多空因素交织加大国际黄金价格波动

　　2020年，受新冠疫情的影响，全球经济陷入深度衰退。然而，随着以美联储为代表的发达经济体普遍拧开流动性“水龙头”，同时实施大规模的财政刺激政策，全球资本市场表现亮眼，与实体经济表现明显脱离。其中，在全球低利率以及宽松政策环境、美元走弱以及经济不确定性引发避险需求的共同影响下，国际黄金市场在2020年迎来了属于自己的“高光时刻”，以美元计价的国际黄金价格在2020年8月一度突破2000美元/盎司。

　　然而，在去年年末，国际黄金价格在多空消息的共同影响下，持续震荡下行。目前，国际黄金期货价格已经从2000美元/盎司的高位跌落。截至2月22日，股市下跌及市场对于通胀上行预期在一定程度上提振了黄金表现，COMEX黄金期货价格上涨1.7%，报收于1808.4美元/盎司。

　　总体而言，在2020年，黄金交易所交易基金（ETF）流入表现亮眼，但依然无法抵消新冠疫情对全球黄金需求造成的负面冲击。世界黄金协会1月发布的《黄金需求趋势报告》显示，新冠疫情及其深远影响给黄金需求造成的冲击贯穿2020年全年，致使全球黄金年度需求下降14%至3759.6吨。其中，黄金消费与投资需求呈现出明显的分化。2020年第四季度，全球金饰需求为515.9吨，同比下降13%，全年总需求为1411.6吨，较2019年下降34%，创下历史新低。与之相反，较高的不确定性和疫情应对政策支撑了黄金年度投资需求，黄金投资量同比增长40%，达到1773.2吨，其中大部分增长来自黄金ETF，也得益于2020年下半年金条和金币的需求增长。

　　行至2021年，国际黄金市场的开局并不亮眼，美元从今年1月时的低位有所反弹，美元颓势的好转加大了国际黄金价格面临的下行压力。从目前的情况看，多空因素交织加大了国际黄金价格的波动，其中，美联储货币政策走向、美国政府新一轮财政刺激政策以及市场对于美国经济复苏和通胀上行的预期，成为影响国际黄金市场表现的重要因素。

　　全球宽松货币政策环境延续

　　黄金作为一种无息资产，若全球利率出现明显抬升，将增加投资者持有黄金的成本，从而削弱投资意愿。而从目前的情况看，新冠疫情给全球经济带来的阴霾并未消散，以美联储以及欧洲央行为代表的发达经济体实施的超宽松货币政策短时间内难以退出。美联储、欧洲央行以及英国央行近期均表达了对于采取持续性措施支撑经济复苏的态度。

　　当前市场对于美联储可能会比预期更早缩减购债规模的声音，主要源自对于美国经济或将以较预期更快的速度复苏。不过，美联储近期已多次强调了维持目前购债速度，并在短期内不会缩减购债的立场，认为经济复苏仍然需要宽松货币政策的支持。纽约联储行长威廉姆斯表示，并不担心经济会因为政府过度支出而过热，并且就业和通胀远低于会促使美联储撤走支持举措的水平。在此情况下，美元预计也将继续承受来自货币政策方面的下行压力。

　　此外，欧洲央行以及英国央行也纷纷传递出了维持宽松货币政策的信号。英国央行货币政策委员会(MPC)委员弗利葛甚至表示，如果经济复苏令人失望，尤其是在失业率持续居高不下的情况下，英国央行可能需要在今年稍晚或2022年将利率降至零以下。因此，在全球经济以及各主要经济体经济复苏前景依然充满不确定性的情况下，短期内全球利率水平依然将维持低位，宽松货币政策环境难以发生根本性转变，这将对国际黄金市场形成利好。

　　美国大规模财政刺激呼之欲出

　　备受全球瞩目的美国拜登政府规模达1.9万亿美元的刺激政策将在本周迎来关键时刻。针对在当前状态下是否还需要推出如此大规模的财政刺激政策，美国民主党与共和党存在分歧，部分共和党人的反对意见正在对此轮财政刺激计划的推出造成一定程度的阻碍。目前，美国众议院预算委员会已经批准了1.9万亿美元刺激计划，美国国会众议院计划在本周结束前对该计划进行投票表决。美国财政部长耶伦也多次强调进一步推出刺激政策以支撑经济复苏的重要性。

　　FXTM富拓市场分析师陈忠汉表示，美国新一轮财政刺激对金价具有潜在利好，市场看涨黄金的假设之一在于美国政府推出的新一轮财政刺激措施，政府增加支出帮助经济复苏将推升商品和服务价格。当前，美国制造业、服务业以及劳动力市场的复苏状况喜忧参半，复苏态势并不稳健。这将令拜登政府推出大规模刺激政策的理由更加充分。

　　债券收益率上升拖累金价表现

　　值得注意的是，尽管美联储多次强调维持当前购债步伐不变，但市场对于美联储提前收紧购债的预期并未就此消散。随着新冠疫苗的分发和接种逐步开展，市场对于美国经济将更快复苏的预期有所升温。与此同时，近日得克萨斯州的寒潮天气推升了能源价格成本，对通胀造成了短期的上行压力。

　　数据显示，美国1月季调后消费者物价指数（CPI）环比增长0.3%，高于前值0.2%，1月核心CPI持平。陈忠汉分析称，若美国经济表现好于预期，同时伴随通胀加速，市场会有美联储可能会比预期更早地开始缩减资产购买规模的推理和预期。而这种想法会促使投资者抛售美国国债，导致10年期美国国债收益率升至1.30%上方，重返疫情前水平。而债券收益率飙升为美元指数提供支撑，同时拖累金价走低。

　　不过，从目前的情况看，美国的通胀尚未出现大幅飙升，再通胀交易的升温依然主要基于市场的乐观预期。渣打银行财富管理在中期（12个月）将黄金视为核心持仓，这主要是由于在黄金实物需求复苏之际，预期美元进一步走弱；由于实际（剔除通胀）债券收益率不太可能自此大幅攀升，因此持有黄金的机会成本仍低；避险特性提供多元化益处，地缘政治局势再度紧张利好黄金；投资者情绪整体上仍支撑黄金的净需求。

　　“如果市场越来越相信美联储确实愿意容忍美国经济过热，维持现有政策支持力度不变，那么可能会抑制美国国债收益率的升势，同时提振金价。如果市场坚持缩债预期，那么金价将面临进一步的下行压力，甚至可能跌向1700美元/盎司心理大关。”陈忠汉说。