蜜雪冰城港股上市：下沉市场蓝海竞争加剧，供应链与数字化成关键优势

今日，蜜雪冰城(02097.HK)将在港股上市。据此前公告显示，蜜雪冰城计划全球发售数量为1705.99万股H股，其中170.6万股H股于香港公开发售，1535.39万股H股于国际发售。发行价为202.5港元，每手100股，最低认购2.045万港元，募资总额约34.55亿港元。发行后总市值约763.55亿港元。

2月26日富途牛牛数据显示，蜜雪冰城以1.82万亿港元的申购额，超越快手1.26万亿港元的纪录，成为港股IPO的新晋“冻资王”。2月28日，利弗莫尔证券显示，蜜雪冰城暗盘涨近30%，其IPO发行价定于每股202.5港元。

行业分析，蜜雪冰城之所以备受市场青睐，一方面得益于蜜雪冰城对于下沉市场的开发；另一方面离不开其构建端到端的供应链体系，已成为中国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。其估值逻辑与同样深耕下沉市场的汇通达网络(9878.HK)形成资本对标。

下沉市场的蓝海价值近期被持续关注，从拼多多到蜜雪冰城，资本市场对‘下沉市场龙头’的定价逻辑逐渐清晰：供应链效率+规模化网络=长期壁垒。据麦肯锡预测，2030年中国66%消费增量将来自三线及以下市场，这一赛道正从‘蓝海’转向资本必争之地。

市面上蜜雪冰城以外，同样聚焦下沉市场，定位服务b端客户的汇通达网络(9878.HK)，近期也在加速布局供应链及数字化升级。

与蜜雪冰城直接触达C端消费者不同，汇通达网络通过供应链能力和数字化平台赋能下沉市场超24.6万家会员店及1.2万家产业上游客户，构建‘产业路由器’角色，规模在国内 to b 服务行业中已排名第一。这一模式更易实现轻资产扩张与网络效应，毛利率与用户粘性具备长期提升空间。

中央一号文件连续多年强调“县域商业体系建设”，汇通达网络的供应链基础设施与下沉市场门店网络深度契合政策方向。上周五消息，汇通达网络召开“自有品牌集群发布会”，官宣未来供应链工程及9大品类、上百款新产品。

通过其公布的3项品牌工程可见，国内下沉市场已经出现明显的多极化：品牌偏好开始显现，性价比、质价比需求依然明显，长尾、个性化需求长期存在。

蜜雪冰城的成功验证了下沉市场“高性价比产品+高效供应链”的商业模型，而汇通达网络进一步解决了该市场的底层痛点——分散的零售终端与低效的流通体系。通过“反向+短链+数字化”，汇通达网络正在构建中国最大的下沉市场产业互联网平台。