钢材供给扰动犹存 需求驱动降速

供给扰动犹存

2020年产能投放压力主要在下半年

2020年国内新产能将集中在年末释放。根据 Mysteel等机构统计，2018年至今，钢铁行业的产能置换项目共96项，涉及新建炼钢产能7319万吨、炼铁产能6837万吨、电炉产能1292万吨;拟新建高炉48座、转炉45座、电炉16座;退出炼钢产能8648万吨、炼铁产能8361万吨。根据2—3年建设周期，约46个项目产能计划于 2020年年底前开始陆续投产。但值得注意的是，随着新旧产能逐步切换，工艺技术的提升使得新设备的实际生产能力有可能高于原设备;限产严禁“一刀切”、钢厂环保水平不断改善，环保限产因素对供给端扰动的边际影响也在持续弱化;此外，原先的“僵尸”产能或通过产能置换重新释放，批小建大、违规新增也是风险因素，2020年供给端压力可能主要集中在下半年。

电炉产能释放逐步达到高峰。据机构统计，2017年取缔地条钢后是我们电炉钢产能发展的高峰期。2019年，拟/已建电炉产能为1830万吨，拟/已拆电炉产能190万吨，实际产能净增1640万吨;2020年达到高峰，拟/已建电炉产能为3043万吨，拟/已拆电炉产能468万吨，实际产能净增2575万吨。2020年后期，产能投放逐步减少。从直观净产能投放来看，2020年电炉产能压力较大，基本能覆盖产能减量。但电炉产能大小并非绝对核心，当前来看，废钢供给量是2019年影响电炉钢产量的核心变量。

环保因素对供给限制影响逐步削弱

我们认为环保因素影响将逐步削弱：第一，近几年钢铁企业环保改造进一步完善，企业逐步完成标准排放甚至是超低标准排放;第二，政策决策层面更加理性，随着环保政策取消“一刀切”，实施分类、精准的限产政策，限产压力也逐步减轻。但是，考虑到2020年是蓝天保卫战的收官之年，阶段性限产特别是采暖季限产措施可能要强于2019年。

产量

2019年产量增量明显。在供给侧改革的背景下，产能净减，但产量不降反增，究其原因，主要包含以下几个因素：一是2017年5月开始去化中频炉后，在高利润持续刺激下，钢企增产意愿强烈，长流程钢企通过在转炉(甚至高炉)添加废钢、提高铁矿石品位、工艺技术优化等措施不断提升产能利用率;二是短流程电炉产能的增复产(拥有电炉指标的新建产能和停产产能复产)，最终体现为产能利用率的整体提升，产量同比出现明显增长。