黄金会创下历史新高吗？__财经头条

本年金融市场确实有几分波云诡谲的意味，股市的震荡就不说了，连一直是避险资产的黄金都出现了大起大落的走势。2月尾美股一连暴跌，黄金不涨反跌，2月28日一天最多跌去80美元，跌幅3.67%，创下多年年记载。但仅仅相隔一个生意业务日，3月3日，美联储一变态态暂时降息，黄金又大幅上涨，尽收失地。

图：伦敦金2.28—3.3分时走势图

黄金作为高杠杆的生意业务品种，出现云云的颠簸幅度，足以轻松击穿止损，可谓杀完多头杀空头。为什么会出现如许的走势？连续上涨后黄金后市能涨到那里？

照旧先从黄金订价的本质提及。

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美联储降息确定性利好黄金

3日，美联储在盘中忽然公布降息50基点，这是亲身从2008年次贷危急以来，第一次在非议息集会上公布降息。要知道，仅仅两周后的18日就是美联储的议息集会，降息步伐连短短十来天都等不及了。

记恰当时我得知降息消息后，5分钟之内发文：“超预期，确定性利好黄金”。为什么对黄金能有云云的判定？

亲身1971年布雷顿丛林体系瓦解后，颠末近50年的演变，特殊是近来20年来，央行态度的基础性变化，黄金期货、期权市场的不停美满，黄金已经不再是单纯的文化标记，也不再仅仅是金币金条如许的实物金投资。以COMEX黄金期货为代表的衍生品市场成为主流，黄金的金融属性占据主导，显着大于其商品属性，现实上，已经成为美国现实利率的对标。

笔者从前讲过央行、ETF和金价的干系，这是基于黄金供求方面的阐发，而黄金的订价基准归根结底则是经济主导国劳动生产率的真实反响，黄金代价的颠簸有70-90%是可以用主导国美国的现实利率来表明，市场重要中恒久生意业务者都是基于这一认知来评价黄金的代价的。

以是可以用最简朴的界说来说，黄金代价就是美国现实利率的对标，美国现实利率上行，黄金代价下跌，美国现实利率下行，黄金代价上涨，两者恒久运行趋势同等，中短期颠簸有差别也根本同向。

在一样平常环境下，现实利率可以用名义利率减去通胀率来表述。美联储降息此次忽然降息，名义利率大幅下行，动员现实利率也大幅低落。由于此前利率期货反响的市场预期是在议息集会上降息，对暂时降息没有预判，以是是超预期，以是，美联储忽然降息后，和现实利率相干金融衍生品一定纠偏，出现了黄金大涨、美元汇率大跌，美债收益率大跌的环境，就是这个缘故原由。而股市和现实利率固然也有密切干系，但远远不如这些品种关联精密，以是股市颠簸的偏向并不肯定。

02

黄金巨震的解密

此前的黄金大跌又该怎样表明？一个词就是：预期。

预期和现实的毛病会导致代价偏离，这里仍旧和现实利率的公式有关。在上述公式中，现实利率由央行(美联储)决定，但通胀率并不由某个机构决定，可以表明为经济市场化运行的多种因素协力后的效果。但央行在决定现实利率的时间，通胀率会是一个紧张的参照。以是，猜测现实利率并不简朴。

纵然当前存在一个公认的较为公道的现实利率程度，在金融衍生品市场中，如国债、汇率、黄金等市场中，生意业务两边也不大概基于当前的现实利率来生意业务，而是基于将来变更的预期来生意业务。也就是说，金融衍生品市场的生意业务代价是现实利率的将来预期值。

差别的品种，有配合的到场者，也有各亲身差别的到场者。作为各个独立生意业务品种，一定有订价毛病，在此次黄金市场的颠簸中，生意业务者对通胀的分歧，是导致市场剧烈颠簸的缘故原由。这次外洋市场金融动荡的重要导火索是新冠疫情的扩散，美股生意业务者担心的是经济受到打击，黄金先受益于避险感情，但进一步的走势则要看现实利率变革的预期，这就不但要存眷名义利变更大概，还要存眷经济滑坡后的通缩大概。在美联储暂时降息前，几位美联储高官的亮相偏鹰，同时原油代价崩盘（如图，原油代价出现了十多年来稀有的连续暴跌），加大了对通缩预期的担心。以是，黄金在美股暴跌的同时出现大幅下跌的缘故原由是：黄金生意业务者以为通胀大概走低，名义利率不调解大概调解幅度跟不上通胀。叠加黄金短线多头生意业务过于拥挤，才一变态态出现了和美股的同步下跌。

图：美原油期货短期暴跌靠近四成

03

汗青新高照旧更高

美联储的降息，究竟上认可了疫情会带来经济下滑，固然3月6日宣布的2月份美非农数据比力亮眼，没有表现出疫情的打击，但外洋疫情扩散原来就晚于中国，将来一段时间的环境确实难言乐观。

新债王冈德拉克(Jeffrey Gundlach)对此表现，在现在的情况下，你必须思量另类资产，黄金是一个很好的选择。冈德拉克还说：“美联储大幅降息显然将对美元倒霉，这意味着金价将会走高。黄金与欧元以及其他许多钱币的比价也到达了汗青新高，我以为黄金与美元的比价也一定将创下汗青新高”。

客岁上半年笔者有一篇看多黄金的文章，详述将来看涨黄金的重要逻辑。短短九个月的时间，黄金已经从1300美元直逼到1700美元城下。这次美联储的降息，意义将越发深远，沪金395.20元和美元黄金1920.3美元，大概并不迢遥。

美联储前主席艾伦·格林斯潘针对克日美国国债收益率的创记录下跌发出告诫，他以为，30年期美国国债的收益率大概会变为负值，参加环球凌驾14万亿美元负收益率债券的行列。这里有两张图表，第一张就是环球国债收益率排行榜：

图：环球国债收益率矩阵

泉源：中金公司

第二张图是美国国债收益率和现实收益率的比拟图：

图：2003年以来，美国国债收益率和现实收益率走势图

泉源：wind

综合这两张图，可以看出，当前美国国债收益率创下了新低，现实收益率已经是负利率，还在创新低的路上。在2008年，现实收益率一度快速上行，导致了金价的大幅回撤。根据现在现实利率的对标，黄金代价应该在汗青高点四周，但大概是基于对通胀率的差别预期（国债生意业务者的乐观和黄金生意业务者的审慎），大概是2008年的阴影犹存，黄金体现慢于现实利率。

但无论怎样，在美联储一连降息后，美国已经进一步走向了负利率。日本、欧盟这些先一步实行负利率的地域，黄金均已经早早创汗青新高。这次美国会破例吗？

更恒久来看，1920美元也不是黄金的止境，大概3000美元，更大概5000美元，我们都有时机看的到。假如说有一天黄金去到了1000元/克（静态折4500美元/盎司），你会不会受惊？去比拟一下黄金和名誉钱币购置力的汗青变革，答案就在那边。