淡季效应并不明显 氧化铝价格阶段性回调

八月沪铝价格整体呈先抑后扬，上下窄幅波动。相较于7月仍有微弱涨势，表明淡季效应并不明显。截至8月最后交易日收盘报14540，月度上涨0.62%。

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原料端，自去年三季度至今，氧化铝价格加权指数再未能重回2650元/吨以上较高位置，价格走势表现易跌难涨，且南北方氧化铝价格价差逐渐收窄，甚至近期维持倒挂状态，主要因为自去年以来中国氧化铝市场的供需格局逐渐出现地域性变化，供应端，晋豫地区氧化铝厂虽减停产频繁，但一旦价格覆盖厂家现金成本，便立即给予有复产条件的氧化铝厂以充分的增产积极性，导致供给端较为迅速地抬升，对供需格局造成较大压力；需求端，西南地区电解铝不断放量，刺激当地氧化铝供应缺口扩大，为西南价格提供较强支撑，氧化铝价格短期仍尝试小涨上方受限

供应方面，受冶炼利润持续高位的刺激，近期云南、四川、内蒙古及辽宁地区电解铝厂新增及复产产能逐步释放，供应或继续保持增长。数据显示，截至7月末，全国电解铝运行产能规模3705万吨/年，建成产能规模4123万吨/年，随着新增产能释放，年化运行产能将抬升至3697万吨左右，全年供应压力四季度将凸显。

消费端，通过调研包括铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆及铝合金几个部分铝加工下游市场，并统计相关数据得出，8月份铝加工行业加权综合PMI在49.4，逼近荣枯线，环比7月回升4.9个百分点，同比去年下滑0.5个百分点。从综合分析来看，预计9月铝板带、铝型材及铝合金仍处扩张区间，9月综合PMI将进一步回升。》8月铝加工行业综合PMI临近荣枯线 9月料进一步回升

但考虑到今年疫情影响，消费整体变化趋势存在后置，7-8月淡季影响或存在近20天延迟期，进入9月初后下游需求并未迅速回暖，预计旺季状态或在9月中下旬才会逐步体现。

库存方面，数据显示，8月27日国内电解铝社会库存周度小降0.7万吨至75.5万吨，库存再度下降且存量仍低于去年同期近20万吨，前期累库幅度较小，若金九银十旺季来临，二次去库或有可能。

认为，从国内基本面看，短期消费尚未摆脱淡季效应，近期走势阶段性回调，考虑到目前累库幅度不及预期，存量仍处于80万吨以下，随着9-10月消费复苏，二次去库或有可能，下方14200元/吨位置仍有一定支撑力，中期仍有回涨可能。关注9月消费实际反馈、库存增长幅度变化及资金运作情况。宏观面上需关注疫情进展、各国出台的经济刺激性措施及中美欧大国间贸易关系可能引起的全球交易情绪变化。

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