下游旺季转淡将成乙二醇强弱拐点

　　乙二醇代价亲身8月上旬开始振荡走高，主力期价由最初低点4275升至4700四周，反弹幅度靠近10%，现货代价则突破4800一线，出现阶段性偏强态势。然而，短期强势演绎为中恒久强势有较浩劫度，现在4800四周已初显压力，连续上行的动力暂显不敷。

　　去库存支持短期代价反弹

　　一方面，卑鄙需求向好，“金九银十”的旺季趋势渐渐显现，对质料斲丧有增长。就织造环节看，二季度低开工拖累了其对质料的需求，8月后织造负荷出现显着改进，重要产地江浙的织机开机率9月初回升至76%左右，同时织造企业坯布库存天数也出现降落态势。轻纺城和聚酯品的产销在8月也出现回暖，以长丝为例，8月长丝的均匀产销率在90%四周，9月初这一数值则升至114%左右。轻纺城长纤布的日均销量在900万米以上，高于8月的700万米/日左右的均匀程度。周内回落，此中，盛泽地域样本织造企业坯布库存天数至39.5天，轻纺城市场成交量处在季候性回升中。

　　终端需求的改进加之聚酯库存在6—7月消化一波，现在涤纶长丝以及涤纶短纤综合库存约8.1天，处在年内的低位。这些都为聚酯负荷的提拔奠基了较抱负的底子条件。聚酯环节的装置负荷8月开始环比回升。停止9月初已回升至92%四周的高位，同比也高于前两年同期程度。同时，8月陪同新凤鸣、桐昆新装置的投产，聚酯产能增至5681万吨，而客岁同期的聚酯产能在5196万吨。由此高产能基数和高开工率，令8月聚酯产出增长，进而对质料乙二醇的需求也提拔。

　　另一方面，乙二醇煤制负荷和入口下滑，令其阶段供给压力缓解。从海内供给看，本年1—6月，海内乙二醇的月度产量同比增速均匀在30%左右，而同期入口根本与客岁相称，缩量有限，团体供给大过需求，导致乙二醇连续累库。而乙二醇的高库存令其代价承压下行，在乙二醇行业利润不停被挤压下，海内乙二醇企业检验、停车变的频仍和长期。特殊是煤制乙二醇行业，其负荷在4月到达89%的高点后，开始快速回落，在8月降落降至43%左右的低点。期间优质乙二醇的负荷也有同步降落，但幅度不及煤制。甲醇制的负荷相对安稳，但其对产量的供给有限，影响不大。受此影响，团体乙二醇的海内产量在7—8月降落显着，8月产量数据同比乃至降落了6.9%，海内产出由高增上进入负增长。

　　入口方面，6月乙二醇入口出现了大幅降落，当月入口量同比降落了14.8%，7月入口量虽环比回升，但同比仍降落2.9%。入口量的降落，表现在乙二醇到港量的降落。而卑鄙旺季需求的启动，动员了乙二醇口岸发货量的增长。因此，乙二醇高库存渐渐进入去库，且去库在7月后加速，停止9月初，乙二醇口岸库存降至87.7万吨，固然仍高于客岁同期，但去库趋势在卑鄙旺季竣事前，仍有望连续。

　　因此，在旺季阶段，海内乙二醇连续去库概率较大，叠加原油代价回升给化工品形成的偏多基调，乙二醇市场连续偏多走势。

　　中恒久，存眷卑鄙旺季竣事后，乙二醇去库受阻，代价拐点降至。

　　假如乙二醇阶段去库支持了其短期代价的反弹，那么若去库竣事，乙二醇代价走势或将出现拐点。从以往供需格式的季候性体现看，四序度，乙二醇有小幅累库的大概性，重要的驱动来亲身卑鄙需求的旺季竣事。后期，需求的季候性纪律连续概率较大，因此中期看，需求利好的连续性不敷。

　　供给方面，若乙二醇海内供给或入口连续维持低位，并大过需求下滑的两，则乙二醇去库就有望连续。然而，后期供给回升的概率也较大。一是，在乙二醇代价回升后，乙二醇行业利润得到修复，海内乙二醇装置重启的意愿增长，加上邻近年末，煤制乙二醇或面对谈来年新的供给合约的局面，不清除为了得到较好的会商条件，或增长合约可供给量的思量下，提拔装置负荷。二是，新增装置的环境来看，内蒙古荣信40万吨装置筹划在10月中旬试车，量产预计或在11月；恒力一期90万吨和浙石化75万吨乙二醇装置 ，均在年底有投产筹划；海内新增量的开释在年底前后的压力增长。三是，乙二醇入口受9—10月外洋装置检验较多影响，同期入口大幅提拔的大概性不高，预计丧失量约17万吨左右。但检验竣事后，面对的也是需求淡季，预计供给规复对市场将形成偏空影响。

　　因此，乙二醇的供需格式在旺季后即10月左右或面对变化窗口。市场的压力或有反攻大概。乙二醇现金流改进，将刺激海内乙二醇供给回归，同时，11月随着荣信、恒力、浙石化投产连续兑现，压力趋增难逆转。而需求方面，纺织打扮行业现实的需求增长空间或起首，叠加需求的淡季影响，对乙二醇的支持将转弱。别的，团体宏观经济情况或令大宗商品弱势格式难以从基础上改变。综上而言，乙二醇的单边行情也缺乏天时地利条件，难以连续。

　　短期看，油价回升的连带利好令团体化工板块走强，乙二醇去库连续，可维持偏多操纵思绪。若乙二醇海内开工大幅回升叠加入口放量，且乙二醇难突破4800—5000压力区间，则对单止盈离场，或逢高转空操纵。

　　恒久看，聚酯质料均维持偏空思绪。存眷旺季竣事后，需求的回落环境；存眷乙二醇新产能投放希望，以及海内开工和入口的回升环境，需求旺季竣事后，乙二醇或重回累库状态，若后期本钱面和供需面无法共振，代价仍有下行风险。操纵维持逢高沽空思绪。(作者单元：中信期货研究部)

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（文章泉源：期货日报）