多重利空压制乙二醇价格走高

　　 海内打扮鞋帽、针纺织品类零售总额累计同比仍处于低位程度，同时网上穿着用品零售额累计同比也处于低位且规复放缓。只管10月纺织消耗规复较好，但11—12月终端消耗仍大概连续疲软状态，难以支持聚酯端需求，并利空乙二醇市场。

　　原油上涨动力不敷

　　停止2020年10月30日，OPEC原油产量为2474万桶/日，环比再次回升。只管OPEC+要求同友邦推行在12月完成前期因减产不敷而分外减产的筹划，但面临市场利空的需求远景和利比亚大概的增产，OPEC或将现有的减产额度推迟到来岁。2019年年底，利比亚原油日产量靠近120万桶，且本年以来OPEC+减产协议中利比亚未受减产限定。预计中期利比亚原油出口大概凌驾70万桶/日，对供给端利空扰动较强。

　　图为OPEC原油产量和美国钻机数

　　2020年3—7月，美国原油钻机数大幅降落，但7月10日至9月中旬，钻机数在180台上下微幅颠簸，联合北美油田气勘探公司数据来看，其继承下探的大概性已经较小。停止11月6日当周，美国在线钻探油井数目已增长至226座，一连七周增长，将来美国原油产量增长为确定性变乱。总体而言，从供给端阐发，原油价格上涨动力不敷。

　　炼厂需求难以规复。美国炼厂需求同比仍处于低位。美国炼厂产能使用率亲身5月以来渐渐规复，并于2020年8月7日到达81%的峰值。固然受到8月飓风季的影响，但现在原油产量已经正常，而炼厂产能并没有完全规复，因此炼厂产能使用率一连五周快速降落。停止2020年10月30日，产能使用率为75.3%，环比小幅反弹，但同比仍处于较低位置。在季候性调解和疫情压力下，预计中期炼厂端的原油团体需求仍难以规复。

　　图为西欧新冠肺炎新增确诊病例数

　　供给维持宽松格式。疫情影响下，EIA对原油供需预期举行偏空调解。英国和法国针对疫情的二次暴发已率先宣布重新封闭步伐，德国总理默克尔下令重新实验封闭步伐，其他欧洲国度疫情况势均不乐观。美国新增新冠肺炎确诊病例数在8—9月回落伍，10月再次回升，引发市场对原油需求的担心。

　　亲身2020年5月国际原油代价大幅反弹以来，EIA对原油供需面的阐发多为偏多头预期，其月度陈诉的变革以下修供应上修需求为主；9月EIA的短期能源预测一改此前的偏多预期，转为上修供应下修需求，对2020年二季度到2021年四序度的供需差预期(原油总消耗量-总供应量)较上一期陈诉全面缩减。EIA同时下修10月供需均衡表的总供给量和总消耗量，但对四序度原油需求下修水平相对更大。现在原油市场投资者感情仍趋于审慎，原油需求增长受限于疫情而面对较大的不确定性，原油供给维持宽松格式。

　　乙二醇供给压力增大

　　乙二醇装置方面，山西阳煤团体寿阳20万吨/年乙二醇装置10月14日短停，现在已满负荷运行；中科炼化40万吨/年乙二醇装置10月停车检验，现在已重启；山西沃能30万吨/年乙二醇装置10月20日停车检验，11月3日重启出料。由于新增和重启装置会合投放，短期乙二醇供给压力较大，或使去库历程难以到达市场预期。

　　图为乙二醇海内产量和入口量

　　从开工环境来看，停止2020年11月6日，海内乙二醇周度开工率为64.7%，已一连第三周上升。2020年10月，乙二醇月度产量为73.7万吨，环比上升6.8万吨，固然入口量有所淘汰(海关数据表现，乙二醇9月月度入口量为99.44万吨，环比降落4.49%)，但现在山东利华益、山西阳煤、贵州黔希、中科炼化等装置会合于10月下旬重启；中化泉州等164万吨产能预计近期重启。团体来看，乙二醇供给增长对冲了入口淘汰的支持。

