去库存进程缓慢 豆油蓄势寻求突破

在中美贸易谈判预期高涨及外围油脂市场走低的背景下，国内豆油大幅回吐升水，国庆节前跌破6000元/吨关口。国庆节后，国内豆油期货跟随美国豆油期货开启一轮补涨行情，但由于自身上涨驱动力不足，涨势很快受限。此时，来自中美贸易谈判及棕榈油价格走强的外部利好因素再度形成助攻，豆油主力很快又回到6000元/吨附近，蓄势寻求突破，但突破仍需等待外部潜在利好因素的发酵。

去库存进程缓慢

在对豆粕需求悲观及第四季度大豆供应不足的担忧下，市场看好豆油去库存，这令国内豆油期货8月中旬出现大幅上涨，但自8月底以来，豆油去库存进程徘徊不前。截至10月4日，国内豆油商业库存总量为135.084万吨，较上周的134.915万吨增加0.13%，较上月同期的133.23万吨增加1.39%。豆粕需求回暖引发的压榨回升，以及双节备货后豆油需求回落，均对去库存进程形成阻碍。

伴随着近期猪肉价格大幅上涨，生猪养殖利润升至近1700元/头的超高水平，在高利润及政策鼓励下，生猪养殖积极性大增。虽然能繁母猪和仔猪的严重不足对补栏形成阻碍，但养殖场在高利润驱动下压栏量出现大幅增长。据统计，上周我国生猪出栏体重升至125.35公斤/头，并且该出栏体重仍有上升趋势。随着生猪出栏体重的增加，料肉比上升明显，对豆粕的需求也相应增长。

图为豆油商业库存

一般来说，正常(110公斤)料肉比为2.4—2.51，当前(135公斤)料肉比升至2.681，150公斤以上料肉比将增至3.51。生猪推迟出栏对豆粕需求形成促进，助长国庆节前大豆周度压榨量维持在180万吨的高位，但豆粕库存却降至67.43万吨低位，预计后期油厂开机率将逐渐回升至高位。此外，双节备货后，豆油进入元旦备货前的需求淡季，在盘面下跌的助力下，成交更清淡，这对豆油去库存也有所阻碍。