事业部总经理张涛表示，在此过程中，服务提供商需要对行业乃至企业有深刻的了解，为企业的不同需求提供不同的工具和服务。

据张涛介绍，嘉悦物业将期货、期权、场外交换、基础交易、相对复杂的期权策略等金融工具嵌入贸易合同，通过灵活的风险管理方案为行业客户提供多元化的定制风险管理服务，如结合聚酯工厂自身的生产情况和库存，利用期货工具优化库存。

宋仕威认为，企业对风险的认识越清晰、越具体，就越能结合金融工具构建经济高效的风险管理方案。“企业应根据自身定位、经验和风险偏好选择合适的风险管理工具。在具体操作中，要了解各种工具的风险点，准确评估风险，设置风险优先级，建立健全风险管理体系，严格执行风险管理策略。”