橡胶价格弱势难改

在中美贸易摩擦的影响下，3月份沪胶价格破位下行，进入4月，在经历两周的横盘整理之后，价格继续破位下行。因橡胶下游轮胎对美出口需求占总需求的比例达到7%左右，对橡胶价格影响较大。目前来看，橡胶高库存，期货升水的格局叠加中美贸易摩擦对于下游消费的冲击使得沪胶价格积重难返。

从供给来看，目前处于国内开割初期，建议关注胶农割胶积极性。清明假期之后，国内云南及海南产区基本迎来全面开割期。产区的天气表现良好，并没有异常天气影响，也没有白粉病等的干扰。但因为期货价格的持续下挫，使得今年国内开割初期的胶水收购价格较低，目前价格为近五年来的低位。市场目前关注的是该因素对国内胶农割胶积极性的影响。4月份因为云南产区的泼水节，割胶天数受限，产量释放有限。据最新了解，目前产区最大的难题在于割胶工的缺乏，后期重点关注4月份之后产区的割胶情况。

此外，保税区库存进入季节性去化阶段。截至4月3日，青岛保税区橡胶库存总量为22.65万吨，较3月中旬下降近1.8万吨，降幅开始扩大，目前保税区库存进入去化阶段。从细分项来看，保税区天然橡胶库存已经降至近五年来的低位。该库存对于橡胶现货的支撑更为明显，期价则因为上海期货交易所的巨大库存受到压制，价格难有表现。

需求方面，贸易摩擦影响将延续，阻碍轮胎开工率回升速度。最新的下游轮胎厂开工率数据显示，截至4月13日，全钢胎及半钢胎的开工率出现小幅回升，目前开工率都在7成上方，该水平已经恢复到了春节前的正常水平，且大型轮胎厂开工率已经回升到8成水平。但短期因为环保检查，使得轮胎厂开工率上行依然受到阻碍，开工率回升较为缓慢，3月份旺季过去之后，市场担忧下游开工率将受到拖累。同时，中美贸易摩擦进展还待观察，加大了市场对橡胶下游轮胎出口需求的悲观预期，对于橡胶价格而言是一个长期的拖累因素。

不过本月初公布的3月份国内重卡销售数据继续创新高，统计数据显示，2018年3月重卡销量为13.89万辆，同比增长21.21%，销量刷新了2011年3月的最高值，成功创下新的销量历史。2018年第一季度，重卡市场销量累计达32.34万辆，同比增长13.85%。总体来看，一季度的数据好于市场预期，细分项去看，工程车有亮点，牵引车继续减少，该数据对于橡胶价格有支撑。

值得注意的是，期限价差将进一步缩窄。经历周一的大幅下挫之后，现货价格亦跟随下行，但跌幅不如期货，使得期货升水现货缩窄到910元/吨，当前的期现价差将使得新近的套利盘尚无积极性，短期缓解了期货盘面的抛压。但从基差回归的角度去看，期货价格压力依然存在，同时上海期货交易所库存及仓单持续创新高，后期9月合约还将面临激烈的基差回归之路。

综上所述，短期处于国内开割初期，产量释放有限，目前的期现基差也有所缩窄，使得期货盘面短期抛压有所缓解，同时库存的下降以及重卡销量的向好或使得沪胶价格短期有支撑，目前价格低位过分追空或存在较大风险。但从中线角度看，沪胶下游消费决定其弱势格局难改，后期还将延续基差修复行情，建议投资者短期不宜过分追空，中线依然维持空头思路。