　　表为乙二醇10—11月装置投放和重启筹划

　　聚酯消耗不容乐观

　　聚酯装置方面，11月，万凯55万吨聚酯瓶片、仪征15万吨聚酯瓶片装置大概重启，个体涤纶长丝工场大概会提拔负荷，推测卑鄙海内聚酯开工率提拔1个百分点左右至87%—88%，同时新凤鸣30万吨新装置筹划于11月投产。因此，乙二醇需求略有提拔，但难以跟上供给端新增和重启产能会合投放速率。

　　聚酯企业方面，聚合反响制聚酯切片、切片纺制涤纶短纤、熔体直纺制涤纶短纤、FDY制涤纶长丝等各工艺聚酯企业均存在较为突出的亏损题目，而聚酯产销率仍维持不温不火的正常程度，使得团体聚酯环节现金流压力仍旧较大。停止10月30日当周，涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片产销率均从凌驾120%的高位大幅回落，且聚酯库存也于10月30日当周再度累积。

　　图为涤纶长丝、短纤、聚酯切片及均匀产销

　　总体而言，10月以来，织造行业内贸受年末消耗刺激，外贸随圣诞季到来以及订单回流影响，团体接单回暖，纺织订单会合性发作。但在聚酯代价渐渐拉涨环境下，卑鄙及终端厂商继承补货意愿不强。现在纺纱企业订单连续性难以维系，团体需求规复仍需张望西欧等消耗地疫情生长环境，后市需求预期并不乐观。

　　图为涤纶长丝、短纤、聚酯切片库存

　　终端市场不及预期

　　图为纺织行业出口金额同比

　　一是纺织质料和成衣出口金额环比有所降落，内贸和外贸市场订单连续下达，但新增订单显着偏少。二是现在盛泽地域喷水织机秋冬打扮面料、里料需求较好，织机总体开机率仍旧维持高位。但进入11—12月，场内大单数目渐渐淘汰，海内秋冬面料市场需求或渐渐转弱。外贸方面，预计商业商和工场后续接单审慎。因此，11月MEG终端需求或转弱，织造企业开机率大概下滑。我们以为终端织造市场团体规复水平大概不及市场预期，对需求的提振有限。

　　总体来看，海内打扮鞋帽、针纺织品类零售总额累计同比仍处于低位程度，同时网上穿着用品零售额累计同比也处于低位且规复放缓。只管10月纺织消耗规复较好，但我们预计在11—12月的终端消耗仍大概连续疲软状态，难以支持聚酯端需求，并利空乙二醇代价。

　　图为江浙织机开工率

　　PTA弱势较为明白

　　PTA和乙二醇作为聚酯生产互补品，较其他能化品而言，其代价体现高度同等。从供需根本面来看，PTA企业由于利润较好，同时本年以来PTA入口量连续上升，因此我们预计11—12月供给量将继承增长。库存方面，停止10月30日当周，PTA海内周度库存为394.5万吨，环比降落1.7万吨，但团体库存程度仍处于亲身2015年以来97.39%的较高分位位置。在11月市场需求渐渐转淡的环境下，预计PTA团体库存程度仍将连续处于高位且难以去化，供给宽松格式将恒久压抑期价上行。在没有明白利好刺激的环境下，PTA代价将偏弱运行，乙二醇大概率追随。

　　图为海内PTA社会库存

　　此前原油代价上涨和会合性检验使得PTA和乙二醇进入短暂去库期，但月内PTA期货代价涨幅大幅低于由同样利好驱动的乙二醇，PTA指数与乙二醇指数之间的价差连续走扩，乙二醇期货代价大概被高估。

　　从我们统计的2020年年初以来PTA和乙二醇涨跌幅来看，停止10月30日的200个生意业务日中，PTA涨跌幅弱于乙二醇占多数，此中PTA下跌而乙二醇上涨占总体的13%，PTA涨幅低于乙二醇占总体的20%，PTA跌幅高于乙二醇占总体的21%。这表明，在PTA弱势格式下，互补品乙二醇亦大概率弱势，期货代价下行大概性较大。

　　图为PTA与乙二醇价差

（文章泉源：期货日报）