俄罗斯将在3月份下调50万桶日产量

2月10日，俄罗斯副总理亚历山大诺瓦克宣布，俄罗斯将在3月份下调50万桶日产量，计划减产量约相当于1月产量的5%。同时，他强调不会向遵循西方价格上限的买家出售石油，从而决定减产。他表示减产将有助于恢复因价格上限而破裂的市场关系，接下来俄方将根据新的市场形势做决定。

　　俄油减产消息传来，国际油价快速拉升，跳涨超2美元，并进一步打开了上行通道。其实对于俄罗斯减产，早在去年12月底俄罗斯方面已经有类似表态，只是这次明确了会在3月进行减产，这个消息带来的是直接供应收紧，尤其是在今年1月到现在俄罗斯维持旺盛出口的背景下，这一决定对市场影响还是非常明显。白宫国家安全委员会发言人评论，俄方行为并不出乎意料，美国将继续与包括欧佩克在内的盟友保持对话。对此欧佩克官员表示，他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产，进一步强化了原油市场供应将趋紧的预期。

　　在俄罗斯宣布减产之前油价已经是从低位持续快速反弹，而油价回暖的直接导火索是土耳其地震等因素引发的供应端收紧。由于土耳其的杰伊汉BTC港口受地震影响关闭，约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油出口受阻。同时，技术故障和电力供应减少导致挪威的Johan Sverdrup 1油田停止生产，大约影响50万桶/日；哈萨克斯坦也因为油田检修减产20万桶/日。在全球原油供应收紧背景下，俄罗斯的减产将会改变市场预期。

　　需求方面，天气回暖后北半球石油需求出现季节性增加，成品油消费端无论是出行还是工业用油都处于上升通道。此外，中国经济以及原油需求的复苏被全球看好，IMF在最新的报告中上调了中国的经济预期。同时，EIA连续2个月上调今年全球原油需求预期，并强调由于在中国防疫政策的重大改变下，全球原油需求增长主要受到中国和其他非经合组织国家驱动。在全球原油市场供应收紧和需求回暖的同时作用下，油价下行压力进一步减轻，并会形成坚实的底部。

　　去年12月，G7、欧盟和澳大利亚联合协定对俄罗斯石油限价，以60美元/桶为价格上限实行。今年2月3日，再次对俄海运石油产品实施价格上限，限价范围进一步扩大，对俄罗斯石油产品(例如柴油、航空燃油等)设定每桶100美元的最高限价；取暖油等俄罗斯打折石油产品的最高限价达成协议，设定为每桶45美元。

　　我们在原油年报中提出，2023年俄罗斯对制裁或有报复性减产的反击。这次面临新一轮的制裁，俄罗斯证实了预期，选择主动减产作为回击。另一方面，也期望能打破俄油价格大幅折价的局面。2月6日，俄罗斯财政部报告称，1月份石油和天然气收入比去年同期下降了46%。这是由于俄油的市价显著低于七国集团和欧盟给出的每桶60美元的上限。较低的油价使俄罗斯的原油收入大幅降低，我们需要提高价格来填补预算。俄罗斯能源发展中心主任基里尔·梅利尼科夫指出，联邦预算依据的俄罗斯乌拉尔原油价格为每桶70美元，而今年到目前为止，乌拉尔原油平均价格低于每桶50美元。俄罗斯政府就乌拉尔原油定价问题向杜马递交草案，希望缩小俄油与布油的贴水幅度，计划将价差固定在20美元/桶。

　　同时，我们发现俄罗斯宣布减产目前仅限于三月，正是处在国内需求季节性下降以及炼厂设备维护季，所以3月份炼厂预期产量本就可能下降。原油价格的快速拉涨，还包含了后期可能延长减产的可能性。当美国石油库存开始下降时，俄罗斯减产带来的长期影响将会更加显著。

　　俄罗斯维持原油出口的能力将是未来的一个关键因素。去年12月G7、欧盟和澳大利亚三方对俄罗斯原油制裁实施后，导致俄罗斯原油出口短期回落。今年1月份来看，俄罗斯海运原油装载量平均为330万桶/日，高于市场预期，甚至在1月份的第三周达到350万桶/日。继2月5日生效的欧盟禁运和G7价格上限之后，短期或对成品油出口造成干扰，Rystad Energy预计3月份俄罗斯油品出口量将比1月份下降约530000桶/日。

　　油价方面，在供应端收紧，需求改善形成合力的情况下，油价有机会在接下来一段时间推动油价重心的上行。不过也可以注意到，目前大宗商品市场整体信心仍显脆弱，对于中国经济能否强劲反弹还需要时间观察，投资者维持较为谨慎的判断，因此在投资者追涨意愿方面仍需要持续利多能量的注入才可以，在这之前还是重点关注接下来油价在上档阻力附近的表现。进一步分析，若油价上涨且再次对美国通胀形成压力，或将影响美联储通过调整利率政策来抗通胀的目标，且对美国经济软着陆造成负面影响。