国际糖市焦点：巴西甘蔗压榨顺利，供应压力回落

国际糖市：来自巴西甘蔗压榨的牵制

当前正处于巴西2023/24榨季甘蔗的压榨高峰，巴西甘蔗主产区的天气情况和甘蔗压榨进度是国际糖市关注的焦点。虽然市场普遍预计本榨季巴西食糖丰产，但是受到榨季初期不利天气的影响，此前机构纷纷对巴西甘蔗压榨进度表示担忧，不过随着5、6月份甘蔗主产区天气的好转，该担忧逐渐被消化。榨季初期（4月）巴西生产进度受到降雨影响严重，2023/24榨季巴西4月上半月食糖产量同比大幅增加，但是4月整体产量低于五年均值水平。而5、6月的天气情况利于压榨，生产进度加快，叠加制糖收益远高于制醇，糖厂积极制糖，5月食糖产量和制糖比都远高于去年同期，其中5月单月制糖比为48.76%（机构在压榨初期普遍预测2023榨季巴西中南部制糖比为48%左右），巴西的超预期增产以及压榨进度导致原糖和升贴水出现下行的走势。截至目前，市场普遍预计本榨季甘蔗压榨顺利，而超预期的单产、产量以及较高的制糖比亦印证了该预期，机构纷纷上调巴西食糖产量的预估。在市场情绪普遍看好的背景下，供应压力导致原糖自高位回落，ICE07合约交割前，买家集中离场，ICE07合约自26美分/磅的高位跌至22美分/磅。而在交割的最后一天，盘面上出现了空头平仓带来的价格反弹，最后07合约仅有41万吨糖交割。由此可见，当前国际糖市现货的支撑位或在22美分/磅左右。

6月下半月巴西中南部食糖产量低于市场预期、ATR同比下降，刺激ICE原糖价格上行。UNICA最新公布的数据显示，，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4300.3万吨，较去年同期的4208.2万吨增加了92.1万吨，同比增幅达2.19%；甘蔗ATR为133.04kg/吨，较去年同期的137.19kg/吨下降了4.15kg/吨；制糖比为49.43%，较去年同期的45.54%增加了3.89%；产乙醇19.17亿升，较去年同期的20.31亿升下降了1.14亿升，同比降幅达5.59%；产糖量为269.5万吨，较去年同期的250.5万吨增加了19万吨，同比增幅达7.57%。据悉，由于糖厂或在甘蔗尚未完全成熟的地区进行收割，因此导致6月下半月ATR数值有所下降，与此同时甘蔗单产以及食糖产量的增幅也较上半月有所收窄。

7月巴西甘蔗主产区降雨偏少，有利于食糖生产，预计高制糖比仍将维持高位。在巴西糖的大批量产出的背景下，预计供应压力对原糖价格仍有压力。后期需关注在厄尔尼诺不利天气的影响下，巴西食糖产量与市场预期的博弈。

国际糖市：巴西港口拥堵阶段性缓解增加供应压力

目前巴西港口尚未发生此前市场担心的港口挤兑问题。榨季初期由于降雨量偏多，港口曾发生过阶段性装运排队时间延长的情况，待运货物量也处于相对高位水平，受此影响，榨季初期巴西食糖出口节奏有所放缓；与此同时，考虑到本榨季巴西粮食和食糖等作物预计丰产，而作为原糖主要出口港口的桑托斯港口亦是玉米、大豆等作物的主要出口港，市场普遍预计在巴西食糖出口高峰的阶段或将发生港口挤兑的情况。

根据Williams船报数据显示，截止7月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的82艘上升至88艘。港口等待装运的食糖数量从此前一周的389.42万吨上升至392.43万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为306.98万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为82.72万吨。主要出口桑托斯港口等待天数最长不超过8天，处于正常水平。

考虑到6-8月是巴西大豆、玉米出口高峰，港口出口挤兑问题仍是未来关注重点。根据Williams船报数据显示，截止7月12日当周，帕拉纳瓜港口（大豆主要出口港）等待天数为48天。虽然帕拉纳瓜与桑托斯港口物理距离较远，处于运费的考虑，粮食转移港口出口的可能性较低，但是考虑到6-8月是巴西大豆、玉米出口高峰，基于桑托斯港口装卸能力或发生饱和现象，届时，可能发生港口拥堵的问题。因此，后续还需关注天气及港口装卸效率对于巴西食糖出口节奏的影响。

