疫情扩散打击需求 棉花继续寻底之路

近期国内外棉价的疲弱，除了市场交易流动性恶化及系统性风险外，更深层的原因是来自身需求层面因疫情扩散而受到沉重的打击。由于海外疫情的大面积扩散，各国陆续宣布进入紧急状态，且出台相应的封锁、隔离的措施，各类服装零售类企业相继关闭疫情区域的门店，使得消费场景缺失；同时，目前疫情最为严重的国家多为欧美国家，其国内经济以第三产业为主，在隔离、封锁的政策下，其脆弱性尤其明显。疫情的扩散将加大这些国家的经济下行压力，进而从居民收入角度约束其对纺织服装品的消费潜力。

无论是现实的消费场景的消失，还是经济衰退的预期，都会兑现到当下的纺织业订单上。目前国内纺织业尽管有相当程度的复工，但订单的缺失，使得其生存境地非常艰难。从部分企业的反馈来看，目前订单同比腰斩，由此可见一斑。鉴于海外疫情仍在发展，且有失控之忧，目前对需求的交易仍未结束。尽管说目前价格已经处于低估的水平，使得向下空间较小，但在疫情拐点出现前，预计棉价仍将延续寻底之路。对未来来说，棉价的下跌将反馈到新作的种植面积之上，加之印巴边境蝗虫风险仍存，后期供应炒作题材可能在二季度提供反弹甚至上涨的契机，但这需要有恰当的时间窗口和宏观背景，我们预计供应题材的激活至少需要先看到疫情拐点的出现。

操作建议：疫情拐点出现前，以反弹短空为主；长线投资需等待疫情拐点出现。

一、行情回顾

一季度以来，郑棉整体以下跌为主。具体走势可以分为四个阶段：

第一阶段（1月上旬）：双方第一阶段协议乐观氛围及下游补库支撑，棉花延续此前的上涨走势。

第二阶段（1月14日-2月3日）：双方第一阶段协议正式落地前，多头获利了结。随后国内新冠肺炎恶化，1月23日，武汉开始封城，各地亦开始网格化隔离，生产及消费严重受阻。节后开盘，国内棉花以暴力下跌的方式消化新冠疫情的利空。

第三阶段（2月4-2月17日）：郑棉跌至12000附近，已经处于新棉主流成本之下，且内外价差倒挂严重。其时，市场预计在国内严重的情况下，生产会较快恢复，且海外受影响不大，郑棉以修复跌幅为主，其后，受印度蝗灾故事的炒作，一度涨停。

第四阶段（2月18日-至今）：海外疫情扩散，形势变得非常严峻，经济前景变得悲观；全球多国股市暴跌，美股10天内4次熔断，原油接连出现史上第二大、第三大的单日跌幅，整体金融市场动荡也加大棉花的抛售压力，郑棉大幅下跌。

美棉走势，略有不同，主要是在2月20日之前，跌幅较小；之后受海外疫情的担忧，及系统性风险交易，出现大幅下跌。

二、新冠疫情跟踪及对棉花市场的影响