2021年美股或能延续上涨

　　2020年，突如其来的新冠肺炎疫情给美国经济带来了相当大的冲击，但美国股市却仍旧表现亮眼。美股在年初经历了4次熔断一度引发恐慌之后，却在随后以令人咋舌的幅度强劲反弹，并在11月突破了历史顶点：11月24日，道琼斯工业平均指数首次突破3万点大关。另据12月4日的最新收盘数据，道琼斯工业平均指数再度突破3万点，创历史新高；标准普尔500指数和纳斯达克综合指数也创下历史新高。值得一提的是，11月美股涨幅达到10.8％，名列过去75年来单月上涨幅度第10名，衡量预期波动性指标的恐慌指数——VIX指数也从早先38.0大幅下滑至20.5。

　　随着秋冬时节的来临，美国新冠疫情再度呈现出严峻局势。据美国疾控中心当地时间12月19日公布的疫情数据，12月18日全美报告新增新冠肺炎确诊病例超40万例，以近一倍的增幅再次刷新全球范围内一国单日新增确诊病例数最高纪录。美国约翰斯·霍普金斯大学当地时间12月19日公布的数据显示，截至美东时间当天16时27分，累计确诊病例超过1760万例，累计死亡病例31.5万例。美国新冠疫情更趋严重，导致美国经济复苏也大幅承压。

　　在上述背景之下，美股创新高凸显出美股与经济基本面背离现象更为明显。综合来看，其原因主要有三个方面。一是这与美联储大幅货币宽松密不可分；二是新冠疫情虽然对传统周期性行业带来较大冲击，但对新兴产业影响较小。而美国的三大成分股指数中，新兴产业的占比较高。如标普500指数中，新兴技术行业和通信行业的市值占比相加就达到41%，这两个行业受疫情影响也相对较小；三是美股中大权重的公司市值占比很高，从而拉升美股整体涨幅。例如，美国股市中，500亿美元市值以上的公司，其市值占股市总市值比重超过70%，苹果、谷歌、脸书、亚马逊、微软、奈飞、特斯拉等互联网公司或高科技行业的市值均十分惊人。从今年前三季度看，纳斯达克100指数中的涨幅前20只股票贡献了97%的指数涨幅。分析人士指出，这从某种程度上也反映了美国成分股指数与美国股市存在“脱钩”、美国经济与美国资本市场也存在“脱钩”的双脱钩现象。

　　不过，从当前美股估值情况看，股票目前的交易价格为未来12个月预期盈利的21.8倍，远高于历史平均水平的16.1倍。这导致各界对美股“太贵了”、或将盛极而衰的担忧和警告之声此起彼伏。2021年美股将走向何方？从明年美国经济表现、美联储以及全球货币政策等方面来看，未来美股仍具备一定的上行基础。

　　随着新冠疫苗的问世以及美国总统大选的落地，美国经济尽管受到疫情反弹所带来的拖累，却也呈现出部分复苏颇具韧性的迹象。数据显示，美国11月房屋开工量同比增长14％，较4月的低点增长了64％；全国房屋建筑商协会（NAHB）最新的房屋市场指数（HMI）也存在进一步的上涨空间，该指数旨在领先6个月的房屋开工率，并在11月创下历史新高。房地产市场表现强势对于美国经济复苏无疑是一大利好。目前，多家投行对于2021年美国经济看法都相对乐观，预计明年美国GDP增速为6%左右，但疫苗依然是复工的关键。

　　与此同时，美联储的货币宽松政策或将不会快速退出，这也将助力美股上行。瑞银指出，通胀上升和负的实际利率是市场普遍预期，2021年的资产价格将反映这两个预期。另外，投资者不必担心宽松政策提前退出。高盛的报告指出，在最乐观的情况下，就业与产出回归到潜在增长水平都需要几年的时间。投资者并不需要担心2021年因为平均通胀水平超过2%，从而导致宽松的货币政策提前退出。高盛预计，美联储和英格兰银行的货币政策将于2025年实现转向，进入加息周期。

　　综合来看，市场上许多机构对于明年美国以及全球经济复苏都持乐观态度，大多认为宽松的货币政策将贯穿2021年，低利率是市场共识。在此背景之下，2021年美国股市将趋于平稳，或将难以重复2020年大起大落之势。通常来说，企业利润水平会随着经济周期的轮动而沉浮。在经济复苏的初期，失业率降低速度缓慢，企业用人成本偏低，利润回升速度快，这有利于上市公司估值上升。摩根斯坦利表示，2021年美国经济的复苏和增长、企业利润的回升将驱动美国股市上涨。2021年标普500的增长率为10%。瑞银则认为，周期股在2021年会是很好的选择。拜登政府上台后贸易摩擦的缓解将有利于周期股的表现。科技股将持续受益于电商、云计算、5G等技术的推进，但由于科技股目前价格已偏高，2021年美股中科技股回报率将低于被疫情压制的周期行业。