国际糖市：天气升水的回归

目前厄尔尼诺对印度天气的影响尚未显现，而对于目前正处于干旱的泰国已产生一定影响。数据显示，从6月1日至今，印度马哈拉施特拉邦关键甘蔗种植地区的降雨量较正常水平低多达71%。第三大糖生产邦卡纳塔克邦甘蔗种植地区的雨水不足高达55%。由于降雨量糟糕，今年的甘蔗长势接近停滞。市场原本预计2023/24年度糖产量将会回升，稀疏的降雨或令产量复苏的希望破灭，印度下一年度出口的不确定性亦增加。在印度季风降雨减少、叠加水库水位处于偏低水平的背景下，各机构纷纷下调对于新榨季印度食糖产量的预估，后续还需关注厄尔尼诺对于印度甘蔗及食糖产量的影响。

泰国方面，本年度降雨的减少（2023年上半年全国的降雨量较去年同期下降了28%）导致2023/24榨季的甘蔗种植面积和单产均有所下调。甘蔗面积的减少主要是受到替代品木薯的影响，由于木薯对降雨的需求度弱于甘蔗、易存活的特点，本榨季部分农户选择种植木薯代替种植甘蔗以增加利润；而单产预估下调主要是受到干旱天气的拖累。整体来看，泰国目前正处于“厄尔尼诺”状态，预计今年7月至9月，降雨量较少，而气温则较高。Czarnikow预计，泰国2023/24榨季将生产800万吨糖；可供出口的食糖数量为250万吨，为2020/21榨季以来的最低水平。

国内糖市：库存处于历史低位，关注终端实际需求变化

2022/23榨季食糖生产已全部结束，减产局面已落定。需求端，虽然6月销售数据不及市场预期，但是全国食糖工业库存及第三方库存仍处于历史较低水平。据中糖协统计数据显示，2022/23榨季截至6月底，全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。其中，6月单月销糖63万吨，与上一个榨季同期基本持平；截至6月底，工业库存209万吨，同比减少146万吨。

整体来看，上、中、下游的食糖库存情况各不相同。上游食糖集团由于本年度减产以及在2022年底大量抛售、导致整体库存偏低，因此挺价意愿较为强烈；而对于中游贸易商而言，在本榨季现货紧张、基差较强的背景下，无论是现货囤货还是仓单注册量都处于较高水平；下游终端企业受到高糖价抑制，采购意愿不佳，普遍维持随买随用的采购策略。不难看出，囤货压力主要集中在中游贸易商手中。后续还需关注旺季消费情况对现货市场的影响。

国内糖市：关注进口糖到港数量与时间节点

考虑到2022/23榨季国内食糖减产、工业库存与第三方库存都处于历史低位，因此后期进口糖到港数量预计将成为本榨季食糖的主要供应量，而到港时间或将成为缓解国内食糖供应端紧张问题的重要节点。根据目前路透船期数据显示，截至到7月17日，预计6月到港量15万吨左右，7月到港量25万吨左右，8月到港量34万吨左右。由于路透船期跟踪数据会随着时间临近有所调整，预计三季度进口糖数量大概率高于预估数量。

国内糖市供需分析

目前国内糖市基本面未改，供需两端新的驱动较为有限。供应端，本年度全国食糖生产已经全部结束，产量同比减少，工业库存及第三方库存均维持历史较低水平，后续进口糖源或成为本榨季食糖主要供应量。需求方面，当前国内市场正处于纯销糖期，随着夏季消费旺季到来，现货市场交投情绪变化将是重要关注点。根据路透船期数据所示，加工炼厂或利用原糖近月交割回调机会采购，与此同时，近期美元走弱、人民币汇率高位回落，内外价差有所收敛，预计三季末原糖到港量将有所增加。短期来看，国内食糖供需维持紧平衡格局，表需数据对糖价产生支撑。在巴西糖最新压榨数据未达预期，以及夏季消费预期的支撑下，多空或将再次进入博弈阶段，预计短期郑糖偏强震荡。中期来看，预计将呈现近强远弱格局，若三季度末、四季度初进口糖大量到港，届时，叠加新榨季国内甘蔗开榨影响，预计郑糖上方压力仍存。后续还需关注天气变化对国内外糖市的影响。