李强:国际天然气交易定价的主动性和话语权

经过多年的发展和积累，国内能源期货和衍生品市场已经相当大，该行业在这些风险管理工具中的应用也相对成熟。随着企业使用期货和衍生品的场景越来越多样化，形式越来越丰富，行业迫切需要更高的相关性，更有效的现场能源期货和期权品种，以满足精细风险管理的需要。同时，中国还需要通过期货和衍生品市场的发展，提高定价影响力和在更多大宗商品领域的发言权。

近年来，天然气作为一种清洁能源被越来越广泛地接受和使用，消费量逐年增加。浙商期货董事长胡军表示，在我国，天然气的应用主要分为城市天然气、工业天然气、发电天然气和化工天然气。

今年，受地缘政治和国际复杂能源形势的影响，全球天然气供应发生了剧烈变化，国际天然气价格大幅波动，国内工业用户和城市燃料企业的成本受到了一定的影响。新湖期货副总经理、秘书长、研究所所长李强表示，中国是世界上最大的液化天然气（LNG）进口国，这一轮天然气价格波动使得中国LNG进口成本大幅上升，导致进口量下降，在一定程度上导致国内LNG供应紧张，价格偏高。“虽然短期内价格大幅下跌，但国内产业仍将面临国际市场LNG价格波动的风险。”他说。

国际天然气价格的剧烈波动也对国内化工行业的利润产生了很大的影响。南华期货（603093）咨询服务部能源分析师刘顺昌表示，特别是国内乙烷裂解的进料成本和海外天然气甲醇成本显著增加。以国内乙烷裂解装置为例，乙烷定价参照天然气。天然气价格上涨后，乙烷价格也随之上涨。进口成本的增加使乙烷裂解装置的利润迅速下降。

天然气价格的急剧上涨也将不可避免地增加企业的燃料成本和原材料成本，从而降低企业的生产利润。胡军介绍，以国内陶瓷生产企业为例，自2022年以来，受房地产业繁荣下降影响，订单数量显著减少，天然气价格急剧上涨使陶瓷生产企业难以经营“雪上加霜”而且，房地产终端需求疲软，导致陶瓷生产企业无法通过提高成品价格有效转移生产成本。大多数陶瓷企业只能通过减缓生产速度、降价促销来增加销量，主动去库存，缓解资金周转压力，但这种方法“治标不治本”，并不能有效缓解成本端带来的压力。

谈到目前行业企业的应对措施，李强介绍，目前国内市场大部分进口天然气都是通过增加长期协会的供应来减轻价格波动带来的压力。此外，国内企业通过金融衍生品合同与亚太市场合作JJC与JKM指数与套期保值挂钩，避免价格波动对贸易利润和经营收益的不利影响。

在“双碳”在此背景下，天然气是促进碳中和的关键能源，中国天然气市场有巨大的增长空间。李强表示，天然气贸易容易受到地缘政治、物流和跨区域贸易估值差异的影响。中国工业企业面临的跨期风险、基础风险和货物损失风险迅速增加，对金融衍生品套期保值的需求逐年增加。同时，我国天然气价格缺乏基准，现有交付地点和交易枢纽不明确，交付标准也缺乏标准。因此，该行业需要引入完善的天然气相关衍生品机制来解决上述问题。

胡军还表示，目前国内天然气行业对相关衍生品的需求迫切，主要原因是国内外定价锚不同，传统的长期协议定价方法有限。LNG价格趋势和欧洲天然气基准价格TTF，日本基准价JKM以及美国HH价格趋势相关性不高，国内企业无法通过现有的国际天然气衍生品规避风险。此外，在传统的现货贸易中，签署长期协会是规避价格波动风险的有效途径，但近年来，国际LNG现货价格居高不下。在现货与长协的巨大价差下，一些国际资源供应商放弃了长协原有的承诺，现货采购在国际贸易中的份额逐渐增加。LNG上游采购企业急需除长期协会外更有效的金融衍生工具，以有效规避天然气价格波动的风险。此外，许多下游天然气消费行业，如陶瓷加工行业，集中度低，生产规模小，无法通过签署长期协会来规避风险，缺乏有效的风险管理工具。

