郑棉 近月合约上方承压

自3月12日开始，2018年储备棉轮出拉开大幕。从前两周的成交情况看，企业竞拍理性，平均成交率保持不足70%。郑棉承压下行，在14800—14900元/吨附近获得买盘支撑。

　　国际方面，美棉主产区德州干旱范围有所扩大，出口依然保持偏高水平，未来数月出口目标存在继续上调的可能。宏观方面，近期中美贸易争端预期加强，或不利于美国棉花出口以及我国纺织品服装出口，影响偏负面。我们认为，在郑棉巨大仓单压力及贸易争端背景下，郑棉近月合约继续承压。

　　储备棉轮出，企业竞拍理性

　　数据显示，2018年储备棉轮出前两周，平均成交率为69%，相比2017储备棉轮出前两周88%的平均成交率，反映出下游企业竞拍理性。其中，纺织企业成交占比平均为50%；而2017年储备棉轮出前两周，纺织企业成交占比平均为60%。可以看出，纺织企业作为棉花的最终消费群，竞拍积极性不高。

　　究其原因，纺织企业纱线库存同比增加80%，近期人民币兑美元相对升值，导致纺织企业竞拍理性。

　　数据显示，郑棉注册仓单量创历史新高，折合约24万吨皮棉。注册仓单数量与CF1805合约单边持仓比值约1:2，实盘压力明显。从过往仓单注册情况分析，预计仓单注册数量仍有增加空间。中国棉花信息网数据显示，截至2018年2月底，棉花商业库存为363万吨，同比增加120万吨，可用于制作仓单的现货资源充裕。

　　美棉主产区干旱状况持续

　　美国干旱监测数据显示，棉花主产区德克萨斯州旱情有加重迹象。CFTC数据显示，美棉基金净多持仓处于高位。美棉周度出口签约数据保持偏高水平，未来几个月，美棉出口目标存在继续上调可能。预计美棉高位振荡格局短期难以逆转。但是，需要关注中美贸易摩擦对棉花价格可能造成的负面影响。

　　当地时间3月22日中午，美国总统特朗普宣布将对500亿美元中国商品加征关税，并将限制中国对美国科技产业投资。中国商务部最新消息，3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。商务部新闻发言人就此发表谈话。该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。

　　中国纺织品服装业对外依存度偏高，其中，出口至美国的纺织品服装占总出口额的比重约20%。棉花作为纺织品服装上游原材料之一，如果贸易战涉及棉花、纺织品服装，无论从美棉出口角度，或中国纺织品服装出口角度，均不利于棉花价格走势。

　　综合分析，国内棉花期货实盘压力大，郑棉近月合约或继续承压。