期现结合 油脂企业抗风险能力加强

产业上下游黏性增强 整体风控水平提高

今年以来，国际宏观形势依旧复杂多变，美豆减产托底豆油价格，国内油脂油料市场热点频出，产业链上下游面临着更多不确定因素。记者在12月上旬跟随油脂产业调研团，走访华南地区东莞、广州等地并了解到，目前油脂产业链上下游运用期货工具模式已经日趋成熟，面对新的市场形势，现货企业在灵活避险的基础上，也正开始尝试期权等新工具。

棕榈油年末到港量较大 市场减产预期强烈

“从今年行情来看，国内外油脂板块的涨势有着不同的逻辑。”回顾今年的油脂的价格走势情况，金瑞期货农产品(000061,股吧)研究员林勍表示，一方面，受非洲猪瘟疫情影响，今年国内豆粕需求下降，大豆压榨量的下行也使得豆油供给减少，由于国内豆油持续去库存，叠加菜油长时间抛储后对现货压力削减，令国内油脂板块振荡上行。另一方面，今年7—9月东南亚持续的降雨稀少直接导致了明年产量受损的市场预期。同时，以印尼B30为主的各国生物柴油政策对明年棕榈油的需求形成托底。

五矿期货研究院研究员周方影则表示，豆油下半年价格大幅上涨。7月至今，国内大豆压榨量始终处于偏低水平，国内豆油进入去库存阶段，导致豆油价格上涨。“首先，第一波油脂上涨主要是国内豆油去库存带动。因猪瘟疫情拖累豆粕消费，7月至今，国内大豆压榨量始终处于偏低水平，进而带动豆油产出减少，叠加在饲料用油的需求增量，豆油进入流畅去库存阶段。其次，作为竞争关系的油脂，棕榈油价格强势也会支持豆油价格坚挺。第二波上涨其实是棕榈油引领，豆油跟随走强。当然2019/2020年度美豆减产2000万吨，也会给豆油底部提供支撑。对于大豆压榨而言，目前油厂的利润主要还是看豆粕。豆粕供需好坏会影响油厂的开机情况，进而影响到豆油供需。”

从此次调研情况来看，国际市场的棕榈油减产是油脂现货企业目前最关注的动态。林勍表示，棕榈油减产是否能兑现以及B30是否能顺利实施都是影响明年油脂板块走势的重要因素，前者的影响更大。“只要棕榈油减产的趋势没有结束，价格依然看涨。国内的变化不影响趋势。”

而在此次调研过程中，同行的华泰期货研究员表示，此前，华泰期货曾组织调研印尼棕榈油减产情况。据介绍，目前印尼中间段树龄占比大概 60%，且 2010—2014 年集中扩种的新树逐步进入盛产期。因此正常情况下，印尼棕榈产量还处于自然增长阶段。

“但有两个因素可能对未来印尼棕榈产量产生不利影响，首先，今年5—8 月印尼产区干旱，虽然整体干旱程度不及 2015 年水平，但是部分重点产区旱情较为严重，尤其是产量占比较大的廖内、中加里曼丹等地，影响半年后树的结果。其次，近两年种植园收益明显下降。在各项成本当中，化肥占比接近一半，所以当前中小型种植园及农户都在减少化肥使用量。”