从国际情况看，刘顺昌介绍，目前海外有海外情况，TTF，HH和JKM期货、期权等衍生品可交易，市场参与度较好。由于我国天然气期货尚未上市，部分企业只能选择参与海外天然气衍生品市场。

从现货市场规模来看，金联创天然气高级分析师王瑞琦认为，国内天然气高级分析师王瑞琦认为，LNG市场已完全满足期货品种上市的条件。根据金联创的数据，2021年国内国内数据显示，2021年国内LNG液体分销量已达542.8亿立方米，表观消费贡献率为14.8%；2022年上半年，表观消费贡献率为10.9%。

“推出天然气相关衍生品将填补我国天然气衍生品领域的空白，为天然气上下游企业提供更有效的套期保值途径。”胡军表示，上游油气行业可以通过天然气衍生品建立虚拟库存，也可以通过天然气衍生品出售套期保值，避免价格下跌的风险。对于不能参与国际天然气市场的中小企业，天然气衍生品可以为他们提供有效的价格管理方式。此外，天然气衍生品的推出有助于增强中国在国际天然气市场的声音和定价影响力。

李强还认为，中国是东北亚的天然气枢纽和天然气枢纽LNG进口消费大国推出天然气相关衍生品，形成以中国为主的基准价格指数，可以充分发挥中国的相关优势，国际天然气交易定价的主动性和话语权。“天然气定价本身具有区域特征。海外指数及相关衍生品的使用不能反映国内天然气市场的实际供需关系和价格基准。在特定情况下，海外天然气和国内天然气可能面临完全相反的基本面，从而扭曲国内天然气的定价。此外，一旦市场发生价格变化，国内相关行业就不能通过交付的基本环节来消化风险，国内天然气行业作为国际衍生品定价的整体参与模式，很容易出现这种系统性风险。”他说，从这个角度来看，国内推出天然气衍生品比其他品种更迫切。

我国能源产业链上游原油及下游化工产品有相关衍生品体系，但汽柴油作为最重要的原油产品，仍缺乏相应的衍生品。

中国是世界第二大汽车、柴油消费国，消费保持快速增长。李强介绍，中国汽车、柴油价格与国际原油价格间接一致，汽油、柴油价格的剧烈波动无疑会给相关企业带来更大的风险。目前，中国还没有上市任何汽油、柴油衍生品，大多数炼油厂、成品油贸易商和加油站都面临风险。虽然少数企业选择使用上海原油期货进行对冲，但上海原油期货价格波动与汽车、柴油价格不完全一致，企业不能完全规避风险，急需汽车、柴油衍生品上市。

胡军还表示，目前国内汽油和柴油行业对汽油和柴油衍生品的需求非常强烈，主要需求点是有直接、高度相关的套期保值工具，以规避市场风险。我国成品油产量和消费量巨大，工业上下游需要汽油，柴油衍生品进行风险管理。虽然国际市场上市了汽油、柴油衍生品，但海外汽车、柴油价格趋势与国内汽车、柴油价格趋势非常不同，对国内工业实际运行意义不大。例如，2022年3月至4月，由于国内成品油需求低迷，特别是汽油需求低迷，成品油大幅累积。与此同时，欧洲和美国的成品油，特别是汽油价格强劲上涨，形成了“内弱外强”情况。因此，国内汽车、柴油衍生品的实施对工业实践具有重要意义。

“目前，国内成品油行业还没有系统、科学的管理风险路径。一些大型国有企业将通过新加坡设立分司参与海外衍生品业务，一些民营企业通过上海原油期货间接对冲管理，但效果大多不理想。”胡军表示，如果中国能推出汽柴油期货，就能为相关行业提供更直接、更相关的风险管理工具。