美债收益率加速修复 贵金属维持震荡走势

本周贵金属维持震荡走势，实际利率层面出现了一个比较重要的变化是，美债收益率开始出现加速修复的迹象，10年期美债收益率一度触及0.85%的水平，但是通胀预期本周基本没什么动静，所以贵金属承压。

后市来看，从实际利率的角度，通胀预期处在1.75%上下，美联储的政策目标给通胀预期划定的上限是2.5%左右，疫情期间美国政府和企业部门的加杠杆压制了美债收益率的上行空间，考虑到美联储在今明两年基本不太可能出现明显的加息和缩表等收紧货币政策的行为，10年期美债收益率我们认为难以回到疫情之前1.5%的水平，1%左右会是阶段性的上限，这意味着实际利率在今明两年仍然有下行空间，这也是长期看多的原因。

通胀中长期会上行，但是短期受制于国外疫情的反复逡巡不前，即便新一轮财政刺激出来，如果疫情仍然没有消褪，通胀预期也未必能独立于即期通胀水平自个儿快速上升，所以何时会是变盘点？我们认为是疫苗，疫苗量产的时候就是海外经济活动快速恢复的时候，也是通胀水平快速回升的时机，那是会是贵金属的变盘点。

技术上，黄金（COMEX指数）本周再次确认1920的阻力位置，出现过一次假突破后，迅速回落，且已跌破近期的上升通道，但下行试探1895位置后迅速反弹，预计本周会继续沿着1895和1920附近运行。

后市风险提示：美国财政刺激超预期，疫情再出大变故

一、名义利率

美债收益率近期有隐隐抬升的势头，目前回升至接近0.8%的位置。国债收益率短期内受到货币政策和流动性影响，中长期跟经济景气度相关，而无论是从工业生产还是消费等角度，美国的国债收益率其实都有上升的动力，但是国债收益率却和这些相关性指标出现了历史性的背离；